Lompat ke konten
Financial Context Wiki

Peningkatan Harga Opsi: Mengukur Kualitas Eksekusi

Ukur eksekusi opsi terhadap NBBO bertanda waktu yang memperhitungkan ukuran, gabungkan eksekusi parsial, dan pisahkan perbaikan harga dari biaya penundaan, gagal eksekusi, dan biaya transaksi.

Diperbarui

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Jawaban langsung

Perbaikan harga opsi adalah eksekusi pada harga yang lebih baik daripada acuan pasar yang telah ditetapkan. Untuk order satu kaki yang marketable, NBBO yang memperhitungkan ukuran saat broker atau tempat eksekusi menerima order merupakan acuan bruto yang praktis. Untuk beli, harga lebih rendah lebih baik; untuk jual, harga lebih tinggi lebih baik:

perbaikan beli = ask acuan - harga eksekusi

perbaikan jual = harga eksekusi - bid acuan

Kalikan perbaikan per saham dengan pengganda kontrak dan jumlah yang tereksekusi. Pembelian pada US$2,12 terhadap $2.00 bid / $2.20 ask bertanda waktu membaik US$0,08, atau US$8 untuk satu kontrak dengan pengganda 100.

Batasan trader tidak serta merta menjadi patokan. Mengisi di bawah batas pembelian yang besar dapat memuaskan pesanan tanpa meningkatkan pasar. Perbandingan harus mempertahankan konteks penawaran, waktu, ukuran, kontrak, dan perutean.

Tentukan patokan sebelum menghitung

Catat seri opsi, sisi, jumlah, jenis order, harga batas, masa berlaku, waktu penerimaan oleh broker dan tempat eksekusi, NBBO saat itu beserta ukuran, rute atau lelang, setiap eksekusi, biaya, pembatalan, dan jumlah yang belum tereksekusi.

NBBO yang ditampilkan adalah titik awal, bukan likuiditas tanpa batas. Ukuran pada harga terbaik mungkin hanya mencakup sebagian order; kuotasi dapat berubah antara pengiriman dan penerimaan; lelang dapat memberi perbaikan yang tidak ditampilkan; order kompleks diperdagangkan pada harga neto paket; dan kontrak yang disesuaikan dapat memiliki pengganda atau deliverable nonstandar.

Untuk eksekusi parsial, gunakan harga eksekusi rata-rata tertimbang jumlah:

VWAP eksekusi = Σ(harga eksekusi_i × jumlah_i) / Σ(jumlah_i)

Jika acuan berubah selama order aktif, bandingkan setiap eksekusi dengan acuan yang valid saat itu atau gunakan metode harga kedatangan yang diumumkan sebelumnya secara konsisten. Jangan memilih kuotasi yang membuat hasil tampak paling baik.

Peningkatan harga hanyalah salah satu komponen kualitas eksekusi:

  • Spread yang dikutip: ask - bid pada waktu benchmark.
  • Spread efektif untuk pembelian: 2 × (eksekusi - titik tengah); nilai negatif menunjukkan eksekusi lebih baik daripada titik tengah.
  • Biaya penundaan: pergerakan pasar sambil mencari harga yang lebih baik.
  • Biaya peluang: kuantitas yang diinginkan yang tidak pernah terisi dan hasil pasar selanjutnya.
  • Biaya dan rabat: dapat mengubah hasil bersih meskipun harga eksekusi bruto membaik.

Eksekusi cepat pada ask tidak memberi perbaikan bruto terhadap ask tersebut, tetapi dapat tepat untuk segera mengurangi risiko. Order batas yang menunggu dapat memperoleh perbaikan namun membiarkan lindung nilai atau keluar posisi tidak tereksekusi. Jangan memaksimalkan perbaikan harga secara terpisah.

Satu pesanan, tiga pengukuran

Pembelian lima kontrak terjadi ketika opsi NBBO adalah $2.00 × 20 / $2.20 × 10. Batasan trader adalah US$2,18. Ini mengisi dua kontrak di US$2,12 dan tiga di US$2,16 sedangkan permintaan patokan tetap US$2,20.

