กำไรที่ปรับให้เป็นภาวะปกติ: สร้างสะพานที่ตรวจสอบได้จากกำไรที่รายงานสู่กำไรประจำ

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

กำไรที่ปรับให้เป็นภาวะปกติ คือค่าประมาณหรือช่วงที่นักวิเคราะห์สร้างแบบจำลองไว้อย่างชัดเจนสำหรับกำไรภายใต้ภาวะดำเนินงานประจำหรือภาวะกลางวัฏจักรที่ระบุ สะพานเริ่มจากมาตรวัด GAAP ที่รายงานและระบุไว้อย่างแม่นยำ แล้วปรับเฉพาะรายการที่สามารถรองรับเหตุผลของจำนวนเงิน จังหวะเวลา การเกิดซ้ำ ภาษี ความเป็นเจ้าของ เงินสด และการปฏิบัติทางเศรษฐกิจได้ ตัวเลขนี้ไม่ใช่ยอดรวมย่อยทางบัญชีที่มีมาตรฐานหรือข้อเท็จจริงที่สังเกตได้

กำไรที่ผู้ออกปรับปรุงหรือกำไร non-GAAP เป็นหลักฐานให้ตรวจสอบ ไม่ใช่กำไรที่ปรับให้เป็นภาวะปกติโดยอัตโนมัติ ข้อกำหนด SEC กำกับการนำเสนอและการกระทบยอด non-GAAP ของผู้ออก รวมถึงรายการปรับปรุงที่อาจทำให้เข้าใจผิดและความเด่นในการนำเสนอ ทั้งนี้ ค่าประมาณเชิงวิเคราะห์ที่เป็นอิสระยังต้องคงผลที่รายงานไว้และอธิบายความแตกต่างทุกประการ แทนการยืมป้ายกำกับของฝ่ายบริหาร

คำว่า “ผิดปกติ” “ไม่ใช่เงินสด” “เกี่ยวกับการซื้อกิจการ” หรือ “ครั้งเดียว” ไม่ได้หมายความว่าไม่มีต้นทุนหรือจะไม่เกิดซ้ำ การปรับโครงสร้าง ค่าตอบแทนเป็นหุ้น การผสานกิจการ คดีความ การด้อยค่า การขายสินทรัพย์ เงินอุดหนุน และค่าตัดจำหน่ายจากสินทรัพย์ที่ซื้อกิจการซึ่งเกิดซ้ำ อาจเผยให้เห็นรูปแบบธุรกิจ แบบแผนการจัดสรรเงินทุน การใช้สินทรัพย์ การลดสัดส่วน หรือความเสี่ยงที่ยั่งยืน การปรับให้เป็นภาวะปกติอาจลดกำไรได้เช่นเดียวกับที่อาจเพิ่มกำไร

กลไกการทำงาน

สร้างและตรวจสอบค่าประมาณตามลำดับต่อไปนี้:

