Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.
Resposta direta
Um formador de mercado é uma corretora ou empresa de negociação disposta a comprar e vender um valor mobiliário a preços divulgados publicamente. Em termos simples, ajuda a resolver a pergunta “quem está do outro lado agora?”. Se um investidor quiser comprar de imediato, o formador pode vender de sua posição própria; se quiser vender de imediato, o formador pode comprar.
Os formadores de mercado são importantes porque a execução imediata tem custo. Eles cotam um bid, preço pelo qual compram, e um ask, preço pelo qual vendem. A diferença é o spread bid-ask. Esse spread pode compensar o processamento de ordens, o uso de capital, o risco de posição, o custo de hedge, as taxas das bolsas e a possibilidade de a contraparte dispor de informações melhores.
Eles não são guardiões do preço. Um formador de mercado pode favorecer a liquidez, mas não precisa impedir a queda de uma ação, absorver ordens ilimitadas nem manter spreads estreitos durante notícias, volatilidade, interrupções de negociação ou baixa profundidade de mercado.
Mecanismo
A formação de mercado começa com cotações de dois lados. Uma cotação simples pode ter bid de USD 49,98 e ask de USD 50,02. Um vendedor que busca execução imediata costuma vender perto do bid; um comprador costuma comprar perto do ask. O spread cotado é de USD 0,04.
O negócio parece simples apenas em um instantâneo estático. Se um formador de mercado comprar 1.000 ações a USD 49,98 e depois as vender a USD 50,02, o spread bruto será de USD 40 antes dos custos. Mas se a ação cair para USD 49,20 enquanto o formador de mercado estiver mantendo ação, a perda de ação será muito maior do que a receita do spread. É por isso que as cotações mudam quando o risco muda.
Os formadores de mercado gerenciam vários riscos ao mesmo tempo:
- Risco de posição: manter exposição comprada ou vendida excessiva enquanto os preços se movem.
- Risco de informação: negociar contra alguém que possa ter melhores informações.
- Risco de cobertura: utilização de títulos, ETFs, futuros ou opções relacionados para reduzir, mas não eliminar, a exposição.
- Risco de liquidez: ser incapaz de sair ou cobrir quando os mercados estão sob pressão.
- Risco operacional e regulatório: cumprir as obrigações de cotação aplicáveis, reportar negociações e seguir as regras da plataforma.
A negociação moderna de ações nos EUA está fragmentada em bolsas, sistemas de negociação alternativos, atacadistas e outros locais. A execução do investidor pode interagir com um formador de mercado de bolsa registrado, um formador de mercado OTC, um atacadista ou uma ordem com limite de outro investidor. A análise da melhor execução, portanto, vai além de um simples rótulo e compara preço, velocidade, probabilidade de execução, melhoria de preço e condições de mercado.
Exemplo ou fórmula
Suponha que uma ação esteja cotada a $ 100,00 de lance e $ 100,04 de venda.
Spread cotado = Ask - Bid = USD 100,04 - USD 100,00 = USD 0,04.
Spread como porcentagem do ponto médio = $ 0,04 / $ 100,02 = cerca de 0,04%.
Se um comprador enviar uma ordem de mercado para 100 ações e receber USD 100,04, o custo do spread visível em relação ao ponto médio é de cerca de USD 2, ou metade do spread vezes 100 ações. Se um pedido de 20.000 ações for maior do que a profundidade de venda exibida, o pedido poderá percorrer vários níveis de preços e produzir um custo médio muito maior.
Agora compare uma ação mais calma com uma estressada. Uma grande ação líquido pode mostrar USD 50,00/USD 50,01 com 10.000 ações exibidas em cada lado. Após um anúncio inesperado, a mesma ação pode mostrar USD 47,80/USD 48,30 com apenas 300 ações exibidas. A maior dispersão e a menor profundidade não provam manipulação; mostram que o imediatismo se tornou mais caro porque o risco e a incerteza aumentaram.
Riscos
Os formadores de mercado podem retirar liquidez discricionária, reduzir o tamanho das cotações ou ampliar os spreads quando as condições de mercado se deteriorarem. As obrigações formais de cotação, quando aplicáveis, ainda têm limites de regras e exceções detalhadas. Os investidores de varejo não devem presumir que todas as cotações exibidas permanecerão disponíveis.
As ordens de mercado podem ser caras quando os spreads são amplos ou a profundidade é pequena. Uma negociação com comissão zero ainda pode acarretar custos ocultos por meio de spread, derrapagem, impacto no preço e tempo.
A melhoria dos preços não é garantida. Uma ordem com limite define um preço máximo de compra ou um preço mínimo de venda, mas não pode ser executada. É mais provável que uma ordem de mercado seja executada, mas o preço é menos controlado.
Os formadores de mercado também podem participar de acordos de pagamento por fluxo de ordens. Isso não significa automaticamente que a execução seja ruim, mas torna importantes a qualidade de execução, as divulgações de roteamento e a comparação com as cotações vigentes.
Erros comuns
- “Os formadores de mercado sempre vencem.” Eles podem perder dinheiro quando a posição se move contra eles ou quando os hedges falham.
- “O spread é puro lucro.” Taxas, cobertura, seleção adversa e custos de capital reduzem-no ou revertem-no.
- “Um formador de mercado controla o preço da ação.” Os preços refletem muitas plataformas, ordens, notícias e participantes.
- “Volume alto sempre significa boa liquidez.” Spread, profundidade, volatilidade e tamanho do pedido também são importantes.
- “A profundidade exibida é uma promessa para todo o meu pedido.” As cotações podem ser atualizadas, canceladas ou consumidas antes da chegada de um pedido.
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Fontes oficiais
- Investor.gov, “Formadores de Mercado”.
- SEC (Securities and Exchange Commission, órgão regulador do mercado de valores mobiliários dos Estados Unidos), “Centros de Mercado: Compra e Venda de Ações”.
- Definições da Regra FINRA 6320B.
- Regras do Nasdaq Equity 2 para participantes do mercado.
- NYSE, “Formadores de Mercado em Mercados Financeiros”.