Zum Inhalt springen
Financial Context Wiki

Preisverbesserung bei Optionen: Ausführungsqualität messen

Optionsausführungen mit einer zeitgestempelten, mengengerechten NBBO vergleichen, Teilausführungen zusammenfassen und Preisverbesserung von Warte-, Nichtausführungs- und Gebührenkosten trennen.

Aktualisiert

Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.

Direkte Antwort

Eine Preisverbesserung bei Optionen liegt vor, wenn zu einem besseren Preis als einem festgelegten Marktvergleichswert ausgeführt wird. Für einen marktfähigen, einbeinigen Auftrag ist die mengengerechte NBBO beim Eingang beim Broker oder Ausführungsplatz ein praktikabler Bruttovergleichswert. Beim Kauf ist ein niedrigerer, beim Verkauf ein höherer Preis besser:

Kaufverbesserung = Referenzbriefkurs - Ausführungspreis

Verkaufsverbesserung = Ausführungspreis - Referenzgeldkurs

Die Verbesserung je Aktie wird mit Kontraktmultiplikator und ausgeführter Menge multipliziert. Ein Kauf zu $2.12 gegenüber $2.00 Geld / $2.20 Brief mit Zeitstempel verbessert sich um $0.08, also $8 für einen Kontrakt mit dem Multiplikator 100.

Das Kundenlimit ist nicht der Vergleichswert. Eine Ausführung unter einem großzügigen Kauflimit kann den Auftrag erfüllen, ohne den Markt zu schlagen. Ein belastbarer Vergleich bewahrt Optionsserie, Seite, Quotierungszeit, angezeigte Menge, Auftragseingang, Route und Auktionskontext.

Vergleichswert vor der Berechnung festlegen

Zu erfassen sind Optionsserie, Seite, Menge, Auftragsart, Limit, Gültigkeit, Eingangszeit beim Broker und Ausführungsplatz, zeitgleiche NBBO samt Mengen, Route oder Auktion, jede Ausführung, Gebühren, Stornierungen und nicht ausgeführte Menge.

Die angezeigte NBBO ist ein Ausgangspunkt, keine unbegrenzte Liquidität. Die Menge zum Bestpreis kann nur einen Teil abdecken; zwischen Aufgabe und Eingang können sich Kurse ändern; Auktionen können nicht angezeigte Verbesserung liefern; komplexe Aufträge handeln zum Nettopaketpreis; angepasste Kontrakte können abweichende Multiplikatoren oder Liefergegenstände haben.

Für Teilausführungen wird der mengengewichtete durchschnittliche Ausführungspreis berechnet:

VWAP Ausführung = Σ(Ausführungspreis_i × Menge_i) / Σ(Menge_i)

Ändert sich der Vergleichswert während der Bearbeitung, wird jede Ausführung mit dem dann gültigen Wert verglichen oder eine vorab festgelegte Ankunftspreismethode durchgehend verwendet. Es darf nicht der Kurs gewählt werden, der das Ergebnis am besten aussehen lässt.

Preisverbesserung ist nur ein Bestandteil der Ausführungsqualität:

  • Notierter Spread: Brief - Geld zum Vergleichszeitpunkt.
  • Effektiver Spread beim Kauf: 2 × (Ausführung - Mittelpunkt); ein negativer Wert bedeutet eine Ausführung besser als der Mittelpunkt.
  • Verzögerungskosten: Marktbewegung während des Wartens auf einen besseren Preis.
  • Opportunitätskosten: Ergebnis der beabsichtigten, aber nicht ausgeführten Menge.
  • Gebühren und Rückvergütungen: Kosten oder Gutschriften, die das Nettoergebnis ändern.

Eine schnelle Ausführung zum Briefkurs hat gegenüber diesem Kurs keine Bruttoverbesserung, kann zur dringenden Risikoreduzierung aber angemessen sein. Ein geduldiges Limit kann Verbesserung erzielen, jedoch eine Absicherung oder einen Ausstieg offenlassen. Preisverbesserung darf nicht isoliert maximiert werden.

Ein Auftrag, drei Messgrößen

Ein Kauf über fünf Kontrakte erreicht den Vergleichspunkt bei einer NBBO von $2.00 × 20 / $2.20 × 10. Sein Limit beträgt $2.18. Zwei Kontrakte werden zu $2.12 und drei zu $2.16 ausgeführt, während der Vergleichs-Briefkurs $2.20 bleibt.

