Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.
Diese Seite beschreibt einen traditionellen Collar mit US-notierten, physisch erfüllten Aktienoptionen, die in einem Wertpapierdepot gegen gehaltene Aktien eingesetzt werden; Grundlage sind OIC und OCC, geprüft am 22.08.2026. Kontraktmultiplikator, Ausübungsart, Abwicklung, Margin, Brokerverfahren, Steuerbehandlung und Anlegerschutz unterscheiden sich nach Produkt, Kontotyp und Rechtsordnung. Dies ist keine individuelle Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung.
Direkte Antwort
Ein Schutzkragen kombiniert Long-Aktien, einen Long-Verkaufsoption (Put) und einen Short-Kaufoption (Call) auf dasselbe Lieferobjekt. Der Put legt einen vorübergehenden Mindestverkaufspreis fest, während die Kaufoption (Call)-Prämie dazu beiträgt, den Schutz zu bezahlen und im Gegenzug die Aktiensteigerung über den Call-Strike hinaus zu begrenzen.
Bei 100 Aktien verwendet die Standardstruktur normalerweise einen Put und einen Call mit demselben Verfallsdatum. Die Strategie beseitigt keinen Verlust: Die Aktie kann von ihrer Basis bis zum Put-Strike fallen, und der Anleger zahlt etwaige Netto-Optionslasten. Der Schutz läuft ab, die Deckung kann nicht übereinstimmen und der kurze Kaufoption (Call) kann vorzeitig zugewiesen werden.
Auszahlung bei Fälligkeit
Die Aktienbasis sei S₀, der Verfallskurs der Aktie Sᵀ, der Put-Ausübungspreis (englisch: strike) Kᴾ, der Call-Ausübungspreis (englisch: strike) Kᶜ, die Put-Prämie P und die erhaltene Call-Prämie C mit Kᴾ < Kᶜ:
collar profit per share = (Sᵀ − S₀) + max(Kᴾ − Sᵀ, 0) − max(Sᵀ − Kᶜ, 0) − P + C
Unter der Annahme, dass übereinstimmende Aktien und Optionen gleichzeitig eröffnet werden, das gleiche Verfallsdatum und ohne Dividenden, Gebühren, Finanzierung und Steuern:
- Nettooptionsbelastung:
P − C; - Breakeven nach unten:
S₀ + P − C; - maximaler Verlust bei Ablauf:
(S₀ − Kᴾ + P − C) × gedeckte Aktien; - maximaler Gewinn bei Ablauf:
(Kᶜ − S₀ − P + C) × gedeckte Aktien.
Unterhalb des Put-Strike wird ein weiterer Bestandsrückgang durch den Put-Intrinsic-Value für die abgedeckte Menge ausgeglichen. Oberhalb des Call-Strike wird ein weiterer Aktiengewinn durch die Short-Call-Verpflichtung ausgeglichen. Zwischen den Strikes folgt der Gewinn der Aktie ungefähr Dollar für Dollar nach der Nettoprämie.
Die Formeln beschreiben den Ablauf, nicht jeden Pfad. Vor Ablauf behält jede Option ihren Zeit- und Volatilitätswert. Der kurze Call im amerikanischen Stil kann insbesondere rund um ein Ex-Dividendendatum vergeben werden. Eigene Anteile können einer Lieferung genügen, die Zuteilung der Erfüllungspflicht an den Stillhalter (Assignment) kann sie jedoch früher als vorgesehen veräußern. Der Long-Put wird bei Zuteilung des Calls nicht automatisch verkauft oder ausgeübt.