1. ตรึงจุดเริ่มต้นที่รายงาน เลือกช่วงเวลาและผู้ออกที่แน่นอน การดำเนินงานต่อเนื่องหรือทั้งหมด กำไรสุทธิรวม หรือกำไรที่เป็นของบริษัทแม่หรือผู้ถือหุ้นสามัญ และกำไรต่อหุ้นขั้นพื้นฐานหรือปรับลด กระทบยอดงบกำไรขาดทุน งบกระแสเงินสด งบส่วนของผู้ถือหุ้น หมายเหตุส่วนงาน ภาษี การซื้อกิจการและการปรับโครงสร้าง การดำเนินงานที่ยุติ ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม สิทธิเรียกร้องบุริมสิทธิ และการปรับงบย้อนหลังในภายหลัง
2. สร้างบัญชีแยกประเภทรายการปรับปรุงแบบยอดรวม สำหรับแต่ละรายการที่เสนอ ให้บันทึกแหล่งข้อมูล บรรทัด ช่วงเวลา จำนวนก่อนภาษี เครื่องหมาย วัตถุประสงค์ทางธุรกิจ จังหวะเงินสด วิธีบัญชี คู่สัญญา ส่วนงาน ประวัติการเกิดซ้ำ เหตุผลของฝ่ายบริหาร และระบุว่านักวิเคราะห์ลบกำไร เพิ่มค่าใช้จ่ายกลับ หรือแทนจำนวนที่รายงานด้วยระดับปกติ อย่าซ่อนการหักกลบกำไรกับค่าใช้จ่ายที่ไม่เกี่ยวข้อง
3. ทดสอบการเกิดซ้ำและเนื้อหาทางเศรษฐกิจ ทบทวนอย่างน้อยหนึ่งวัฏจักรธุรกิจและการจัดสรรเงินทุนครบวงจร แยกเหตุการณ์เฉพาะจากหมวดที่เกิดซ้ำ ความผันผวนตามปกติ การลงทุนซ้ำที่จำเป็น โครงการล้มเหลว การใช้สินทรัพย์ที่ซื้อมา ค่าตอบแทนพนักงาน ความเสี่ยงทางกฎหมายและกฎเกณฑ์ การขายสินทรัพย์ การสนับสนุนจากรัฐ และค่าใช้จ่ายที่ย้ายระหว่างงวด
4. คำนวณภาษีและความเป็นเจ้าของแยกกัน สะพานอย่างง่ายคือ normalized common earnings = reported common earnings - after-tax excluded gains + after-tax added-back expenses ± normalized replacements ใช้ผลภาษีปัจจุบันและภาษีเงินได้รอการตัดบัญชีเฉพาะรายการ การหักลดหย่อน ค่าเผื่อการประเมินมูลค่า เขตภาษี และรายการภาษีเฉพาะงวด จากนั้นจัดสรรส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม เงินปันผลบุริมสิทธิ หลักทรัพย์ที่มีส่วนร่วม และสิทธิเรียกร้องอื่นอย่างสม่ำเสมอ อย่าใช้อัตราภาษีพาดหัวเดียวกับทุกรายการโดยอัตโนมัติ
5. ปรับการดำเนินงานและวัฏจักรให้เป็นภาวะปกติ สำหรับธุรกิจวัฏจักร ผู้ให้กู้ บริษัทประกัน สินค้าโภคภัณฑ์ เซมิคอนดักเตอร์ และธุรกิจโครงการ ให้สร้างแบบจำลองสมมติฐานกลางวัฏจักรสำหรับราคา ปริมาณ ส่วนผสม การใช้กำลังการผลิต ส่วนต่าง การขาดทุน เงินสำรอง ภัยพิบัติ สินค้าคงคลัง เงินทุนหมุนเวียน และเงินทุนเพื่อบำรุงรักษา แยกการปรับการดำเนินงานจากทางเลือกด้านเงินทุน บำนาญ ภาษี สกุลเงิน และโครงสร้างเงินทุน และแสดงเป็นช่วงแทนการซ่อนความไม่แน่นอนไว้ในค่าเดียว
6. สร้างเศรษฐศาสตร์ต่อหุ้นปรับลดขึ้นใหม่ หารกำไรที่ปรับให้เป็นภาวะปกติและเป็นของผู้ถือหุ้นสามัญด้วยตัวหารที่สอดคล้องกับกำไร ช่วงเวลา การดำเนินการด้านทุน สิทธิซื้อหุ้น ใบสำคัญแสดงสิทธิ หลักทรัพย์แปลงสภาพ RSU, PSU, หุ้นที่อาจออกตามเงื่อนไข การซื้อหุ้นคืน และกฎต่อต้านการปรับลดในงวดขาดทุน ใช้ normalized diluted EPS = normalized common earnings / normalized diluted weighted-average shares อย่าปรับตัวเศษให้ดีขึ้นพร้อมตรึงตัวหารที่เอื้อต่อผลลัพธ์
7. กระทบยอดเงินสด เงินทุน และการประเมินมูลค่า เชื่อมกำไรที่ปรับให้เป็นภาวะปกติกับกระแสเงินสดดำเนินงาน เงินทุนหมุนเวียน ภาษีเงินสด รายจ่ายลงทุน สัญญาเช่า การซื้อกิจการ เงินสดปรับโครงสร้าง ค่าตอบแทนเป็นหุ้น การลดสัดส่วน หนี้ และกระแสเงินสดอิสระ เปรียบเทียบกรณีที่รายงาน กรณีที่ผู้ออกปรับ กรณีที่นักวิเคราะห์ปรับให้เป็นปกติ กรณีด้านลบ และกรณีด้านบวก แล้วใช้ตัวคูณมูลค่าบนฐานเดียวกัน พร้อมกำหนดเวอร์ชันสมมติฐานและทบทวนผลจริงเทียบค่าประมาณในภายหลัง

