Перейти к содержанию
Financial Context Wiki

Алгоритмические стейблкоины: привязка, погашение и риск смертельной спирали

Балансовая и рыночная система оценки стейблкоинов с программными правилами, прав погашения, эндогенного обеспечения, разводнения и риска набега.

Обновлено

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

«Алгоритмический стейблкоин» не является стандартизированным классом риска и не обязательно означает отсутствие обеспечения. Программные схемы включают ребейзинг предложения, сеньораж или двухтокенную конвертацию, частичные внешние резервы, криптообеспечение и гибриды. Оценивайте конкретные контракты и требования, а не ярлык.

Начните с четырех реестров: обязательства стейблкоина, внешние резервы, исполнимая стоимость и способность к разводнению эндогенного токена-поглотителя убытков, капитал протокола и прочие резервы. Затем отделите первичный выпуск и погашение от вторичной рыночной цены. Торговля около 1 USD не доказывает возможность погашения по номиналу для каждого держателя.

Как это работает

  1. Зафиксируйте сеть, контракты стейблкоина и поглотителя, версию реализации, единицу привязки, оракул, администраторов, роли паузы и юридического эмитента или кастодиана.
  2. Классифицируйте механизм: внешний резерв, сверхобеспеченный долг, частичное или гибридное обеспечение, ребейзинг, сеньоражные доли, двухтокенная конвертация или иные правила.
  3. Сверьте обязательства, допустимые внешние резервы, дисконты обеспечения, емкость эндогенного поглотителя, капитал протокола, мостовое предложение и требования в пути без двойного учета.
  4. Задокументируйте право выпуска и погашения, выдаваемый актив, оракул и формулу цены, комиссии, лимиты, очереди, периоды ожидания, eligibility, паузы и финальность расчетов.
  5. Проверьте арбитраж премии и скидки с учетом исполнимой глубины, задержки, газа, проскальзывания и ликвидности поглотителя; котируемая конвертация не гарантирует безрисковую сделку.
  6. Проведите стресс-тест цен обеспечения, связанного падения поглотителя, сбоя оракула, перегрузки ликвидаций, набега, изменений управления, отказа моста или кастодиана и водопада плохого долга.
  7. Опубликуйте триггеры привязки и погашения, мониторинг резервов и предложения, оповещения об администраторах, лимиты позиций, выходы и предположения восстановления, миграции, права и налогов.

Примеры

  • Выше привязки уполномоченный трейдер конвертирует $10,000 стоимости в 10 000 стейблкоинов и продает по $1.03, получая $10,300 и $300 валового арбитража. При газе и проскальзывании $40 чистый результат $260, только если выпуск и продажа исполнятся.
  • Ниже привязки покупка 10 000 монет по $0.97 стоит $9,700, а погашение по номиналу обещает $10,000. Но исполнительный дисконт 4% возвращает $9,600, поэтому результат 9600-9700 = -$100 до газа.
  • Обязательства равны $100 million, внешнее обеспечение $55 million, резерв $15 million, поэтому покрытие 70%. Потеря 25% обеспечения оставляет $41.25 million+$15 million = $56.25 million, то есть 56.25% покрытия и дефицит $43.75 million.
  • Поглощение погашений на $20 million выпуском волатильного токена по $10 требует 2 million tokens. Если до продажи цена падает до $4, они стоят $8 million, оставляя разрыв $12 million; его покрытие по $4 требует еще 3 million, иллюстрируя рефлексивное разводнение.

Риски

  • У держателей нет доступного и исполнимого права погашения по номиналу.
  • Погашение ограничено eligibility, личностью, географией или минимумом.
  • Лимиты, очереди, ожидание или паузы блокируют сокращение предложения.
  • Оракул устарел, манипулируется или использует неверный рынок.
  • Первичная конвертация и вторичная исполнимая цена расходятся.
  • Эндогенное обеспечение и поглотитель убытков рушатся вместе.
  • Внешние резервы несут кредитные, кастодиальные и рыночные потери.
  • Резервы нельзя продать без скидки вынужденной продажи.
  • Обязательства превышают активы после дисконта, создавая плохой долг.
  • Перегрузка и штрафы ликвидаций усиливают потери.
  • Выпуск поглотителя создает рефлексивное разводнение и смертельную спираль.
  • Согласованные погашения истощают ликвидность и вызывают набег.
  • Вторичные рынки становятся мелкими, фрагментированными или недоступными.
  • Управление или администратор меняет параметры, обновляет или замораживает контракты.
  • Ошибки контрактов, decimals или учета портят реестры выпуска, сжигания и резервов.
  • Мосты, кастодианы, эмитенты или межсетевые сообщения отказывают.
  • Черные списки, заморозки, санкции или регулирование ограничивают перевод и погашение.
  • MEV, проскальзывание, газ и перегрузка сети разрушают арбитраж.
  • Доходность зависит от субсидий или новых притоков, а не внешнего дохода.
  • Ошибки форка, миграции, восстановления, налогов или раскрытия распространяют потери.

Распространенные заблуждения

  • Алгоритмический означает необеспеченный. Многие системы сочетают правила с внешним или криптообеспечением.
  • Код гарантирует привязку к 1 USD. Код исполняет правила, но не создает стоимость резервов или спрос.
  • Скидка всегда дает безрисковый арбитраж. Лимиты, комиссии, очереди, проскальзывание и падение поглотителя могут обратить результат.
  • Долгая история привязки доказывает платежеспособность. Прошлый баланс не подтверждает способность к погашению во время набега.
  • Высокая доходность является внешним доходом. Это могут быть эмиссия, плечо или стимулы от новых пользователей.

Связанные темы

Источники

Навигация

Поиск по вики...