จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
คำตอบโดยตรง
อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนเปรียบเทียบหนี้ของบริษัทกับส่วนของผู้ถือหุ้น:
Debt-to-equity = total debt ÷ shareholders' equity
อัตราส่วนนี้ช่วยแสดงว่าโครงสร้างเงินทุนของบริษัทพึ่งพาการกู้ยืมเมื่อเทียบกับเงินทุนจากผู้ถือหุ้นมากเพียงใด อัตราส่วนที่สูงขึ้นมักหมายถึงเลเวอเรจทางการเงินที่สูงขึ้น แต่คำว่า “สูง” หรือ “ต่ำ” ขึ้นอยู่มากกับอุตสาหกรรม ฐานสินทรัพย์ ความมั่นคงของกระแสเงินสด และเงื่อนไขหนี้
วิธีการทำงาน
หนี้สามารถเพิ่มผลตอบแทนได้เมื่อกระแสเงินสดของธุรกิจแข็งแกร่งและสามารถจัดการต้นทุนการกู้ยืมได้ นอกจากนี้ยังสามารถขยายความสูญเสียเมื่อรายได้ลดลง อัตราเพิ่มขึ้น หรือการรีไฟแนนซ์กลายเป็นเรื่องยาก
ตัวหารมีความสำคัญ ส่วนของผู้ถือหุ้นอาจหดตัวเนื่องจากการขาดทุน การซื้อคืน การลดมูลค่า หรือกฎเกณฑ์ทางบัญชี ส่งผลให้ D/E ดูสูงแม้ว่าหนี้จะไม่ได้เปลี่ยนแปลงมากนักก็ตาม ส่วนของผู้ถือหุ้นที่เป็นลบอาจทำให้อัตราส่วนดังกล่าวใช้ไม่ได้
นักลงทุนควรแยกหนี้สินจากการดำเนินงานออกจากหนี้ที่มีดอกเบี้ย และพิจารณาเลเวอเรจควบคู่กับความสามารถในการจ่ายดอกเบี้ย กระแสเงินสดอิสระ ตารางครบกำหนดชำระ และความสามารถในการเข้าถึงสินเชื่อ
ตัวอย่าง
บริษัท A มีหนี้ 5 พันล้านดอลลาร์และส่วนของผู้ถือหุ้น 10 พันล้านดอลลาร์:
$5b ÷ $10b = 0.5x
บริษัท B มีหนี้ 5 พันล้านดอลลาร์ และส่วนของผู้ถือหุ้น 2.5 พันล้านดอลลาร์:
$5b ÷ $2.5b = 2.0x
ตามตัวชี้วัดนี้ บริษัท B มีเลเวอเรจทางการเงินสูงกว่า แต่หากบริษัท B เป็นบริษัทสาธารณูปโภคที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล มีกระแสเงินสดมั่นคง และมีหนี้อัตราดอกเบี้ยคงที่ระยะยาว ก็อาจมีความเสี่ยงน้อยกว่าบริษัทตามวัฏจักรที่มี D/E ต่ำกว่าแต่มีหนี้อัตราดอกเบี้ยลอยตัวซึ่งใกล้ครบกำหนด
ความเสี่ยง
- ความไม่ตรงกันของอุตสาหกรรม: ธนาคาร สาธารณูปโภค ผู้ค้าปลีก และบริษัทซอฟต์แวร์มีโครงสร้างเงินทุนปกติที่แตกต่างกัน
- การบิดเบือนมูลค่าตามบัญชี: ส่วนของผู้ถือหุ้นอาจได้รับผลกระทบจากการซื้อหุ้นคืน การด้อยค่าของค่าความนิยม หรือผลขาดทุนสะสม
- ความเสี่ยงในการครบกำหนด: D/E ที่ต่ำไม่ได้ป้องกันความเครียดหากหนี้จะครบกำหนดในเร็วๆ นี้
- ความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย: หนี้อัตราดอกเบี้ยลอยตัวหรือหนี้ที่ต้องรีไฟแนนซ์อาจทำให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น
- ความเสี่ยงตามข้อตกลง: ข้อตกลงหนี้อาจจำกัดการจ่ายเงินปันผล การซื้อคืน หรือการกู้ยืมเพิ่มเติม
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
D/E ที่สูงไม่เป็นอันตรายโดยอัตโนมัติ กระแสเงินสดที่มั่นคงและระยะเวลาครบกำหนดระยะยาวสามารถรองรับหนี้ได้มากขึ้น
D/E ที่ต่ำไม่ได้ปลอดภัยโดยอัตโนมัติ กระแสเงินสดที่อ่อนแอ หนี้ที่ใกล้ครบกำหนด หรือภาระผูกพันนอกงบดุลยังคงสร้างความเสี่ยงได้
D/E ไม่ใช่ตัวคูณมูลค่า แต่เป็นตัวชี้วัดเลเวอเรจที่ต้องใช้ร่วมกับการวิเคราะห์กระแสเงินสดและเงื่อนไขหนี้
หัวข้อที่เกี่ยวข้อง
แหล่งที่มา
- SEC: ข้อมูลไพรเมอร์งบการเงินและคำแนะนำในการอ่าน 10-K
- American Economic Review: การวิจัยโครงสร้างทุนพื้นฐาน