Ein US$90/US$110-Halsband auf US$100-Lager
Ein Anleger kauft oder bewertet 100 Aktien zu US$100, kauft einen US$90-Put für US$2.00 und verkauft einen US$110-Call für US$1.50:
Netto-Optionsbelastung = (US$2.00 − US$1.50) × 100 = US$50
maximaler Verlust = (US$100 − US$90 + US$2.00 − US$1.50) × 100 = US$1,050
maximaler Gewinn = (US$110 − US$100 − US$2.00 + US$1.50) × 100 = US$950
Break-even = US$100 + US$2.00 − US$1.50 = US$100.50
Bei Ablauf:
| Aktienkurs | Put-/Call-Ergebnis | Gesamtgewinn |
|---|---|---|
US$80 |
Put ist US$10 wert; der Call verfällt |
−US$1,050 |
US$105 |
Beide Optionen verfallen | +US$450 |
US$120 |
Put verfällt; der Call gleicht den Anstieg über US$110 aus |
+US$950 |
Die Call-Prämie von US$1.50 deckt den Put von US$2.00 größtenteils, aber nicht vollständig. Ein „Zero-Cost-Collar“ bedeutet nur, dass die anfängliche Optionsgutschrift die Belastung ungefähr ausgleicht. Der Aktienverlust bis zum Put-Strike, das abgegebene Aufwärtspotenzial über dem Call-Strike, Spreads, Gebühren, Steuern, Dividendenfolgen und das Zuteilungsrisiko werden dadurch nicht beseitigt.
Wenn die Aktie früher zu einer anderen Steuerbasis erworben wurde, ergeben sich aus der Wirtschaftlichkeit der Absicherung aus dem heutigen Marktwert und dem gesamten Steuergewinn des Anlegers unterschiedliche Berechnungen. Behalten Sie beide Datensätze, anstatt die historische Basis auf US$100 umzuschreiben.
Checkliste für Bau und Management
- Passen Sie die Aktienmenge, die Anzahl der Kontrakte, den Multiplikator, den Basiswert, die Lieferung und vorzugsweise das Ablaufdatum an.
- Überprüfen Sie angepasste Verträge nach Aufteilungen, Fusionen, Ausgliederungen oder Sonderausschüttungen.
- Wählen Sie ein Put-Untergrenze, die den verbleibenden Aktienverlust erträglich macht, und eine Call-Obergrenze, bei der eine Aktienlieferung akzeptabel ist.
- Verwenden Sie die Bid/Ask-Preise des ausführbaren Pakets, um die Nettolastschrift oder -gutschrift sowie beide Ablauflimits zu berechnen.
- Überprüfen Sie die Ex-Dividendendaten, den äußeren Wert des Calls und das Risiko einer vorzeitigen Zuteilung.
- Entscheiden Sie, wie sich ein zugewiesener Call auf Dividenden, Stimmrechte, Steuermengen und den verbleibenden Put auswirkt.
- Bestätigen Sie die Ausübungs-, Nichtausübungs-, Zuteilungs-, Auftrags- und Maklerliquidationsfristen.
- Schließende und rollende Füllungen überprüfen; Durch den Austausch eines Halsbandes werden die alten Möglichkeiten erkannt und ein neuer Schutz gestartet.
- Bewerten Sie den Schutz neu, wenn sich Aktienkurs, IV-Versatz, Zeit, Dividenden und Liquidität ändern.
- Planverlängerung vor Ablauf; Der Abwärtstrend der Aktie setzt sich fort, nachdem der Put-Schutz endet.
- Teilweise Abdeckung einbeziehen: Ein Standard-Collar schützt normalerweise nur 100 entsprechende Aktien.
- Vergleichen Sie den Collar mit dem Verkauf von Aktien, dem Kauf nur eines Puts oder der Annahme nicht abgesicherter Aktien mit demselben Zeithorizont und denselben Kosten.
Häufige Irrtümer
„Ein Collar verhindert Aktienverluste.“ Er begrenzt den Verlust bei angepasstem Verfall unterhalb des Put-Strikes, lässt jedoch weiterhin die Basis-Strike-Lücke und die Nettoschutzkosten bestehen.
„Kostenlos bedeutet risikofrei.“ Es beschreibt die anfängliche Prämie, nicht Abwärtsrisiken, begrenzte Aufwärtsrisiken, Gebühren, Steuern oder Zuteilungen.
„Die Aktien können nicht vor Ablauf verkauft werden.“ Eine frühzeitige Call-Zuteilung kann sie zum Ausübungspreis liefern, während der Put offen bleibt.
„Die Untergrenze gilt, solange die Aktie im Besitz ist.“ Sie gilt nur für den Ausübungszeitraum des Put, es sei denn, der Schutz wird erneuert.
„Rollen erhält die Absicherung, ohne etwas zu realisieren.“ Beim Rollen werden alte Kontrakte geschlossen und neue zu aktuellen Preisen eröffnet.