Перейти к содержанию
Financial Context Wiki

Пул ликвидности

Пул ликвидности хранит ончейн-активы для алгоритмических обменов и других функций DeFi. Узнайте, как работают резервы, доли LP, комиссии, влияние на цену и основные риски.

Обновлено

Только в образовательных целях; не является инвестиционной рекомендацией. Предоставление ликвидности может привести к денежным потерям и сопряжено с рисками токенов, смарт-контрактов и рынка.

Краткий ответ

Пул ликвидности — это набор активов, которые хранятся в смарт-контракте и доступны по запрограммированным правилам. Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) используют пулы, чтобы назначать цену и проводить обмены без поиска конкретного контрагента для каждой сделки. Другие протоколы DeFi могут объединять активы для кредитования, ликвидаций, обеспечения или доходных стратегий, поэтому понятие «пул ликвидности» не подразумевает единой универсальной формулы.

Поставщики ликвидности (LP) вносят активы и получают учитываемое право требования к пулу. В зависимости от конструкции оно может быть взаимозаменяемым LP-токеном или невзаимозаменяемой позицией. Обычно при выводе LP получает свою долю текущих активов пула, а не именно те количества, которые внес изначально.

Пул не является счетом с гарантированным доходом. Комиссии могут вознаграждать LP за предоставление капитала, но итог также зависит от торговой активности, изменения состава активов пула, цен токенов, правил контракта и затрат на выход.

Как это работает

В двухактивном AMM с постоянным произведением и полным ценовым диапазоном резервы x и y подчиняются инварианту на основе x * y = k. До учета комиссий добавление deltaX токена X позволяет трейдеру получить:

deltaY = y * deltaX / (x + deltaX)

Сделка увеличивает один резерв и уменьшает другой. Поскольку каждая дополнительная единица перемещает цену дальше по кривой, крупная относительно глубины пула заявка получает худшую среднюю цену. Это влияние на цену. Комиссии за обмен уменьшают эффективный объем входящего или исходящего актива трейдера и обычно начисляются LP, хотя точное распределение зависит от протокола.

Арбитражеры торгуют, когда цена, вытекающая из резервов пула, достаточно отличается от внешних рынков. Их сделки обычно сближают цены, но одновременно меняют состав активов LP: у поставщиков остается меньше актива, который подорожал относительно другого, и больше актива, который показал худшую динамику.

Доля LP пропорциональна только во взаимозаменяемых конструкциях с полным диапазоном. В системах концентрированной ликвидности LP выбирает ценовой интервал. Пока рынок остается внутри интервала, капитал может использоваться эффективнее, но при выходе цены за его пределы позиция может стать односторонней и перестать получать комиссии за обмен. Пулы стабильного обмена и пулы с несколькими активами используют другие инварианты, поэтому их нужно оценивать по собственным правилам.

Пример

Рассмотрим пул с постоянным произведением без комиссий, в котором находятся 100 ETH и 200,000 USDC, поэтому k = 20,000,000. Начальная цена по резервам равна 2,000 USDC/ETH. Трейдер добавляет 20,000 USDC, чтобы купить ETH.

Новый резерв USDC составляет 220,000 USDC, поэтому из инварианта следует резерв ETH 20,000,000 / 220,000 = 90.9091 ETH. Трейдер получает около 9.0909 ETH, заплатив в среднем примерно 2,200 USDC/ETH. Цена по резервам после сделки составляет около 220,000 / 90.9091 = 2,420 USDC/ETH.

Теперь рассмотрим ориентир для LP. Поставщик вносит 1 ETH и 2,000 USDC, когда ETH стоит 2,000 USDC. Если позднее ETH достигает 4,000 USDC, а арбитраж восстанавливает цену в упрощенной модели пула, позиция LP содержит примерно 0.7071 ETH и 2,828.43 USDC общей стоимостью 5,656.85 USDC. Хранение исходных активов стоило бы 6,000 USDC.

Таким образом, до учета комиссий и издержек позиция LP отстает от сопоставимого портфеля хранения примерно на 343.15 USDC, или 5.72%. Этот разрыв называется непостоянным убытком. При этом стоимость позиции LP все равно выросла относительно первоначальных 4,000 USDC, что показывает: непостоянный убыток измеряет относительную доходность и не обязательно означает отрицательную доходность счета.

Риски

  • Риск состава активов и непостоянного убытка: арбитраж систематически меняет соотношение токенов; комиссионный доход может не компенсировать отставание от простого хранения.
  • Риск актива и потери привязки: в пуле может накапливаться более слабый токен, пока трейдеры забирают более сильный. Кривая стабильного обмена может обеспечивать низкое проскальзывание вблизи паритета, но не гарантирует, что стейблкоин останется погашаемым или вернется к привязке.
  • Риск смарт-контракта и управления: ошибки, вредоносные токены, ключи обновления, действия системы управления, аварийные механизмы, скомпрометированные интерфейсы или сбои мостов могут привести к потерям или заблокировать вывод.
  • Риск концентрированной ликвидности: узкий диапазон повышает эффективность капитала, но может быстро стать неактивным, оставить LP почти полностью в одном активе и потребовать дорогостоящего управления.
  • Риск исполнения и издержек: газ, влияние на цену при входе или выходе, MEV, налоги на переводы, маршрутизация и проскальзывание могут снизить фактически получаемую доходность.
  • Риск комиссий и стимулов: отображаемая годовая доходность основана на прошлых данных или предположениях. Объем может упасть, другие LP могут размыть долю комиссий, а наградные токены — обесцениться.

Перед внесением средств проверьте точные адреса контракта и токенов, инвариант пула, уровень комиссии и ее получателя, условия вывода, полномочия администраторов или механизма обновления, зависимость от оракулов, а также отделены ли какие-либо стимулы от комиссий за обмен.

Распространенные заблуждения

Миф 1: комиссии LP — это фиксированный доход

Комиссии зависят от объема, настроек комиссии, активной ликвидности и доли LP. В чистом результате также необходимо учитывать изменение цен токенов, непостоянный убыток, газ и стимулы.

Миф 2: более глубокий пул устраняет риск

Большая глубина обычно уменьшает влияние на цену для сделки заданного размера. Она не устраняет риск краха токена, ошибок контракта, потери привязки, неблагоприятного отбора или управления.

Миф 3: в пулах стейблкоинов нельзя потерять деньги

Кривые стабильного обмена оптимизированы для активов, которые должны торговаться вблизи паритета. Если один актив теряет привязку или перестает погашаться, LP могут оказаться сконцентрированы в этом более слабом активе.

Миф 4: при выводе возвращаются исходные количества токенов

LP погашает активы, представленные позицией на момент вывода. Обмены, арбитраж, комиссии, границы диапазона и правила протокола могут изменить все эти количества.

Связанные темы

Источники

Навигация

Поиск по вики...