กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน: การกระทบยอดกำไร เงินทุนหมุนเวียน และเงินสด

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน หรือเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงาน แสดงจำนวนเงินสดที่กิจกรรมดำเนินงานของบริษัทสร้างขึ้นหรือใช้ไปในช่วงเวลาหนึ่ง ภายใต้วิธีทางอ้อมที่ใช้กันทั่วไป การคำนวณจะเริ่มจากกำไรสุทธิ แล้วกระทบยอดกำไรตามเกณฑ์คงค้างให้เป็นเงินสดด้วยการปรับรายการที่ไม่ใช่เงินสด รวมถึงการเปลี่ยนแปลงของสินทรัพย์และหนี้สินจากการดำเนินงาน

OCF ไม่ได้ “น่าเชื่อถือกว่า” กำไรสุทธิโดยอัตโนมัติ เพราะตัวเลขทั้งสองตอบคนละคำถาม จังหวะการรับชำระจากลูกค้า การจ่ายเงินให้ซัพพลายเออร์ ภาษี โบนัส รายได้รับล่วงหน้า และการเปลี่ยนแปลงของเงินทุนหมุนเวียน อาจทำให้ OCF ของงวดหนึ่งสูงหรือต่ำผิดปกติ จึงควรอ่านควบคู่กับงบกำไรขาดทุน งบดุล หมายเหตุประกอบงบการเงิน และรายจ่ายลงทุน

จากกำไรสุทธิเป็นเงินสด

สูตรกระทบยอดแบบทางอ้อมอย่างง่ายคือ:

OCF = net income + noncash expenses - noncash gains ± changes in operating assets and liabilities

ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายจะถูกบวกกลับ เพราะลดกำไรโดยไม่มีการจ่ายเงินสดในงวดปัจจุบัน โดยทั่วไปค่าตอบแทนโดยใช้หุ้นเป็นเกณฑ์ก็จะถูกบวกกลับในการกระทบยอดกระแสเงินสดเช่นกัน แต่รายการนี้อาจทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นเดิมลดลง จึงไม่ควรมองว่าไม่มีต้นทุนทางเศรษฐกิจ

บัญชีลูกหนี้ที่เพิ่มขึ้นมักทำให้ OCF ลดลง เพราะบริษัทยังไม่ได้รับเงินสดจากรายได้ที่รับรู้แล้ว สินค้าคงคลังที่เพิ่มขึ้นมักใช้เงินสด ส่วนเจ้าหนี้ที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้ OCF สูงขึ้นชั่วคราวจากการเลื่อนชำระเงิน และรายได้รับล่วงหน้าอาจเพิ่ม OCF เมื่อลูกค้าจ่ายเงินก่อนที่บริษัทจะรับรู้รายได้

กระแสเงินสดอิสระเป็นตัวชี้วัดเชิงวิเคราะห์อีกตัวหนึ่ง ซึ่งมักประมาณอย่างง่ายเป็น OCF - capital expenditures รายจ่ายลงทุนอยู่ในกระแสเงินสดจากกิจกรรมลงทุน ดังนั้น OCF เพียงอย่างเดียวจึงไม่แสดงว่าบริษัทต้องใช้เงินสดเท่าใดเพื่อรักษาหรือเพิ่มกำลังการผลิต

ตัวอย่างการกระทบยอด

สมมติว่าบริษัทรายงาน:

$120m + $35m + $20m - $40m - $25m + $18m + $12m - $5m = $135m

OCF สูงกว่ากำไรสุทธิ แต่สัญญาณด้านคุณภาพยังมีทั้งบวกและลบ เงินรับล่วงหน้าจากลูกค้าและการจ่ายเงินให้ซัพพลายเออร์ช้าลงช่วยเพิ่มเงินสด ขณะที่ลูกหนี้และสินค้าคงคลังใช้เงินสด หากรายจ่ายลงทุนอยู่ที่ $90m กระแสเงินสดอิสระแบบง่ายจะเหลือเพียง $45m:

