Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.
Direkte Antwort
Ein Poor Man’s Covered Call (PMCC) ist eine Call-Diagonale: Man kauft einen länger laufenden, in der Regel im Geld liegenden Call und verkauft auf denselben Basiswert einen kürzer laufenden Call mit meist höherem Ausübungspreis. Der Long Call sorgt für ein positives Delta und kann einen großen Teil des Aufwärtsrisikos des Short Calls ausgleichen, erfordert jedoch weniger Anfangskapital als der Kauf von 100 Aktien.
Die geläufige Bezeichnung beschreibt das Risiko nur unvollständig. Die Position hält keine Aktien und erhält keine Dividenden. Sie hat zwei Verfallstermine, getrennte Volatilitätsrisiken und eine Long-Option, die Zeitwert verliert und schließlich verfällt. Nur weil Marktteilnehmer diesen Namen verwenden, ist sie weder vertraglich noch im Hinblick auf das Konto oder das US-Steuerrecht ein Covered Call.
Geltungsbereich und Grenzen
Mit Faktenstand vom 2026-08-22 behandelt dieser Artikel börsengehandelte, von der OCC emittierte US-Standardoptionen auf Aktien oder ETFs. Diese Kontrakte sind im Allgemeinen amerikanischer Art und werden physisch erfüllt; ein Standardkontrakt liefert üblicherweise 100 Aktien, bei angepassten Kontrakten können die Liefergegenstände jedoch abweichen. Die Analyse lässt sich nicht unverändert auf bar abgerechnete Indexoptionen, außerbörsliche Kontrakte oder Produkte eines anderen Marktes oder Rechtsraums übertragen.
Für die Strategie ist ein Brokerage-Konto erforderlich, das genau für diesen Optionsspread zugelassen ist. Jeder Broker legt Genehmigungsstufen, Marginbehandlung, Ausübungsfristen und den Umgang mit Verfallsterminen selbst fest und entscheidet, ob der Long Call als Absicherung des Short Calls anerkannt wird. Prüfen Sie die Liefergegenstände beider Kontrakte sowie die Fähigkeit des Kontos, vorübergehend eine Short- oder Long-Aktienposition zu halten.
Die Beispiele sind hypothetisch, keine Live-Kurse, und spiegeln die am Datum der Faktenprüfung verfügbaren Regeln und Quellen wider. Das US-Bundessteuerrecht regelt Calls, geschriebene Optionen, Straddles und qualifizierte Covered Calls gesondert; laut Definition in IRS Publication 550 setzt ein qualifizierter Covered Call gehaltene oder erworbene Aktien voraus, die ein PMCC nicht besitzt. Die steuerlichen Folgen hängen von der Gesamtposition, den Haltedauern, Anpassungen, den Verhältnissen des Steuerpflichtigen und dem Rechtsraum ab. Dies ist keine individuelle Anlage-, Rechts-, Rechnungslegungs- oder Steuerberatung.
Funktion der beiden Legs
Beim Einstieg gilt für die Prämie des Long Calls L und die Prämie des Short Calls C:
net debit = (L - C) x multiplier x contracts
Der Long Call liefert den Großteil des positiven Deltas und behält über den Verfall des Short Calls hinaus Zeitwert. Der Short Call verringert die anfängliche Nettobelastung und bringt negatives Delta, negatives Gamma, positives Theta und Zuteilungsrisiko mit sich. Die Netto-Greeks verändern sich mit dem Kurs des Basiswerts, der Zeit, der impliziten Volatilität und der Volatilitätsoberfläche des jeweiligen Verfallstermins.
Anders als ein vertikaler Spread mit gleichem Verfall hat ein PMCC am kurzfristigen Verfallstermin keinen allgemeingültigen Höchstgewinn, weil der Long Call dann noch einen unsicheren Wert besitzt. Dieser Wert hängt vom Aktienkurs, der Restlaufzeit, der impliziten Volatilität, den Zinsen, den Dividenden und der zu tatsächlich handelbaren Preisen verfügbaren Liquidität ab. Durch wiederholtes Verkaufen von Calls lässt sich die Rückgewinnung der Kosten des Long Calls nicht garantieren; jeder Roll schließt eine Position und eröffnet eine neue.
Bei einer üblichen Konstruktion liegt der Ausübungspreis des Long Calls unter dem des Short Calls und sein Verfallstermin nach dem des Short Calls. Eine nützliche Prüfung für den Verfall ist:
strike width - net debit per share
Dies zeigt ein vereinfachtes Ergebnis, falls aufeinander abgestimmte Standardkontrakte durch Zuteilung des Short Calls und Ausübung des Long Calls erfüllt werden. Es ist keine vollständige Gewinnprognose: Der Long Call kann noch Zeitwert besitzen, der Short Call kann vorzeitig zugeteilt werden und tatsächlich handelbare Preise können vom inneren Wert abweichen.
