オプション価格改善：執行品質の測定

時刻と表示数量を記録したNBBOに対して約定を測り、一部約定を集計し、価格改善を待機・未約定・手数料のコストから分けます。

教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。

直接の答え

オプション価格改善とは、定義した市場基準より有利な価格で約定することです。市場性のある単一レッグ注文では、ブローカーまたは執行市場が注文を受け取った時点の表示数量を考慮したNBBOが、実用的なグロス基準になります。買いは低いほど、売りは高いほど有利です。

買い改善 = 基準Ask - 約定価格

売り改善 = 約定価格 - 基準Bid

一株当たり改善に乗数と約定数量を掛けます。買いが $2.12 で約定し、時刻付き市場が $2.00 Bid / $2.20 Ask なら、改善は $0.08、一契約で $8（乗数 100）です。

顧客指値は自動的に基準ではありません。広い買い指値より安い約定は制限を満たしますが、市場を上回った証明ではありません。価格、時刻、数量、契約、ルートを保存します。

正確なシリーズ、売買側、数量、注文種類、指値、有効期限、ブローカーと執行市場の受信時刻、同時点NBBOとサイズ、ルート・オークション、全約定、費用、取消、未約定数量を記録します。

表示NBBOは出発点であり、無制限の流動性ではありません。最良価格の数量は注文の一部しか覆わず、送信から受信までに変わり、オークションでは非表示の改善が得られる場合があります。複合注文はネット・パッケージ価格で取引され、調整契約では標準外の乗数・受渡対象もあり得ます。

一部約定には数量加重平均を使います。

約定VWAP = Σ(約定価格_i × 数量_i) / Σ(数量_i)

基準が注文中に変わるなら、各約定をその時点の有効基準と比較するか、事前定義した到着価格法を使います。都合のよい価格を選びません。

価格改善は執行品質の一要素です。

Askで即時約定すれば改善ゼロでも緊急リスク削減には適切な場合があります。指値待ちは改善と引き換えに未約定・不利変動を負います。

五契約の買いが、NBBO $2.00 × 20 / $2.20 × 10、顧客指値 $2.18 で基準点に到着します。二契約が $2.12、三契約が $2.16 で約定し、その間も基準Askは $2.20 です。

約定VWAP = [(2 × $2.12) + (3 × $2.16)] / 5 = $2.144

一株改善 = $2.20 - $2.144 = $0.056

グロス改善 = $0.056 × 100 × 5 = $28

到着仲値は $2.10 でした。買い側の実効スプレッドは次のとおりです。

2 × ($2.144 - $2.10) = 一株当たり $0.088

Askより有利ですが仲値より不利です。$0.036 の改善だとするのは、$2.18 の指値より安いことを基準にした誤りです。指値は最悪許容価格であり、競合する市場価格ではありません。

別の五契約注文が $2.10 を待って未約定のまま市場が $2.50 / $2.70 になれば、実現改善はありません。まだポジションが必要なら機会・遅延費用を記録します。

二脚スプレッドのネット市場が $1.40 Bid / $1.55 Ask、$1.50 で成立なら改善は一組 $0.05 × 100 = $5。同時に約定可能でなかった脚価格から個別改善を足すと二重計上し得ます。