$135m - $90m = $45m

รายการตรวจสอบ

• เปรียบเทียบ OCF กับกำไรสุทธิย้อนหลังหลายปี ไม่ใช่ดูเพียงไตรมาสเดียว
• ทำตารางกระทบยอดลูกหนี้ สินค้าคงคลัง เจ้าหนี้ รายได้รับล่วงหน้า ภาษี และหนี้สินอื่น
• พิจารณาว่าประโยชน์จากเงินทุนหมุนเวียนเกิดซ้ำได้หรือจะกลับทิศในงวดถัดไป
• ตรวจสอบการขายลูกหนี้ แฟคตอริ่ง โปรแกรมจัดหาเงินทุนให้ซัพพลายเออร์ เงินรับล่วงหน้าจากลูกค้า และผลจากการซื้อกิจการ
• แยกกระแสเงินสดจากการดำเนินงานตามปกติออกจากการปรับโครงสร้าง คดีความ เงินคืนภาษี และการชำระเงินที่ไม่ปกติ
• อ่านข้อมูลค่าตอบแทนโดยใช้หุ้นเป็นเกณฑ์และจำนวนหุ้นปรับลด ควบคู่กับรายการบวกกลับที่ไม่ใช่เงินสด
• หักรายจ่ายลงทุนเพื่อบำรุงรักษาและเพื่อการเติบโตแยกกันเมื่อประมาณกระแสเงินสดอิสระ
• ปรับผลของฤดูกาลให้เป็นปกติ และเปรียบเทียบรอบระยะเวลาบัญชีกับรูปแบบธุรกิจที่ใกล้เคียงกัน

อัตราส่วน OCF ต่อกำไรสุทธิช่วยประกอบการวิเคราะห์ได้ แต่จะไม่เสถียรเมื่อกำไรสุทธิใกล้ศูนย์หรือติดลบ การเปลี่ยนกำไรเป็นเงินสดเป็นเครื่องมือวินิจฉัย ไม่ใช่เกณฑ์ตัดสินแบบผ่านหรือไม่ผ่าน

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

• “OCF เชิงบวกหมายความว่าบริษัทมีผลกำไร” บริษัทที่ขาดทุนสามารถเรียกเก็บเงินล่วงหน้าหรือปล่อยเงินทุนหมุนเวียน
• “OCF ที่สูงกว่ากำไรสุทธิหมายถึงคุณภาพกำไรที่สูงเสมอ” เจ้าหนี้ รายได้รับล่วงหน้า และค่าตอบแทนโดยใช้หุ้นเป็นเกณฑ์อาจทำให้ OCF สูงขึ้นได้
• “การเติบโตของลูกหนี้พิสูจน์ได้ว่ามีการบิดเบือน” อาจสะท้อนการเติบโตที่ถูกต้องตามกฎหมาย ฤดูกาล หรือเงื่อนไขการชำระเงิน แต่ต้องมีการตรวจสอบ
• “ค่าตอบแทนที่จ่ายเป็นหุ้นไม่มีต้นทุนเพราะไม่ใช่เงินสด” รายการนี้โอนมูลค่าและอาจลดสัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นเดิม
• “OCF เท่ากับ กระแสเงินสดอิสระ” รายจ่ายฝ่ายทุนและบางครั้งการลงทุนที่จำเป็นอื่นๆ ยังคงอยู่
• “ไตรมาสที่แข็งแกร่งเพียงไตรมาสเดียวพิสูจน์ว่าการเปลี่ยนกำไรเป็นเงินสดจะยั่งยืน” ผลจากจังหวะเวลามักกลับทิศในภายหลัง

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

• งบกระแสเงินสด
• กระแสเงินสดอิสระ
• คุณภาพกำไร

แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

• SEC และ Investor.gov งบการเงินและคำแนะนำในการอ่าน 10-K/10-Q
• FASB เอกสารการตั้งค่ามาตรฐานของงบกระแสเงินสด