VWAP Ausführung = [(2 × $2.12) + (3 × $2.16)] / 5 = $2.144

Verbesserung je Aktie = $2.20 - $2.144 = $0.056

Bruttoverbesserung = $0.056 × 100 × 5 = $28

Der Mittelpunkt bei Ankunft lag bei $2.10. Der kaufseitige effektive Spread beträgt:

2 × ($2.144 - $2.10) = $0.088 je Aktie

Die Ausführung schlägt den Briefkurs, nicht aber den Mittelpunkt. Sie als Verbesserung um $0.036 zu bezeichnen, weil sie das Limit von $2.18 unterschreitet, verwendet den falschen Vergleichswert: Das Limit ist der höchstens zulässige Kaufpreis, kein konkurrierender Marktkurs.

Nun wartet ein zweiter Auftrag über fünf Kontrakte auf $2.10, wird nicht ausgeführt und der Markt bewegt sich auf $2.50 / $2.70. Ohne Ausführung gibt es keine realisierte Preisverbesserung. Wird die Position weiterhin benötigt, entstehen jedoch Verzögerungs- oder Opportunitätskosten. Ein Bericht nur über Ausführungen verschweigt dieses Ergebnis.

Bei einem zweibeinigen Spread liege der ausführbare Paketmarkt bei $1.40 Geld / $1.55 Brief als Nettobelastung und das Paket werde zu $1.50 ausgeführt. Die Bruttoverbesserung beim Kauf beträgt $0.05 × 100 = $5 je Spread. Getrennt gemessene „Verbesserungen“ der Beine zu addieren, kann doppelt zählen oder auf nie gleichzeitig ausführbaren Beinquotierungen beruhen.

Mess- und Ausführungsrisiken

  • Falscher Vergleichswert: Kundenlimit, veralteter Kurs, späterer Mittelpunkt oder Modellwert sind nicht der festgelegte Ankunftsvergleich.
  • Unpassende Zeitstempel: In einem bewegten Optionsmarkt können Millisekunden zählen.
  • Unpassende Menge: Die angezeigte Menge zum Bestpreis deckt den Auftrag möglicherweise nicht.
  • Verzerrung durch Teilausführungen: Nur günstige Ausführungen zu messen und den Rest auszublenden, überzeichnet die Qualität.
  • Survivorship Bias: Der Ausschluss stornierter und nicht ausgeführter Aufträge verbirgt Opportunitätskosten.
  • Fehler bei komplexen Aufträgen: Vergleiche einzelner Beine können die Paketausführung falsch darstellen.
  • Ausgelassene Gebühren: Börsen-, Clearing-, Regulierungs- und Brokergebühren verändern die Nettoverbesserung.
  • Ausgelassener Markteinfluss: Der Auftrag selbst kann verfügbare Preise verändern.
  • Fehler bei angepassten Kontrakten: Falscher Multiplikator oder Liefergegenstand verzerrt den Geldbetrag.
  • Dringlichkeitskonflikt: Warten auf Verbesserung kann Absicherung oder Risikoausstieg verhindern.
  • Adverse Selektion: Einer scheinbar günstigen Ausführung kann eine Bewegung gegen den Auftrag folgen.

Häufige Irrtümer

  • „Jede Ausführung unter meinem Kauflimit ist Preisverbesserung.“ Gemessen wird am festgelegten Marktvergleich, nicht nur am Limit.
  • „Eine Ausführung zum Mittelpunkt ist immer fair.“ Der Mittelpunkt kann veraltet oder nicht durch ausführbare Menge gedeckt sein.
  • „Mehr Verbesserung bedeutet immer bessere Ausführung.“ Verzögerung, Nichtausführung, Markteinfluss und Gebühren zählen ebenfalls.
  • „Der angezeigte Briefkurs galt für meinen ganzen Auftrag.“ Seine angezeigte Menge kann kleiner sein.
  • „Ein nicht ausgeführter Auftrag hat keine Ausführungskosten.“ Er kann Opportunitäts- und Risikomanagementkosten verursachen.
  • „Die Verbesserung jedes Spread-Beins kann addiert werden.“ Für komplexe Aufträge ist das ausführbare Paket der relevante Vergleich.
  • „Preisverbesserung beweist bestmögliche Ausführung.“ Diese ist eine breitere, umstandsbezogene Beurteilung und keine einzelne Ausführungskennzahl.
  • „Eine günstige Ausführung sagt Anlagegewinn voraus.“ Ausführungsqualität und spätere Marktentwicklung sind getrennte Fragen.

Verwandte Themen

Maßgebliche Quellen

Navigation

Wiki durchsuchen...