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無期限先物のファンディングレート取引計画

ファンディングレート取引では、対象契約、確定レート、ヘッジ、証拠金、ベーシス、全費用の台帳を固定する必要があります。表示された年率は確定利回りではありません。

更新日

教育目的に限って提供するもので、投資助言ではありません。デリバティブ、レバレッジ、デジタル資産では、急速な損失または全損が生じる可能性があります。

要点

無期限先物のファンディングレート取引は、取引所固有のデリバティブポジションであり、預金商品ではありません。確定レートが正なら通常はロングがショートに支払い、負ならショートがロングに支払います。ただし、正負の定義、間隔、想定元本、参照価格、上限、適格性は対象契約の規則で確認する必要があります。次回レートの表示値や予測値は現金ではなく、取引所の口座に確定記帳された金額だけが実現ファンディングです。

現物ロングと無期限先物ショートの組合せは一次の価格エクスポージャーを抑えられますが、ベーシス、証拠金、清算、借入れ、約定、カストディ、カウンターパーティの各リスクは残ります。純損益は spot P&L + perpetual P&L + settled funding - trading fees - borrow cost - slippage - transfer and other costs です。1期間のレートを年率換算するのは比較上の慣行であり、予測ではありません。

累積資金調達料
$21
資金調達回数
21
期間当たり資金調達率
0.01%

結果は教育用の概算です。明示されない限り、取引所ルール、税、遅延、オラクル動作、固有のプロトコル条件は含みません。

仕組み

無期限先物の取引所は、契約価格をインデックスまたはオラクルの参照値へ近づけるためにファンディングを使いますが、実装は一様ではありません。1時間ごとに決済する取引所もあれば、異なる間隔や動的に変わる間隔を使う取引所もあります。レートはプレミアムから標本化し、金利、クランプ、上限で調整して、リニア型、インバース型その他の契約想定元本に適用する場合があります。マーク価格、インデックス価格、直近約定価格、実際に約定可能な価格は別の値です。

正のレートではロングがショートに支払う取引所について、ロングを side = +1、ショートを side = -1 と定義します。学習用の現金式は funding cash to trader = -side x position value x settled rate です。position value、決済資産、タイムスタンプ、丸め方は取引所の契約仕様で決まります。取引所が別の符号規則を定める場合、この式を流用してはいけません。

現物ロングと無期限先物ショートによる名目上のキャッシュ・アンド・キャリーでは、契約乗数と単位に合わせて現物数量と無期限先物のデルタを一致させます。spot delta + perpetual delta approximately equals 0 であっても、ベーシス変動、インバース契約の凸性、部分約定、担保ヘアカット、リバランスにより両建ては乖離します。デリバティブ口座外にあるヘッジ資産は、無期限先物が清算に近づいても証拠金に算入されない場合があります。

次の手順を使います。

  1. 法的な取引所、法域、正確な銘柄コード、リニア型かインバース型か、乗数、証拠金・決済資産、インデックスまたはオラクル、マーク価格の出所、ファンディング間隔、上限、クランプ、次の判定時刻を固定します。
  2. タイムスタンプ付きの現物・無期限先物の約定可能な板と、現在値、予測値、過去の確定レートを取得し、各レートに期間と出所を付けます。
  3. 取引所固有の支払側の符号と現金式を書き、確定レートが正、ゼロ、負の場合と、正確な適格性の境界を検証します。
  4. 契約の想定元本と乗数から現物または借入在庫と無期限先物をサイズ調整し、目標デルタ、参入時ベーシス、リバランス許容幅を記録します。
  5. 実約定に基づき、参入・退出手数料、スプレッド、スリッページ、借入れ、送金、担保の機会費用、損益分岐までに必要なファンディング回数を予算化します。
  6. ベーシス拡大、価格ギャップ、ファンディングの支払い、担保ヘアカット、取引所停止の下で、口座純資産、維持証拠金、清算、保険、ADLをストレステストします。
  7. 指値と部分約定の制御を使って執行し、各期間の約定、確定ファンディング、借入れ、純資産、残高を照合します。レート、ベーシス、証拠金、取引所について明示的な退出条件を設けます。