สำหรับมาตรวัดผลการดำเนินงาน non-GAAP ที่ผู้ออกนำเสนอ แนวทางของเจ้าหน้าที่ SEC ระบุว่าการตัดค่าใช้จ่ายดำเนินงานปกติที่เป็นเงินสดและเกิดซ้ำออกอาจทำให้เข้าใจผิด ควรแสดงผลภาษีเป็นรายการปรับปรุงแยกพร้อมคำอธิบาย และการกระทบยอดกับ GAAP รวมทั้งความเด่นในการนำเสนอมีความสำคัญ บทความนี้เป็นการศึกษาเชิงวิเคราะห์ ไม่ใช่ข้อสรุปว่าการนำเสนอใดเป็นไปตามกฎหมายหลักทรัพย์หรือมาตรฐานบัญชี

ตัวอย่าง

ใช้สะพานที่คำนึงถึงภาษีและแสดงผลของดุลยพินิจกับตัวหารอย่างชัดเจน:

• ฐานที่รายงานและรายการปรับปรุง: กำไรที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญเท่ากับ $1,000.0000 million ซึ่งรวมกำไรจากอสังหาริมทรัพย์ก่อนภาษี $400.0000 million ที่เสียภาษี 25.0000% ค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้าง $100.0000 million ซึ่งคาดว่าจะได้ประโยชน์ทางภาษี 20.0000% และค่าใช้จ่ายคดีความที่หักภาษีไม่ได้ $60.0000 million รายการปรับปรุงหลังภาษีคือ -$400m × (1 - 25.0000%) = -$300.0000 million, +$100m × (1 - 20.0000%) = +$80.0000 million และ +$60.0000 million
• ผลที่ปรับให้เป็นภาวะปกติ: normalized common earnings = $1,000m - $300m + $80m + $60m = $840.0000 million เมื่อมีหุ้นปรับลดถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ปรับให้เป็นภาวะปกติ 500.0000 million หุ้น normalized diluted EPS = $840m / 500m = $1.6800 เทียบกับกำไรต่อหุ้นปรับลดที่รายงาน $1,000m / 500m = $2.0000 การตัดกำไรออกอาจมากกว่าการเพิ่มค่าใช้จ่ายกลับ
• ความไวต่อการเกิดซ้ำ: หากเกิดการปรับโครงสร้างใน 4 จาก 5 ปีที่ผ่านมาและยังถือเป็นค่าใช้จ่ายทางเศรษฐกิจ อย่าเพิ่มจำนวนหลังภาษี $80.0000 million กลับ กำไรจะเป็น $760.0000 million และกำไรต่อหุ้นเป็น $760m / 500m = $1.5200 ค่าประมาณที่ผ่อนปรนกว่า $1.6800 สูงกว่าค่าประมาณแบบระมัดระวัง ($1.6800 / $1.5200) - 1 = 10.5263% ให้ระบุทิศทางการเปรียบเทียบแทนการเรียกค่าหนึ่งว่าถูกต้องเพียงค่าเดียว
• ตรวจค่าตอบแทนเป็นหุ้นและการลดสัดส่วน: หากฝ่ายบริหารตัดค่าตอบแทนเป็นหุ้นก่อนภาษี $120.0000 million เพิ่มเติมโดยใช้ผลภาษีตัวอย่าง 25.0000% กำไรที่ปรับจะเพิ่มจาก $840.0000 million เป็น $930.0000 million หากหุ้นปรับลดที่ปรับให้เป็นภาวะปกติเพิ่มจาก 500.0000 million เป็น 510.0000 million ด้วย กำไรต่อหุ้นจะเป็น $930m / 510m = $1.8235 ไม่ใช่ $930m / 500m = $1.8600 การนำเสนอทั้งสองแบบไม่ได้ขจัดการโอนความเป็นเจ้าของจากค่าตอบแทนหรือผลต่อกระแสเงินสดและการซื้อหุ้นคืน