Eine Diagonale über $3,050
Die Aktie steht bei $100. Ein Anleger kauft einen Call mit 12 Monaten Laufzeit und Ausübungspreis $70 für $32.50 und verkauft einen Call mit 30 Tagen Laufzeit und Ausübungspreis $105 für $2.00. Bei einem Standardmultiplikator von 100 gilt:
net debit = ($32.50 - $2.00) x 100 = $3,050
Der Long Call enthält beim Einstieg einen inneren Wert von $30.00 und einen Zeitwert von $2.50. Er ist nicht mit 100 Aktien identisch: Sein Delta liegt unter 1, er kann durch Zeitablauf und Veränderungen der impliziten Volatilität an Wert verlieren und er verfällt.
Wenn der Short Call zugeteilt und der Long Call ausgeübt wird, beträgt die Differenz der Ausübungspreise:
($105 - $70) x 100 = $3,500
Gegenüber der anfänglichen Nettobelastung von $3,050 ergibt sich vereinfacht eine Differenz von $450 vor Gebühren, Finanzierung, Steuern und früheren Anpassungen. Die Ausübung des Long Calls kann seinen verbleibenden Zeitwert vernichten. Daher kann es wirtschaftlich günstiger sein, ihn zu verkaufen und die Short-Position über 100 Aktien separat zu steuern, sofern Kontokapazität, Preise und Zeitpunkt dies zulassen.
Steht die Aktie beim Verfall des Short Calls bei $90, kann dieser wertlos verfallen, doch der Preis des Long Calls wird nicht allein durch seinen inneren Wert bestimmt. Beträgt sein tatsächlich handelbarer Wert $23.00, ist die Position $2,300 wert, was gegenüber der anfänglichen Nettobelastung beispielhaft -$750 entspricht. Eine andere Volatilität oder ein anderer Zeitwert führt beim gleichen Aktienkurs zu einem anderen Ergebnis.
Checkliste für Aufbau und Steuerung
- Erfassen Sie beide Ausübungspreise, Verfallstermine, Stückzahlen, Multiplikatoren, Liefergegenstände, Prämien und die tatsächlich handelbaren Geld-/Briefspannen.
- Trennen Sie beim Long Call den inneren Wert vom Zeitwert; ein hohes Delta bedeutet kein Aktieneigentum.
- Unterziehen Sie Netto-Delta, Gamma, Theta und Vega Stresstests mit großen Kurs-, Zeit- und Volatilitätsbewegungen.
- Prüfen Sie, ob der Broker den Long Call nach seinen Spread- und Marginregeln als Absicherung anerkennt.
- Berechnen Sie das Ergebnis für den Fall, dass der Short Call zugeteilt wird, während der Long Call offen bleibt.
- Beobachten Sie Ex-Dividenden-Termine und den Zeitwert des Short Calls, da eine vorzeitige Zuteilung möglich ist.
- Entscheiden Sie vor jedem Verfall des Short Calls, ob Sie schließen, rollen, den Verfall akzeptieren oder die Lieferung steuern, und prüfen Sie jede Ausführung.
- Behandeln Sie einen Roll als realisierten Schließungsvorgang plus neues Geschäft, nicht als ausgelöschten Verlust oder kostenloses Einkommen.
- Simulieren Sie einen starken Kursrückgang. Verfallen letztlich beide Optionen wertlos und finden keine weiteren Geschäfte statt, kann die anfängliche Nettobelastung verloren gehen.
- Simulieren Sie einen kräftigen Kursanstieg. Der Short Call kann die Beteiligung am Anstieg begrenzen und eine Lieferpflicht über 100 Aktien begründen.
- Berücksichtigen Sie unterschiedliche Veränderungen der impliziten Volatilität und Liquidität zwischen den Verfallsterminen; die beiden Legs müssen sich nicht gleich entwickeln.
- Stimmen Sie Zuteilung, Ausübung, Aktien, Barmittel, Gebühren, Steuern und verbleibenden Zeitwert ab, bevor Sie erneut handeln.
Häufige Irrtümer
„Es ist ein günstigerer Covered Call.“ Es handelt sich um einen diagonalen Spread, bei dem eine verfallende Option an die Stelle von Aktien tritt und der sich bei Dividenden, Greeks, steuerlicher Behandlung und operationellen Risiken unterscheidet.
„Der Long Call liefert nach einer Zuteilung automatisch Aktien.“ Zuteilung und Ausübung sind getrennte Vorgänge; die Abläufe des Brokers, die Kontokapazität und die erteilten Weisungen sind entscheidend.
„Die Prämie des Short Calls ist ein garantiertes Monatseinkommen.“ Rückkaufverluste, Kursanstiege, Volatilität, Spreads und der Wertverlust des Long Calls können die vereinnahmten Prämien übersteigen.
„Der Höchstgewinn entspricht einfach der Differenz der Ausübungspreise abzüglich der Nettobelastung.“ Beim ersten Verfall besitzt der Long Call noch einen unsicheren Zeitwert, weshalb das Ergebnis pfadabhängig ist.