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アルトコイン・シーズン：定義、市場の広がり、実行可能リターン

定義したアルトコイン集合がビットコインを上回ったかを、ウェイト、選択バイアス、流動性、取引費用を統制して再現可能に検証する枠組み。

更新日

教育目的の情報であり、投資助言ではありません。アルトコインは値動きが激しく、流動性が低いことも多いため、指数や市場の広がりを示すシグナルを実際に取引できるとは限りません。

直接の答え

「アルトコイン・シーズン」は市場の俗称であり、普遍的に標準化された市場状態ではありません。妥当な主張には、結果を見る前に、ある時点で固定したアルトコイン集合、ビットコインのベンチマーク、表示通貨、価格ソース、観測期間、リターン計算式、ウェイト、除外条件、アウトパフォームの閾値を定義する必要があります。

市場の広がり、リターン中央値、等ウェイト・リターン、時価総額加重リターン、ビットコイン・ドミナンスは、それぞれ異なる問いに答えます。ビットコインとアルトコインがともに下落していても相対的なアウトパフォームは起こり得ます。また、スプレッド、板の厚み、手数料、資金調達、リバランスを考慮すると、指数リターンを実際のポートフォリオが獲得できるとは限りません。

仕組み

  1. 指標の目的と限界を明示し、ビットコインのベンチマーク、表示通貨、価格リターンかトータルリターンか、期間、端点時刻、明示的な判断閾値を選びます。
  2. ある時点の対象集合、上場後経過期間と流動性のルール、構成銘柄のスナップショット、ステーブルコイン、ラップド資産、デリバティブ、レバレッジド・トークン、重複表現の除外条件を固定します。
  3. 時刻をそろえた取引所価格または参照価格、流通供給量、トークン事象の調整を用い、欠損、陳腐化、移行、新規上場、上場廃止を記録します。
  4. 各トークンのリターンとビットコインに対する超過リターンを計算し、市場の広がり、中央値、等ウェイト、時価総額加重、ばらつきを別々に報告します。
  5. 構成見直し、リバランス、欠損データのルールに生存者バイアスや先読みバイアスがないかを監査し、対象集合、閾値、取引所、ウェイトの変更に対する感応度を検証します。
  6. ビッド・アスクの板の厚み、スプレッド、スリッページ、市場インパクト、手数料、借入、資金調達、カストディ、ネットワーク、税務コストを用いて、指標を実行可能なバスケットに変換します。
  7. 手法と版を公開し、構成銘柄と元データを保存し、集中度、相関、レバレッジ、ロック解除、発行、データ改訂、ポジションまたは出口制約を継続監視します。

例

  • ビットコインが $60,000 から $72,000 に上昇した場合、リターンは 72000/60000-1 = 20% です。等ウェイトのアルトコイン指数が 100 から 145 に上昇すれば 45% です。固定した 40 銘柄のうち 31 銘柄がビットコインを上回るため、市場の広がりは 31/40 = 77.5% となり、事前に定めた 75% の閾値を超えます。
  • ビットコインが 10%、アルトコイン指数が 5% 下落した場合、算術的な超過リターンは -5%-(-10%) = +5 percentage points です。相対富は 0.95/0.90-1 = 5.5555555556% ですが、アルトコイン投資家は絶対額ベースでは依然として 5% の損失です。
  • 4 銘柄のリターンを -10%、-20%、+100%、+60% とします。等ウェイト・リターンは 32.5% ですが、時価総額ウェイトを 70%、20%、5%、5% とすると -3.0% です。同じ構成銘柄でもウェイトが違えば結論は逆になります。
  • $10,000 の実行可能なバスケットがグロスで 12%、すなわち $1,200 を稼いだとします。往復のスプレッドとスリッページが 2.5%、すなわち $250、手数料が 0.4%、すなわち $40 なら、税金、資金調達、リバランス前の純利益は $910、ネット・リターンは 9.1% です。

リスク

  • 結果を見た後で定義や閾値を選ぶ。
  • 対象選定が敗者を除外し、特定の物語に偏る。
  • 生存者バイアスにより上場廃止・失敗資産が除かれる。
  • 先読みした構成銘柄やリバランスに将来情報が使われる。
  • 新規上場トークンの履歴が不完全または比較不能である。
  • ステーブルコイン、ラップド資産、レバレッジ商品を重複計上する。
  • 流通供給量や時価総額が誤っている、または古い。
  • 取引所価格が古い、分断されている、または操作されている。
  • 流動性が低く、測定価格で取引できない。
  • スプレッド、手数料、スリッページ、市場インパクトが超過リターンを消す。
  • 仮装売買やパンプ・アンド・ダンプが価格と出来高を歪める。
  • 等ウェイトでは超小型銘柄が指数結果を支配する。
  • 時価総額加重では少数銘柄にエクスポージャーが集中する。
  • 中央値や市場の広がりが深刻なテール損失を隠す。
  • 相対的なアウトパフォームを絶対的なプラス収益と誤認する。
  • レバレッジ、借入、資金調達、強制清算により損益が変わる。
  • ロック解除、内部者保有、追加発行が流通保有者を希薄化する。
  • コントラクト、ブリッジ、カストディ、取引所の障害で退出できない。
  • 相関の急上昇やテーマの集中により分散効果の前提が崩れる。
  • 税務、法域、API 障害、手法改訂、時間帯の誤りで結果が損なわれる。

よくある誤解

  • アルトコイン・シーズンには共通の閾値がある。指標ごとに対象集合、期間、ルールが異なります。
  • ビットコイン・ドミナンスの低下はアルトコインの収益を証明する。分母の変化やステーブルコインなどの成長でも低下します。
  • 過半数の構成銘柄がビットコインを上回れば、どのアルトコインも上昇する。市場の広がりから特定銘柄の絶対リターンは分かりません。
  • 等ウェイト指数のリターンはそのまま投資できる。取引容量、リバランス、コストのため再現できない場合があります。
  • 資金は常にビットコインから大型、次に小型トークンへ循環する。これは市場の物語であり、因果法則ではありません。

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