Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.
Geltungsbereich: Dieser Artikel erläutert die am 2026-08-22 geprüften Konzepte von CME SPAN und ausgewählte US-amerikanische Umsetzungsgrenzen. Im Mittelpunkt stehen börsengehandelte Futures und Optionen auf Futures; gegenübergestellt werden US-Wertpapierkundenkonten und Konten von OCC-Clearingmitgliedern. Regeln, Modellversionen, Parameter, Produkte, Kontoverträge und Rechtsordnungen unterscheiden sich. Dies ist keine individuelle Anlage-, Rechts-, Steuer- oder Konto-Eignungsberatung.
Kurzantwort
SPAN, Standard Portfolio Analysis of Risk, ist eine von CME entwickelte Portfoliomethodik, die lizenzierte Börsen und Clearingorganisationen zur Berechnung von Sicherheitsleistungen einsetzen können. Beim klassischen CME SPAN schätzen Risikoarrays Vertragsgewinne und -verluste unter vorgegebenen Preis-, Volatilitäts- und Zeitszenarien. Positionen werden gruppiert, anerkannte Anrechnungen und Zusatzbelastungen angewandt und das Ergebnis mit einem Mindestbetrag für Short-Optionen verglichen.
SPAN ist eng mit Futures und Optionen auf Futures verbunden, doch kein angezeigter Marginbetrag gilt allgemein. Jede umsetzende Stelle wählt ihre Parameter; CME migriert Produkte nach einem produktspezifischen Zeitplan auf das eigenständige SPAN-2-Rahmenwerk; ein FCM oder Broker darf höhere interne Anforderungen stellen. Für US-Wertpapierkundenkonten gelten dagegen Wertpapier-Marginregeln wie FINRA Rule 4210, während OCC STANS für Portfolios verwendet, die für Clearingmitglieder geführt werden.
Wie klassisches SPAN eine Anforderung ermittelt
Für jeden Kontrakt erfasst ein klassisches CME-SPAN-Risikoarray hypothetische Ergebnisse aus Szenarien, die eine Bewegung des Basiswerts, eine Änderung der impliziten Volatilität und eine Verkürzung der Restlaufzeit kombinieren. Die umsetzende Börse oder Clearingorganisation legt Scan-Bandbreiten und weitere Parameter fest. Innerhalb einer kombinierten Warengruppe wird der größte anwendbare Szenarioverlust zum Scan-Risiko.
Die Struktur lässt sich vereinfacht so ausdrücken:
classic SPAN risk requirement = max(short-option minimum, scan risk + intra-commodity spread charge + delivery risk - inter-commodity spread credit)
Die Anforderungen kombinierter Warengruppen werden in eine gemeinsame Währung umgerechnet und addiert. Die Formel erklärt nur die klassische CME-SPAN-Architektur; ohne aktuelle Dateien, Positionen, Bewertungsdaten, Modellversion und Regeln der zuständigen Stelle lässt sich keine reale Clearing- oder Kundenanforderung nachbilden.
Diese Ebenen sind zu trennen:
- Methodik: CME definiert und lizenziert SPAN-Konzepte; SPAN 2 ist ein anderes, feineres Rahmenwerk, weshalb klassische Begriffe nicht zwingend jedes heutige CME-Produkt beschreiben.
- Umsetzung: Börse oder Clearingorganisation wählen Deckungsniveau, Scan-Bandbreiten, Spreadbehandlung, Lieferzuschläge und Mindestbeträge für ihren Markt und veröffentlichen die einschlägigen Parameter.
- Kundenebene: Ein FCM oder Broker darf mehr Sicherheiten verlangen, Anrechnungen einschränken, Konzentrations- oder Liquiditätszuschläge erheben und Intraday-Kontrollen vertraglich ändern.
- Kontoregime: Sicherheitsleistungen für Futures und Optionen auf Futures sind nicht dasselbe wie Options-Margin in einem US-Wertpapierkonto nach FINRA Rule 4210.
- Clearingebene: OCC STANS gilt für Portfolios, die für OCC-Clearingmitglieder gecleart und geführt werden; es ist nicht selbst die Kundenberechnung des Brokers.
