Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.
Краткий ответ
Качество прибыли определяет, является ли заявленная прибыль устойчивой и повторяемой и подкрепляется ли она денежными средствами. Качественная прибыль обычно формируется за счёт обычной деятельности, конвертируется в операционный денежный поток и меньше зависит от агрессивных оценок или разовых выгод.
Прибыль низкого качества по-прежнему может считаться законной бухгалтерской прибылью, но ее будет труднее воспроизвести или она будет менее полезной для оценки бизнеса.
Как это работает
Отправной точкой является разрыв между чистой прибылью и операционным денежным потоком. Простая проверка:
коэффициент конверсии денежных средств = операционный денежный поток ÷ чистая прибыль
Это соотношение не идеально, особенно когда чистая прибыль близка к нулю или бизнес носит сезонный характер. Но в течение нескольких периодов слабая конверсия денежных средств может сигнализировать о том, что прибыли способствуют дебиторская задолженность, накопление запасов, капитализированные затраты, неденежная прибыль или другие начисления.
Полезные проверки включают в себя:
- растет ли дебиторская задолженность намного быстрее, чем выручка;
- растут ли запасы при замедлении продаж;
- относятся ли периодические расходы к разряду «разовые»;
- зависит ли признание выручки от оценок или долгосрочных контрактов;
- подтверждает ли свободный денежный поток тенденцию прибыли.
Пример
Компания сообщает о чистой прибыли в 500 млн долларов, что на 20 % больше, чем в прошлом году. Операционный денежный поток составляет всего 250 млн долларов и снизился по сравнению с прошлым годом. Дебиторская задолженность и запасы росли быстрее, чем выручка.
Заявленная прибыль выросла, но её качество сомнительно. Компания могла признать выручку до получения денежных средств, накопить запасы до появления спроса или столкнуться с ростом оборотного капитала, из-за которого прибыль выглядит сильнее, чем генерирование денежных средств.
Это не означает автоматически мошенничество. Это означает, что отчет о прибылях и убытках, балансовый отчет, отчет о движении денежных средств и MD&A следует читать вместе.
Риски
- Сезонность. Один квартал может выглядеть слабым из-за обычных циклов выставления счетов или запасов.
- Искажение, связанное с растущими компаниями. Быстрорастущие компании могут использовать денежные средства в качестве оборотного капитала, даже если спрос является реальным.
- Оценка разовых статей. Некоторые корректировки обоснованы, однако повторяющиеся «разовые» затраты заслуживают скептицизма.
- Риск, связанный с бухгалтерской оценкой. Начисления, обесценение, сроки полезного использования и оценки по контрактам могут изменить сроки получения прибыли.
- Разбавление на акцию: Повышение общей прибыли может не улучшить стоимость на акцию, если количество акций увеличится.
Распространённые заблуждения
Высокая чистая прибыль не означает автоматически высокое качество прибыли.
Негативный свободный денежный поток не всегда плох для растущей компании, но его необходимо объяснить.
Скорректированная прибыль не является автоматически ошибочной. Вопрос в том, являются ли корректировки прозрачными, последовательными и экономически обоснованными.
Похожие темы
Источники
- SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США): руководство по финансовой отчетности, 10-K и MD&A.
- Journal of Accounting and Economics: данные исследований о качестве прибыли.