Ordens IOC e FOK: regras de execução imediata e cancelamento

Entenda como instruções Immediate-or-Cancel e Fill-or-Kill tratam execuções parciais, limites, roteamento, regras de mercado, profundidade, relatórios e risco de múltiplas pernas.

Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.

Resposta direta

Immediate-or-Cancel (IOC) instrui a corretora ou o ambiente de negociação a tentar execução imediata e cancelar toda quantidade não executada naquele momento. Normalmente permite execução integral, parcial seguida do cancelamento do saldo ou nenhuma execução seguida de cancelamento.

Fill-or-Kill (FOK) instrui a executar imediatamente toda a quantidade em condições aceitáveis ou cancelar tudo. Impede execução parcial conforme a implementação aplicável.

IOC e FOK são instruções de tratamento ou validade, não garantias de preço nem promessas de execução. A proteção de preço vem do tipo e limite anexos: o limite de compra é o preço máximo e o de venda, o mínimo. Produto, corretora, ambiente, sessão, roteamento e protocolo determinam suporte e o significado exato de “imediato” e “integral”.

Como funciona

Avalie instrução e resultado nesta ordem:

Defina instrumento e destino. Registre símbolo ou contrato, lado, quantidade, tipo, limite, IOC ou FOK, sessão, restrições de conta, corretora, rota e ambiente. Ações, opções, futuros e títulos podem seguir regras e combinações diferentes.
Separe preço, tempo e integralidade. A limitada controla o pior preço aceitável, mas não garante execução. IOC controla por quanto tempo o saldo fica disponível e admite parcial; FOK acrescenta condição tudo-ou-nada e imediatismo. IOC a mercado pode não ter teto, e alguns ambientes não aceitam FOK a mercado.
Confira interesse executável. Compare com preços contrários iguais ou melhores ao limite, quantidade, prioridade, interesse visível e reserva, cotações protegidas, mínimos e regras de casamento. A tela é uma fotografia temporal, não uma reserva.
Aplique regras de ambiente e rota. Algumas IOC podem rotear ou varrer ambientes; outras são locais. Algumas FOK agregam várias ordens em repouso; outras exigem condições diferentes ou não roteiam. Combinações incompatíveis podem ser rejeitadas antes do casamento.
Determine o resultado. IOC pode ter várias execuções a preços aceitáveis e cancelar o saldo. FOK só executa se o ambiente determinar que toda a quantidade pode ser executada imediatamente segundo suas regras; caso contrário cancela sem negócio. Cancelamento é resultado esperado, não necessariamente erro.
Concilie relatórios e economia. Confirme estado aceito, rejeitado, executado, parcial, cancelado ou expirado; quantidade, cada preço, média ponderada, comissões, tarifas, horário, rota e saldo. Não deduza o estado final de mensagem pendente ou relatório isolado.
Controle acompanhamento e risco estratégico. Decida manter, proteger ou substituir uma posição IOC parcial. Use identificadores únicos e estado atual antes de reenviar. Ordens separadas em dois ativos ou pernas de opções não são atômicas por usarem IOC ou FOK; use mecanismo complexo suportado se precisar execução simultânea.

FOK difere de All-or-None (AON): ambas geralmente proíbem parciais, mas AON pode permanecer ativa conforme as regras, enquanto FOK exige decisão imediata tudo-ou-nada. IOC difere de ordens do dia e válidas até cancelamento porque o saldo não repousa no livro após a tentativa imediata.

Exemplo

Considere este lado vendedor visível: 3,000 ações a $25.0000, 2,000 a $25.0100, 4,000 a $25.0200 e 5,000 a $25.0400.

Limite IOC: uma compra IOC de 10,000 ações com limite $25.0200 pode consumir as primeiras 9,000 visíveis e cancelar 1,000. O custo ilustrativo é $225,100.0000, logo VWAP = $225,100 / 9,000 = $25.0111. A execução pode ser menor se outras ordens consumirem liquidez ou regras mudarem antes da chegada.
FOK no mesmo limite: uma compra FOK de 10,000 ações a $25.0200 cancela porque só há 9,000 exibidas a preços aceitáveis. Uma FOK de 9,000 poderia executar por $225,100.0000 se o ambiente agregar níveis e o interesse continuar executável; a fotografia não garante isso.
Limite FOK maior: elevar o limite da compra de 10,000 para $25.0400 torna aceitável quantidade visível suficiente. As primeiras 10,000 custam $250,140.0000, com VWAP = $25.0140 e pior execução $25.0400. O limite é teto, não previsão de que todas negociarão nele.
Consequência estratégica: se só as 9,000 IOC executarem e o preço cair depois a $24.5000, a variação a mercado será 9,000 × ($24.50 - $25.0111) = -$4,600.0000 após arredondamento e antes de custos. As 1,000 canceladas não criam posição, mas a posição parcial ainda gera risco de mercado e hedge.

Riscos

Confirme suporte da corretora, ambiente, instrumento, tipo e sessão à combinação IOC ou FOK.
Registre lado, quantidade, limite, validade, rota, conta e identificador antes do envio.
Use limite se importar o pior preço; imediatismo não protege preço.
Reconheça que limite controla preço, mas não garante execução.
Trate cotações e profundidade como fotografias mutáveis, não liquidez reservada.
Considere prioridade, interesse oculto ou reserva, lotes fracionários, mínimos e regras.
Verifique se roteia, varre ambientes, fica local ou pode ser rejeitada.
Não suponha que cada ambiente FOK agregue níveis ou contrapartes da mesma forma.
Espere que IOC crie posição menor quando só parte executa.
Espere que FOK não negocie mesmo havendo liquidez parcial.
Diferencie cancelamento automático de rejeição da corretora ou ambiente.
Concilie cada preço e calcule VWAP, sem usar limite ou último preço como execução.
Inclua comissões, tarifas, rebates, impostos e custo de spread.
Monitore latência, mudanças rápidas, suspensões, bandas, leilões e horário estendido.
Verifique venda a descoberto, locate, limites, crédito, margem, fat-finger e controles regulatórios.
Confirme quantidades finais antes de substituir ou reenviar para evitar duplicidade.
Use identificadores e horários únicos se mensagens e relatórios chegarem fora de ordem.
Não presuma atomicidade entre pernas IOC ou FOK separadas; persiste risco de perna.
Compare imediatismo estrito com AON, quantidade mínima, dia, GTC, execução escalonada ou complexa.
Preserve trilha de ordens e execuções e revise rota e qualidade frente ao objetivo.

Erros comuns

“IOC significa execução imediata integral.” IOC admite parcial e cancela apenas o saldo.
“FOK é igual a AON.” Ambas restringem parciais, mas FOK decide imediatamente e AON pode permanecer ativa.
“Um limite na oferta exibida garante execução.” Tamanho, fila, rota, latência e cotações mutáveis podem impedir.
“FOK verifica toda a liquidez em todo lugar.” Corretora e ambiente definem rotas, livros, contrapartes e agregação elegíveis.
“IOC ou FOK torna atômica uma estratégia de várias pernas.” Pernas independentes podem criar posições incompletas ou descasadas sem mecanismo conjunto.

Tópicos relacionados

Fontes

FINRA: parâmetros temporais e qualificadores de ordens de ações.
SEC Investor.gov: tipos de ordens.
SEC Investor.gov: execução de uma ordem.
FINRA: ordem a mercado versus ordem limitada.
FINRA: tipos de ordens.
NYSE: especificação FIX Gateway de títulos da NYSE.