교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 유동성 공급으로 손실이 발생할 수 있으며 토큰, 스마트 계약 및 시장 위험에 노출될 수 있습니다.
직접 답변
유동성 풀은 스마트 계약이 보유하고 프로그램된 규칙에 따라 사용할 수 있도록 제공하는 자산의 집합입니다. 자동화 마켓 메이커(AMM)는 각 거래를 특정 상대방과 연결하지 않고도 풀을 이용해 스왑 가격을 제시하고 결제합니다. 다른 DeFi 프로토콜도 대출, 청산, 담보 또는 수익 전략을 위해 자산을 모을 수 있으므로, ’유동성 풀’이 하나의 보편적인 공식을 뜻하는 것은 아닙니다.
유동성 공급자(LP)는 자산을 예치하고 풀에 대한 회계상 청구권을 받습니다. 설계에 따라 이 청구권은 대체 가능한 LP 토큰일 수도 있고 대체 불가능한 포지션일 수도 있습니다. LP는 일반적으로 처음 예치한 정확한 수량이 아니라 풀의 현재 자산에서 자신의 지분에 해당하는 만큼을 출금합니다.
풀은 수입을 보장하는 계좌가 아닙니다. 수수료는 자본을 제공한 LP에게 보상이 될 수 있지만, 최종 결과는 거래 활동, 풀의 자산 구성 변화, 토큰 가격, 계약 규칙 및 출금 비용에도 좌우됩니다.
작동 방식
전체 가격 범위를 포괄하는 두 자산 정률곱 AMM에서는 준비금 x와 y가 x * y = k에 기반한 불변식을 따릅니다. 수수료를 제외하면 토큰 X를 deltaX만큼 추가할 때 거래자가 받을 수 있는 양은 다음과 같습니다.
deltaY = y * deltaX / (x + deltaX)
거래는 한쪽 준비금을 늘리고 다른 쪽 준비금을 줄입니다. 한 단위가 추가될 때마다 곡선을 따라 더 멀리 이동하므로, 풀의 깊이에 비해 큰 주문은 더 나쁜 평균 가격을 받습니다. 이것이 가격 영향입니다. 스왑 수수료는 거래자의 실질 투입량이나 산출량을 줄이고 일반적으로 LP에게 귀속되지만, 정확한 수수료 배분 방식은 프로토콜에 따라 다릅니다.
풀의 준비금 가격이 외부 시장과 충분히 달라지면 차익거래자가 거래합니다. 이들의 거래는 가격을 다시 일치시키는 경향이 있지만 LP의 자산 구성도 바꿉니다. LP는 다른 자산에 비해 가치가 오른 자산을 더 적게, 성과가 부진한 자산을 더 많이 보유하게 됩니다.
LP 소유권이 비례하는 것은 대체 가능한 지분을 사용하는 전체 가격 범위 설계뿐입니다. 집중 유동성 시스템에서는 LP가 가격 구간을 선택할 수 있습니다. 시장 가격이 해당 구간 안에 있으면 자본 효율성이 높아질 수 있지만, 가격이 구간 밖으로 이동하면 포지션이 한쪽 자산으로만 구성되고 스왑 수수료 적립이 중단될 수 있습니다. 스테이블 스왑 풀과 다중 자산 풀은 서로 다른 불변식을 사용하므로 각자의 규칙에 따라 평가해야 합니다.
예시
수수료가 없는 정률곱 풀에 100 ETH와 200,000 USDC가 있어 k = 20,000,000이라고 가정합니다. 시작 준비금 가격은 2,000 USDC/ETH입니다. 거래자가 ETH를 매수하기 위해 20,000 USDC를 추가합니다.
새 USDC 준비금은 220,000 USDC이므로 불변식에 따른 ETH 준비금은 20,000,000 / 220,000 = 90.9091 ETH입니다. 거래자는 약 9.0909 ETH를 받고 평균 약 2,200 USDC/ETH를 지불합니다. 거래 후 준비금 가격은 약 220,000 / 90.9091 = 2,420 USDC/ETH입니다.
이제 LP의 비교 기준을 살펴보겠습니다. LP가 1 ETH와 2,000 USDC를 예치할 당시 ETH의 가치는 2,000 USDC입니다. 이후 ETH가 4,000 USDC에 도달하고 차익거래로 단순화된 풀 가격이 복원되면, LP 포지션은 약 0.7071 ETH와 2,828.43 USDC를 보유하며 가치는 5,656.85 USDC입니다. 원래 자산을 그대로 보유했다면 가치는 6,000 USDC입니다.