ความเสี่ยง

• ระบุมาตรวัด GAAP เริ่มต้น ช่วงเวลา นิติบุคคล ระดับความเป็นเจ้าของ และรุ่นของการปรับงบให้แน่นอน
• คงกำไรและกำไรต่อหุ้นที่รายงานไว้ข้างผลทุกชุดที่ผู้ออกปรับและนักวิเคราะห์ปรับให้เป็นภาวะปกติ
• สืบแต่ละรายการปรับปรุงไปถึงบรรทัด หมายเหตุ จำนวนเงิน ช่วงเวลา เครื่องหมาย และคำอธิบายทางธุรกิจในเอกสาร
• แสดงกำไรและค่าใช้จ่ายเป็นยอดรวม แทนการหักกลบรายการที่ไม่เกี่ยวข้อง
• ทบทวนเต็มวัฏจักรเพื่อหารายการปรับโครงสร้าง คดีความ การผสานกิจการ การด้อยค่า และการขายที่เกิดซ้ำ
• อย่าถือว่าไม่ใช่เงินสดหมายถึงไม่มีต้นทุนทางเศรษฐกิจ ไม่มีผลด้านเงินสด หรือไม่มีการลดสัดส่วนผู้ถือหุ้น
• จัดการค่าตอบแทนเป็นหุ้น ค่าตัดจำหน่ายสินทรัพย์ที่ซื้อมา และการด้อยค่าตามเนื้อหาทางเศรษฐกิจ
• แยกเหตุการณ์เฉพาะจากความผันผวนตามปกติ การลงทุนล้มเหลว และการจัดสรรเงินทุนที่เกิดซ้ำ
• ใช้ผลภาษีปัจจุบันและภาษีเงินได้รอการตัดบัญชี การหักลดหย่อน เขตภาษี และค่าเผื่อการประเมินมูลค่าเฉพาะรายการ
• จัดสรรส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม เงินปันผลบุริมสิทธิ หลักทรัพย์ที่มีส่วนร่วม การดำเนินงานที่ยุติ และสิทธิเรียกร้องของหุ้นสามัญ
• แยกการปรับการดำเนินงาน เงินทุน บำนาญ ภาษี สกุลเงิน และโครงสร้างเงินทุนให้เป็นภาวะปกติ
• ระบุสมมติฐานกลางวัฏจักรด้านราคา ปริมาณ ส่วนผสม การใช้กำลังการผลิต ส่วนต่าง การขาดทุน เงินสำรอง และอัตรากำไร
• แทนจำนวนผิดปกติด้วยระดับปกติ เมื่อการลบเพียงอย่างเดียวจะทำให้เศรษฐศาสตร์สูงเกินจริง
• คำนวณหุ้นปรับลดถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก สิทธิซื้อ รางวัล หลักทรัพย์แปลงสภาพ และการออกตามเงื่อนไขใหม่
• กระทบยอดการซื้อคืน การออกหุ้น ค่าตอบแทนเป็นหุ้น สิ่งตอบแทนในการซื้อกิจการ และการลดสัดส่วนต่อหุ้น
• เชื่อมกำไรที่ปรับให้เป็นภาวะปกติกับกระแสเงินสดดำเนินงาน เงินทุนหมุนเวียน ภาษีเงินสด รายจ่ายลงทุน และสัญญาเช่า
• แยกข้อกำหนดการเปิดเผย non-GAAP ของผู้ออกจากค่าประมาณส่วนตัวของนักวิเคราะห์
• อย่าตัดต้นทุนดำเนินงานปกติที่เป็นเงินสดและเกิดซ้ำ หรือใช้ป้ายกำกับที่บดบังหมวดที่เกิดซ้ำ
• ใช้ช่วง สถานการณ์ ตารางการเกิดซ้ำ วันที่แหล่งข้อมูล รุ่น และการทบทวนข้อผิดพลาดประมาณการในภายหลัง
• จับคู่ตัวคูณมูลค่าที่รายงานหรือปรับแล้วกับฐานกำไร หุ้น หนี้ และเงินสดชุดเดียวกัน

