À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
Réponse directe
Le flux de trésorerie opérationnel, également appelé flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation, rend compte des liquidités générées ou utilisées par les activités opérationnelles de l’entreprise au cours d’une période. Dans la présentation indirecte commune, il commence par le résultat net et rapproche la comptabilité d’exercice avec la trésorerie en ajustant les éléments hors trésorerie et les variations des actifs et passifs d’exploitation.
L’OCF n’est pas automatiquement « plus fiable » que le résultat net : il répond à une question différente. Le calendrier des encaissements des clients, des paiements des fournisseurs, des impôts et des primes, ainsi que les variations des produits constatés d’avance et du fonds de roulement, peut rendre une période inhabituellement élevée ou basse. Il doit être lu avec le compte de résultat, le bilan, les notes annexes et les dépenses d’investissement.
Du résultat net à la trésorerie
Un pont indirect simplifié est :
OCF = net income + noncash expenses - noncash gains ± changes in operating assets and liabilities
La dépréciation et l’amortissement sont rajoutés car ils ont réduit les bénéfices sans paiement en espèces de la période en cours. La rémunération à base d’actions est également couramment ajoutée dans le rapprochement des flux de trésorerie, mais elle peut diluer les actionnaires et ne doit pas être considérée comme économiquement gratuite.
Une augmentation des comptes clients réduit généralement l’OCF car les revenus reconnus n’ont pas encore été recouvrés. La croissance des stocks utilise généralement des liquidités. Une augmentation des comptes créditeurs peut augmenter temporairement l’OCF en retardant les paiements. Les revenus différés peuvent augmenter l’OCF lorsque les clients paient avant que les revenus ne soient reconnus.
Le flux de trésorerie disponible est une mesure analytique distincte, souvent approchée par OCF - capital expenditures. Les dépenses d’investissement figurent dans les activités d’investissement ; l’OCF seul ne montre donc pas combien de liquidités sont nécessaires pour maintenir ou accroître la capacité de production.
Exemple de rapprochement
Supposons qu’une entreprise déclare :
| Élément de rapprochement | Effet flux de trésorerie | | — | — : | | Bénéfice net | 120 millions de dollars | | Dépréciation et amortissement | +35 millions de dollars | | Rémunération à base d’actions | +20 millions de dollars | | Augmentation des créances | -40 millions de dollars | | Augmentation des stocks | -25 millions de dollars | | Augmentation des dettes | +18 millions de dollars | | Augmentation des revenus différés | +12 millions de dollars | | Autres ajustements d’exploitation | -5 millions de dollars | | Flux de trésorerie opérationnel | 135 millions de dollars |
US$120m + US$35m + US$20m - US$40m - US$25m + US$18m + US$12m - US$5m = US$135m
OCF dépasse le résultat net, mais la qualité est mitigée. Les paiements anticipés des clients et les paiements plus lents des fournisseurs ont contribué à la trésorerie, tandis que les créances et les stocks l’ont utilisé. Si les dépenses en capital sont de US$90m, le flux de trésorerie disponible simplifié n’est que de US$45m :
US$135m - US$90m = US$45m
Réviser la liste de contrôle
- Comparez l’OCF avec le résultat net sur plusieurs années et non sur un trimestre.
- Construisez un rapprochement des créances, des stocks, des dettes fournisseurs, des produits constatés d’avance, des impôts et des autres passifs.
- Demandez si les avantages du fonds de roulement sont reproductibles ou s’inverseront.
- Examinez les cessions de créances, l’affacturage, les programmes de financement des fournisseurs, les acomptes versés par les clients et les effets des acquisitions.
- Séparer la trésorerie d’exploitation organique des restructurations, des litiges, des remboursements d’impôts et des règlements inhabituels.
- Lisez les informations sur la rémunération en actions et les actions diluées ainsi que les ajouts non monétaires.
- Soustraire séparément les dépenses en capital de maintenance et de croissance lors de l’estimation du flux de trésorerie disponible.
- Normaliser la saisonnalité et comparer les périodes fiscales et les modèles économiques.
Un ratio OCF/résultat net peut étayer l’analyse, mais devient instable lorsque le résultat net est proche de zéro ou négatif. La conversion en trésorerie est un outil de diagnostic, pas une note de réussite ou d’échec.
Idées fausses courantes
- “Un OCF positif signifie que l’entreprise est rentable.” Les entreprises déficitaires peuvent percevoir des paiements anticipés ou libérer un fonds de roulement.
- « OCF supérieur au résultat net signifie toujours une qualité de bénéfice élevée. » Les dettes, les revenus différés et la rémunération en actions peuvent l’augmenter.
- “La croissance des créances prouve une manipulation.” Cela peut refléter une croissance légitime, une saisonnalité ou des conditions de paiement, mais nécessite une enquête.
- “La rémunération en actions est gratuite car elle n’est pas en espèces.” Cela transfère de la valeur et peut diluer la propriété.
- « OCF = flux de trésorerie disponible ». Les dépenses en capital et parfois d’autres investissements nécessaires subsistent.
- “Un trimestre solide prouve une conversion durable.” Les effets temporels s’inversent généralement.
Sujets connexes
Sources faisant autorité
- SEC (Securities and Exchange Commission, autorite americaine de regulation des marches financiers) et Investor.gov, états financiers et conseils de lecture 10-K/10-Q.
- FASB, matériel normatif du tableau des flux de trésorerie.