따라서 수수료와 비용을 고려하기 전에 LP의 성과는 이에 대응하는 보유 포트폴리오보다 약 343.15 USDC, 즉 5.72% 낮습니다. 이 차이가 비영구적 손실입니다. 그럼에도 LP의 가치는 초기 4,000 USDC보다 증가했습니다. 이는 비영구적 손실이 반드시 계좌 수익이 음수라는 뜻이 아니라 상대적 성과를 나타내는 척도임을 보여 줍니다.
위험
- 자산 구성 및 비영구적 손실 위험: 차익거래는 토큰 구성을 체계적으로 바꿉니다. 수수료 수입이 단순 보유 대비 저조한 성과를 상쇄하지 못할 수 있습니다.
- 자산 및 디페깅 위험: 거래자가 더 강한 토큰을 빼내면 풀에 더 약한 토큰이 쌓일 수 있습니다. 스테이블 스왑 곡선은 가치가 비슷할 때 낮은 슬리피지를 제공할 수 있지만, 스테이블코인이 상환되거나 페그로 돌아올 것이라고 보장할 수는 없습니다.
- 스마트 계약 및 통제 위험: 버그, 악의적인 토큰, 업그레이드 키, 거버넌스 조치, 비상 통제, 침해된 인터페이스 또는 브리지 장애로 인해 손실이 발생하거나 출금이 차단될 수 있습니다.
- 집중 유동성 위험: 좁은 구간은 자본 효율성을 높이지만 빠르게 비활성화되고, LP가 거의 전적으로 한 자산만 보유하게 되며, 많은 관리 비용이 필요할 수 있습니다.
- 체결 및 비용 위험: 가스비, 진입 또는 청산 시의 가격 영향, MEV, 전송세, 라우팅 및 슬리피지로 인해 실현 가능한 수익이 감소할 수 있습니다.
- 수수료 및 인센티브 위험: 표시된 APR은 과거 실적에 기반하거나 가정에 따라 달라집니다. 거래량이 줄고, 다른 LP로 인해 수수료 지분이 희석되며, 보상 토큰의 가치가 하락할 수 있습니다.
예치하기 전에 정확한 계약 및 토큰 주소, 풀 불변식, 수수료 등급과 수수료 수취인, 출금 조건, 관리자 또는 업그레이드 권한, 오라클 의존성, 인센티브가 스왑 수수료와 별도인지 여부를 확인해야 합니다.
흔한 오해
오해 1: LP 수수료는 고정 수입이다
수수료는 거래량, 수수료 설정, 활성 유동성 및 LP의 지분에 따라 달라집니다. 순성과를 계산할 때는 토큰 가격 변화, 비영구적 손실, 가스비 및 인센티브도 포함해야 합니다.
오해 2: 풀이 깊으면 위험이 사라진다
풀이 깊을수록 일반적으로 같은 규모의 거래에서 가격 영향이 줄어듭니다. 그러나 토큰 실패, 계약 버그, 디페깅, 역선택 또는 거버넌스 위험은 없어지지 않습니다.
오해 3: 스테이블코인 풀에서는 손실이 발생하지 않는다
스테이블 스왑 곡선은 가치가 비슷한 수준에서 거래될 것으로 예상되는 자산에 최적화되어 있습니다. 한 자산이 디페깅되거나 상환할 수 없게 되면 LP는 더 약한 해당 자산에 집중된 채 남을 수 있습니다.
오해 4: 출금하면 원래 토큰 수량을 돌려받는다
LP가 상환하는 것은 출금 시점에 포지션이 나타내는 자산입니다. 스왑, 차익거래, 수수료, 구간 경계 및 프로토콜 규칙으로 인해 해당 수량은 모두 달라질 수 있습니다.
관련 주제
출처
- Uniswap v2 코어 - Uniswap Labs (확인일: 2026-08-21)
- Uniswap v3 코어 - Uniswap Labs (확인일: 2026-08-21)
- StableSwap: 스테이블코인 유동성을 위한 효율적 메커니즘 - Curve (확인일: 2026-08-21)