Warum die Anforderung ohne neuen Handel steigen kann
Preise, Volatilität, Zeitwertverfall, Korrelation, Liquidität und Liefernähe verändern das modellierte Risiko. Unabhängig davon kann eine Stelle Szenarien ausweiten, Anrechnungen senken, Mindestbeträge erhöhen, ein Produkt migrieren oder Intraday-Margin fordern; das Unternehmen kann einen eigenen Puffer ergänzen. Margin ist Sicherheit gegen ein Risiko, keine Anzahlung, keine Schätzung des Maximalverlusts und keine Zusage einer Frist für die Nachschusszahlung.
Beispiel: Parameter- und Anrechnungsschock
Ein klassischer SPAN-Bericht für eine kombinierte Warengruppe zeige folgende rein illustrativen Modellergebnisse:
| Komponente | Ausgangsbericht | Stressbericht |
|---|---|---|
| Scan-Risiko | $12,000 |
$16,000 |
| Intrawaren-Spreadbelastung | $1,500 |
$2,000 |
| Lieferrisiko | $500 |
$1,000 |
| Interwaren-Spreadanrechnung | -$3,000 |
-$2,000 |
| Ergebnis vor Mindestbetrag | $11,000 |
$17,000 |
| Mindestbetrag für Short-Optionen | $4,000 |
$5,000 |
Zu Beginn:
max($4,000, $12,000 + $1,500 + $500 - $3,000) = $11,000
Nach Ausweitung der Szenarien und Erhöhung des Lieferzuschlags bei sinkender Anrechnung:
max($5,000, $16,000 + $2,000 + $1,000 - $2,000) = $17,000
Die Modellanforderung steigt bei unveränderter Kontraktzahl um $6,000 beziehungsweise rund 54.5%. Hatte das Konto zuvor nur $3,000 überschüssige Liquidität, beträgt die vereinfachte Unterdeckung nun $3,000. Die Werte sind keine aktuellen Parameter eines Handelsplatzes; Nachschuss- und Liquidationsrechte richten sich nach den Regeln und dem Kontovertrag des Unternehmens.
Kontrollen vor dem Vertrauen auf angezeigte Margin
- Produkt, Handelsplatz, Clearingorganisation, Kontotyp, Rechtsträger und Rechtsordnung bestimmen.
- Prüfen, ob klassisches SPAN, SPAN 2, ein anderes Clearingmodell oder ein Brokermodell gilt.
- Menge, Multiplikator, Basiswert, Verfall, Liefergegenstand, Währung, Abrechnung und Kontozuordnung abstimmen.
- Datierte Parameter- oder Risikodatei sowie Modell- und Versionsdokumentation von der umsetzenden Stelle beschaffen.
- Nach Entfernung jeder wesentlichen Spreadanrechnung neu rechnen und Kurslücken, Volatilität, Korrelation, Liquidität und Lieferung gemeinsam stressen.
- Interne Margin-, Konzentrations-, Intraday-Nachschuss-, Sicherheiten- und Liquidationsbedingungen des FCM oder Brokers lesen.
- Liquidität über den angezeigten Überschuss hinaus halten, da Marktverlust und Margin gleichzeitig steigen können.
- Bei US-Wertpapieroptionen FINRA Rule 4210 und die tatsächliche Brokerbehandlung prüfen, statt sie als SPAN zu bezeichnen.
- Aus einer niedrigeren Anforderung weder Maximalverlust noch Verlustwahrscheinlichkeit oder Handelsqualität ableiten.
- Vor einer Entscheidung aktuelle Migrationshinweise, Regeln und Dateien erneut prüfen; Beträge sind zeitabhängig.
Häufige Irrtümer
- „SPAN ist ein fester Prozentsatz.“ Es ist eine Methodik mit veränderlichen Parametern und Umsetzungen.
- „Jedes von CME geclearte Produkt nutzt noch klassisches SPAN.“ Die Migration zu SPAN 2 erfolgt produktspezifisch und verändert sich mit der Zeit.
- „Das schlechteste Scan-Szenario ist der maximal mögliche Verlust.“ Markt und Liquidität können die Modellszenarien überschreiten.
- „Ein Spread wird immer vollständig angerechnet.“ Nur anerkannte Anrechnungen gelten; Parameter, Positionen oder interne Regeln können sie reduzieren.
- „Jedes US-Optionskonto nutzt SPAN.“ Futureskonten, Wertpapierkundenkonten und OCC-Clearingmitgliedskonten sind verschiedene Ebenen.
- „Mehr Sicherheit hedgt die Position.“ Sicherheit mindert Ausfallrisiko, aber nicht Markt-, Volatilitäts-, Zuteilungs-, Liefer- oder Liquiditätsrisiko.