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

• “กำไรที่ฝ่ายบริหารปรับคือกำไรที่ปรับให้เป็นภาวะปกติ” การกระทบยอดของฝ่ายบริหารเป็นข้อมูลนำเข้า นักวิเคราะห์ต้องทดสอบการเกิดซ้ำ เศรษฐศาสตร์ ภาษี เงินสด ความเป็นเจ้าของ และผลของตัวหารอย่างอิสระ
• “ค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสดตัดออกได้เสมอ” รายการเหล่านี้อาจแทนการใช้สินทรัพย์ ค่าตอบแทนพนักงาน การลงทุนล้มเหลว ความต้องการเงินสดในอนาคต หรือการลดสัดส่วนผู้ถือหุ้น
• “ครั้งเดียวหมายความว่าหมวดนั้นจะไม่เกิดซ้ำ” รายการปรับโครงสร้าง การผสานกิจการ การด้อยค่า คดีความ หรือการขายที่ต่างกันอาจเกิดขึ้นซ้ำ แม้แต่ละเหตุการณ์จะแตกต่างกัน
• “กำไรที่ปรับให้เป็นภาวะปกติเท่ากับกระแสเงินสดอิสระ” เงินทุนหมุนเวียน รายจ่ายลงทุน สัญญาเช่า ภาษีเงินสด เงินจ่ายปรับโครงสร้าง การซื้อกิจการ การจัดหาเงินทุน และการลดสัดส่วนยังคงแตกต่างกัน
• “กำไรต่อหุ้นที่ปรับให้เป็นภาวะปกติสูงกว่าย่อมแม่นยำกว่า” การปรับอาจลดกำไร และผลที่ดีอาจสะท้อนการตัดรายการอย่างมีอคติ สมมติฐานภาษี การเลือกวัฏจักร หรือตัวหารหุ้นปรับลดที่ล้าสมัย

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

• คุณภาพกำไร
• อัตรากำไรสุทธิ
• งบกระแสเงินสด

แหล่งข้อมูล

• U.S. Securities and Exchange Commission: คู่มือสำหรับผู้เริ่มต้นเกี่ยวกับงบการเงิน
• SEC Investor.gov: วิธีอ่าน 10-K และ 10-Q
• U.S. Securities and Exchange Commission: คำตีความด้านการปฏิบัติตามและการเปิดเผยสำหรับมาตรวัดทางการเงิน non-GAAP
• U.S. Securities and Exchange Commission: เงื่อนไขการใช้มาตรวัดทางการเงิน non-GAAP
• U.S. Securities and Exchange Commission: Staff Accounting Bulletin No. 99 - สาระสำคัญ
• U.S. Securities and Exchange Commission: Staff Accounting Bulletin No. 100 - ค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้างและการด้อยค่า