VWAP eksekusi = [(2 × $2.12) + (3 × $2.16)] / 5 = $2.144

improvement per share = $2.20 - $2.144 = $0.056

gross improvement = $0.056 × 100 × 5 = $28

Titik tengah kedatangan adalah US$2,10. Penyebaran yang efektif adalah:

2 × ($2.144 - $2.10) = $0.088 per share

Eksekusinya lebih baik dari permintaan tetapi lebih buruk dari titik tengah. Menyebutnya sebagai peningkatan US$0,036 karena terisi di bawah batas US$2,18 akan menggunakan tolok ukur yang salah; batas tersebut menggambarkan harga terburuk yang diperbolehkan, bukan pasar pesaing yang ditampilkan.

Sekarang asumsikan pesanan lima kontrak kedua menunggu US$2,10, tidak terisi, dan pasar bergerak ke $2.50 / $2.70. Ia melaporkan tidak ada eksekusi dan oleh karena itu tidak ada realisasi perbaikan harga. Jika posisi tersebut masih dibutuhkan, pesanan yang tidak terisi menciptakan peluang atau biaya penundaan yang harus dicatat. Laporan yang hanya diisi akan menyembunyikannya.

Untuk spread dua kaki, misalkan pasar paket adalah $1.40 bid / $1.55 ask debit bersih dan paket terisi pada US$1,50. Peningkatan pembelian kotor yang berarti adalah $0.05 × 100 = $5 per spread. Menambahkan “peningkatan” yang diukur secara terpisah pada setiap bagian dapat menggandakan penghitungan atau menggunakan kutipan bagian yang tidak pernah dapat dieksekusi secara bersamaan.

Risiko pengukuran dan pelaksanaan

  • Tolok ukur yang salah: batas pelanggan, penawaran harga yang sudah ketinggalan zaman, titik tengah berikutnya, atau nilai model bukan merupakan NBBO kedatangan.
  • Ketidakcocokan stempel waktu: milidetik dapat berpengaruh dalam pasar opsi yang bergerak.
  • Ketidakcocokan ukuran: Kuantitas harga terbaik yang ditampilkan mungkin tidak mencakup pesanan.
  • Bias eksekusi parsial: hanya mengukur eksekusi yang menguntungkan dan mengabaikan sisa jumlah.
  • Bias kelangsungan hidup: menganalisis pesanan yang sudah terisi dan mengecualikan pesanan yang dibatalkan dan tidak terisi melebih-lebihkan kualitas.
  • Kesalahan pesanan kompleks: perbandingan tingkat kaki dapat salah menyatakan eksekusi paket.
  • Penghilangan biaya: biaya perutean, kontrak, pertukaran, dan broker mengubah peningkatan bersih.
  • Penghilangan dampak pasar: pesanan itu sendiri dapat mengubah harga yang tersedia.
  • Kesalahan kontrak yang disesuaikan: kesalahan pengganda atau pengiriman mendistorsi hasil dolar.
  • Pengorbanan yang mendesak: menunggu perbaikan dapat menyebabkan lindung nilai atau keluar dari risiko menjadi batal.
  • Seleksi merugikan: eksekusi yang tampak menguntungkan dapat terjadi tepat sebelum nilai opsi bergerak melawan order.

Kesalahpahaman umum

  • “Setiap eksekusi di bawah batas beli saya adalah perbaikan harga.” Perbaikan diukur terhadap acuan pasar yang dinyatakan, bukan hanya batas.
  • “Pengisian titik tengah selalu adil.” Titik tengah mungkin sudah basi atau tidak didukung oleh ukurannya.
  • “Lebih banyak perbaikan selalu berarti eksekusi lebih baik.” Keterlambatan, tidak terisinya, dampak, dan biaya juga penting.
  • “Permintaan yang ditampilkan tersedia untuk seluruh pesanan saya.” Ukuran yang dikutip mungkin lebih kecil.
  • “Pesanan yang tidak terpenuhi tidak memiliki biaya eksekusi.” Hal ini dapat menimbulkan biaya peluang dan manajemen risiko.
  • “Peningkatan setiap kaki spread dapat ditambahkan.” Paket yang dapat dieksekusi adalah tolok ukur yang tepat untuk pesanan yang kompleks.
  • “Perbaikan harga membuktikan eksekusi terbaik.” Eksekusi terbaik adalah penilaian yang lebih luas dan bergantung keadaan, bukan satu statistik eksekusi.
  • “Pengisian yang menguntungkan memprediksi keuntungan investasi.” Kualitas eksekusi dan hasil pasar selanjutnya adalah pertanyaan yang terpisah.

Topik terkait

Sumber otoritatif

Navigasi

Cari di wiki...