À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
Réponse directe
Un appel de marge est un avis du courtier ou un état du compte indiquant que les capitaux propres du compte sur marge sont inférieurs au niveau requis. Le client peut être amené à déposer des espèces ou des titres éligibles, à réduire ses positions ou à rembourser une partie du prêt. Le courtier peut également liquider des positions pour protéger sa garantie.
L’expression peut être trompeuse car elle ressemble à une demande polie avec du temps pour répondre. Dans de nombreux accords de marge, le courtier peut vendre des titres sans préavis, sans attendre un dépôt et sans laisser le client choisir les positions à vendre.
Mécanisme
Le calcul de base est le suivant :
Capitaux propres du compte = valeur de marché des titres − solde du prêt sur marge
Capitaux propres requis = valeur de marché des titres × exigence de maintien
Un déficit de marge apparaît lorsque :
Capitaux propres du compte < capitaux propres requis
Pour une position unique avec un prêt US$10,000 et une exigence de maintien 30%, la valeur de déclenchement simplifiée est :
US$10,000 ÷ (1 − 30%) ≈ US$14,286
À cette valeur de marché, les capitaux propres représentent environ US$4,286, soit 30% de la valeur de marché. En dessous de ce seuil, le compte ne satisfait plus à l’exigence simplifiée. Les comptes réels peuvent inclure plusieurs titres, options, positions courtes, différentes exigences internes du courtier, intérêts courus, transactions non réglées et valeurs de garantie variables.
Exemple
Un investisseur dispose de US$50,000 d’actions et d’un prêt sur marge de US$20,000. Les capitaux propres du compte sont :
US$50,000 − US$20,000 = US$30,000
Si la marge de maintenance est de 30%, les capitaux propres requis sont :
US$50,000 × 30% = US$15,000
Il n’y a pas de déficit. Si l’action chute de 40%, la valeur marchande devient US$30,000 et les capitaux propres deviennent :
US$30,000 − US$20,000 = US$10,000
Les capitaux propres requis sont :
US$30,000 × 30% = US$9,000
Le compte respecte toujours l’exigence de 30%. Mais si le courtier relève son exigence interne à 50%, les capitaux propres requis passent à US$15,000, créant un déficit de US$5,000 sans nouveau mouvement de prix.
Risques
- Risque de liquidation immédiate : le courtier peut vendre avant que le client puisse agir.
- Risque de sélection d’actifs : le courtier peut vendre des positions liquides plutôt que les positions préférées du client.
- Risque d’écart : les prix peuvent dépasser les niveaux de déclenchement du jour au lendemain ou pendant les arrêts.
- Risque de changement des exigences : les exigences internes du courtier peuvent augmenter en période de volatilité.
- Poids des intérêts et des frais : le solde du prêt peut augmenter tandis que les capitaux propres diminuent.
- Perturbation fiscale : les ventes forcées peuvent générer des gains ou des pertes de manière inattendue.
- Risque résiduel de dette : la liquidation peut ne pas rembourser intégralement le prêt en cas de mouvements sévères.
Idées fausses courantes
“Un appel de marge me donne quelques jours.” La convention de compte peut autoriser le courtier à agir immédiatement.
“Le dépôt de titres est toujours accepté.” Les courtiers décident de l’éligibilité, de la valeur de la garantie et du calendrier.
“Vendre un peu résoudra toujours le problème.” La baisse des prix, les intérêts et l’évolution des exigences peuvent nécessiter davantage de réductions.
“Le courtier vendra d’abord la position risquée.” La priorité du courtier est de réduire le risque de son prêt, en utilisant souvent la garantie la plus liquide.
Sujets connexes
Sources faisant autorite
- SEC (Securities and Exchange Commission, autorité américaine de régulation des marchés financiers) : bulletin sur les comptes sur marge couvrant les appels de marge et les droits de liquidation.
- FINRA : formation des investisseurs sur les emprunts, les exigences de marge et les contrôles des risques.
- Réserve fédérale : contexte de la réglementation T pour le crédit sur marge des courtiers.