Solo a scopo educativo; non costituisce consulenza finanziaria. Fornire liquidità può causare perdite ed esporre a rischi legati ai token, agli smart contract e al mercato.
Risposta diretta
Un pool di liquidità è un insieme di asset detenuti da uno smart contract e resi disponibili in base a regole programmate. I market maker automatizzati (AMM) utilizzano i pool per quotare e regolare gli swap senza abbinare ogni operazione a una controparte specifica. Altri protocolli DeFi possono mettere in comune asset per prestiti, liquidazioni, garanzie o strategie di rendimento, quindi l’espressione «pool di liquidità» non implica un’unica formula universale.
I fornitori di liquidità (LP) depositano asset e ricevono un diritto contabile sul pool. A seconda della struttura, tale diritto può essere un token LP fungibile o una posizione non fungibile. Di norma, un LP ritira la propria quota degli asset presenti nel pool in quel momento, non le quantità esatte depositate inizialmente.
Il pool non è un conto a rendimento garantito. Le commissioni possono remunerare gli LP per aver messo a disposizione il capitale, ma il loro risultato dipende anche dall’attività di negoziazione, dalle variazioni nella composizione degli asset del pool, dai prezzi dei token, dalle regole del contratto e dai costi di uscita.
Come funziona
In un AMM a prodotto costante con due asset e intervallo completo, le riserve x e y seguono un’invariante basata su x * y = k. Prima delle commissioni, aggiungendo deltaX del token X, il trader può ricevere:
deltaY = y * deltaX / (x + deltaX)
L’operazione aumenta una riserva e riduce l’altra. Poiché ogni unità aggiuntiva si sposta più avanti lungo la curva, un ordine grande rispetto alla profondità del pool ottiene un prezzo medio peggiore. Questo è l’impatto sul prezzo. Le commissioni di swap riducono l’input o l’output effettivo del trader e sono comunemente accreditate agli LP, sebbene la loro esatta ripartizione dipenda dal protocollo.
Gli arbitraggisti operano quando il prezzo delle riserve del pool si discosta abbastanza dai mercati esterni. Le loro operazioni tendono a riallineare il prezzo, ma modificano anche l’inventario degli LP: questi ultimi si ritrovano con una quantità minore dell’asset che si è apprezzato rispetto all’altro e una quantità maggiore di quello che ha avuto una performance peggiore.
La proprietà degli LP è proporzionale solo nelle strutture fungibili e a intervallo completo. I sistemi a liquidità concentrata consentono a un LP di scegliere un intervallo di prezzo. Il capitale può essere più efficiente finché il mercato resta al suo interno, ma la posizione può diventare unilaterale e smettere di generare commissioni di swap quando il prezzo esce dall’intervallo. I pool stable-swap e multi-asset utilizzano invarianti differenti e devono essere valutati secondo le rispettive regole.
Esempio
Consideriamo un pool a prodotto costante senza commissioni con 100 ETH e 200,000 USDC, per cui k = 20,000,000. Il prezzo iniziale delle riserve è 2,000 USDC/ETH. Un trader aggiunge 20,000 USDC per acquistare ETH.
La nuova riserva di USDC è 220,000 USDC, quindi l’invariante implica una riserva di ETH pari a 20,000,000 / 220,000 = 90.9091 ETH. Il trader riceve circa 9.0909 ETH, pagando in media circa 2,200 USDC/ETH. Il prezzo delle riserve dopo l’operazione è di circa 220,000 / 90.9091 = 2,420 USDC/ETH.
Consideriamo ora il parametro di confronto dell’LP. Un LP deposita 1 ETH e 2,000 USDC quando ETH vale 2,000 USDC. Se in seguito ETH raggiunge 4,000 USDC e l’arbitraggio ripristina il prezzo semplificato del pool, la posizione dell’LP contiene circa 0.7071 ETH e 2,828.43 USDC, per un valore di 5,656.85 USDC. Mantenere gli asset originari varrebbe 6,000 USDC.
L’LP rimane quindi indietro rispetto al portafoglio equivalente mantenuto, prima di commissioni e costi, di circa 343.15 USDC, ossia del 5.72%. Questa differenza è la perdita impermanente. L’LP ha comunque guadagnato valore rispetto ai 4,000 USDC iniziali, il che dimostra perché la perdita impermanente misura la performance relativa e non implica necessariamente un rendimento negativo del conto.
Rischi
- Rischio di inventario e di perdita impermanente: l’arbitraggio modifica sistematicamente la composizione dei token; i ricavi da commissioni potrebbero non compensare la performance inferiore rispetto al semplice mantenimento degli asset.
- Rischio dell’asset e di perdita dell’ancoraggio: un pool può accumulare il token più debole mentre i trader prelevano quello più forte. Una curva stable-swap può offrire uno slippage ridotto vicino alla parità, ma non può garantire che una stablecoin rimanga riscattabile o recuperi il proprio ancoraggio.
- Rischio di smart contract e di controllo: bug, token malevoli, chiavi di aggiornamento, azioni di governance, controlli di emergenza, interfacce compromesse o malfunzionamenti dei bridge possono causare perdite o bloccare i prelievi.
- Rischio della liquidità concentrata: un intervallo ristretto aumenta l’efficienza del capitale, ma può diventare rapidamente inattivo, lasciare l’LP quasi interamente esposto a un solo asset e richiedere una gestione costosa.
- Rischio di esecuzione e di costo: gas, impatto sul prezzo all’ingresso o all’uscita, MEV, imposte sui trasferimenti, instradamento e slippage possono ridurre i rendimenti realizzabili.
- Rischio di commissioni e incentivi: gli APR visualizzati si basano su dati passati o dipendono da ipotesi. Il volume può diminuire, altri LP possono diluire la quota di commissioni e i token di ricompensa possono perdere valore.
Prima di depositare, verifica gli indirizzi esatti del contratto e dei token, l’invariante del pool, il livello e il destinatario delle commissioni, le condizioni di prelievo, i poteri amministrativi o di aggiornamento, le dipendenze dagli oracoli e se gli eventuali incentivi sono distinti dalle commissioni di swap.
Idee sbagliate comuni
Mito 1: Le commissioni LP sono un reddito fisso
Le commissioni dipendono dal volume, dalle impostazioni delle commissioni, dalla liquidità attiva e dalla quota dell’LP. La performance netta deve includere anche le variazioni dei prezzi dei token, la perdita impermanente, il gas e gli incentivi.
Mito 2: Un pool più profondo elimina il rischio
Una maggiore profondità di solito riduce l’impatto sul prezzo per una determinata operazione. Non elimina il fallimento dei token, i bug dei contratti, le perdite dell’ancoraggio, la selezione avversa o il rischio di governance.
Mito 3: I pool di stablecoin non possono perdere denaro
Le curve stable-swap sono ottimizzate per asset che dovrebbero essere scambiati vicino alla parità. Se un asset perde l’ancoraggio o non è più riscattabile, gli LP possono ritrovarsi concentrati nell’asset più debole.
Mito 4: Il prelievo restituisce le quantità originali di token
Un LP riscatta gli asset rappresentati dalla posizione al momento del prelievo. Swap, arbitraggio, commissioni, limiti dell’intervallo e regole del protocollo possono modificare tali quantità.
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Fonti
- Uniswap v2 Core - Uniswap Labs (consultato: 2026-08-21)
- Uniswap v3 Core - Uniswap Labs (consultato: 2026-08-21)
- StableSwap: meccanismo efficiente per la liquidità delle stablecoin - Curve (consultato: 2026-08-21)