例

  • リニア型のファンディングと年率換算。 1 BTC のリニア型無期限先物ショートについて、マーク価格が 60,000 USDT、適格な確定レートが +0.03% とします。正のレートではロングが支払う規則なら、受取額は 60,000 x 0.0003 = 18 USDT です。同じ決済が毎日ちょうど3回発生すれば、現金は 54 USDT/day、単純年率は 0.03% x 3 x 365 = 32.85% です。各期複利を仮定すると (1.0003)^1095 - 1 = 38.8814818476% ですが、どちらも将来のレートや同条件での再投資を保証しません。
  • 予測値と確定値。 想定元本 200,000 USDT のショートに予測値 +0.04% が表示され、受取見込みは 80 USDT です。しかし最終レートが -0.01% で確定したため、ショートは 20 USDT を支払います。実際の現金と予測との差は -20 - 80 = -100 USDT です。
  • キャッシュ・アンド・キャリーの全台帳。 現物 1 BTC を 60,000 で買い、無期限先物 1 BTC を 60,060 でショートします。現物を 59,400 で売却し、無期限先物を 59,430 で買い戻すと、現物損益は -600、無期限先物損益は +630、ベーシス損益は +30 USDT です。1回の確定ファンディング +0.03% をマーク価格 59,800 に適用し、17.94 を受け取ります。4回の約定すべてに 4 bps がかかると、手数料は 24 + 24.024 + 23.76 + 23.772 = 95.556 であり、その他の費用を除く純損益は 30 + 17.94 - 95.556 = -47.616 USDT です。
  • ファンディング支払いと維持証拠金。 例示画面上で、無期限先物ロングの想定元本を 50,000、純資産を 1,100、維持証拠金率を 2%、維持証拠金を 1,000 とします。確定した +0.05% のファンディングとして 25 が差し引かれると、純資産は 1,075、余裕は 75 だけです。さらに 80 の不利な値洗い損失が生じると 995 となり、維持証拠金を下回ります。これは特定取引所の清算式ではなく、外部の現物ヘッジがデリバティブ口座を保護できない場合があることを示します。

リスク

  • ファンディングの符号または支払側の規則を誤る。
  • 予測レート、現在レート、確定レートを混同する。
  • ファンディング間隔、判定時刻、タイムゾーンが変わる。
  • 参入または退出が取引所固有の適格時点に間に合わない。
  • プレミアム式、上限、クランプ、金利要素が変わる。
  • 契約乗数またはポジション想定元本を誤る。
  • リニア型、インバース型、クオント型、決済単位を混同する。
  • マーク、インデックス、オラクルが陳腐化、中断、操作される。
  • 現物と無期限先物のベーシスが収束せず拡大する。
  • 数量のずれや非線形エクスポージャーでデルタが残る。
  • 部分約定とレッグごとの執行で未ヘッジのエクスポージャーが生じる。
  • 手数料、スプレッド、スリッページ、送金費用がファンディングを上回る。
  • 借入可能量、金利、回収条件が変わる。
  • ファンディング支払いで証拠金純資産が減る。
  • 維持証拠金階層が変わる、または清算される。
  • 担保がデペッグ、ヘアカットされる、またはクロスマージンの損失が波及する。
  • 保険資金が不足する、またはADLで利益の出ているレッグが閉じられる。
  • 取引所、カストディアン、出金経路、カウンターパーティが機能しなくなる。
  • API停止、古いキャッシュ、時計のずれで判断を誤る。
  • 税務、法務、アクセス、記録保存の前提を誤る。

よくある誤解

  • ファンディングが正ならショートの利益が保証される。 ベーシス損失、手数料、借入れ、執行、清算の損失が受取額を上回る場合があります。
  • デルタニュートラルなら無リスクである。 証拠金、ベーシス、取引所、非線形契約のリスクは残ります。
  • 表示年率は確定利回りである。 レート、間隔、想定元本は変化し、年率換算は比較上の慣行にすぎません。
  • 判定時刻付近で閉じれば必ず受取りまたは支払い回避ができる。 判定・処理規則は取引所ごとに異なります。
  • 保険とADLが元本を保護する。 これらはリスク管理手段であり、利益の出ているポジションを閉じることもあり、プラットフォーム損失をなくしません。

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