교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.
범위: 이 글은 2026-08-22 기준으로 확인한 CME SPAN 개념과 일부 미국 적용 경계를 설명합니다. 거래소 상장 선물과 선물옵션을 중심으로 미국 증권 고객 계좌 및 OCC 청산회원 계좌와 대조합니다. 규정, 모델 버전, 매개변수, 상품, 계좌 약정, 관할권은 서로 다릅니다. 개인별 투자, 법률, 세무 또는 계좌 적격성에 관한 조언이 아닙니다.
핵심 답변
SPAN(Standard Portfolio Analysis of Risk)은 CME가 개발한 포트폴리오 방법론으로, 사용 허가를 받은 거래소와 청산기관이 이행보증금 요건을 계산하는 데 적용할 수 있습니다. 전통적 CME SPAN에서는 정해진 가격, 변동성, 시간 시나리오에 따른 계약별 손익을 위험 배열로 추정합니다. 포지션을 묶고 인정되는 상계와 추가 조정을 반영한 뒤 결과를 매도 옵션 최저액과 비교합니다.
SPAN은 선물과 선물옵션에 밀접하지만 화면에 표시되는 어떤 증거금 수치도 보편적인 기준은 아닙니다. 각 적용 기관이 매개변수를 선택하고, CME는 상품별 일정에 따라 별도의 SPAN 2 체계로 전환하고 있으며, FCM이나 브로커는 더 높은 자체 요건을 부과할 수 있습니다. 미국 증권 고객 계좌에는 FINRA Rule 4210 같은 증권 증거금 규정이 적용되고, OCC는 청산회원을 위해 보유하는 포트폴리오에 STANS를 사용합니다.
전통적 SPAN이 요건으로 계산되는 방식
전통적 CME SPAN 위험 배열은 기초자산 가격 변동, 내재변동성 변동, 만기까지 남은 시간 감소를 조합한 시나리오별 계약의 가상 손익을 기록합니다. 이를 적용하는 거래소나 청산기관이 가격 및 변동성 스캔 범위와 기타 매개변수를 정합니다. 하나의 결합상품 안에서 적용 가능한 최대 시나리오 손실이 스캔 위험입니다.
구조를 단순화한 식은 다음과 같습니다.
classic SPAN risk requirement = max(short-option minimum, scan risk + intra-commodity spread charge + delivery risk - inter-commodity spread credit)
결합상품별 요건은 공통 통화로 환산해 합산합니다. 이 식은 전통적 CME SPAN의 구조만 설명합니다. 적용 기관의 현재 파일, 포지션, 평가 입력값, 모델 버전, 규정이 없으면 실제 청산 또는 고객 요건을 재현할 수 없습니다.
다음 계층을 구분해야 합니다.
- 방법론: CME가 SPAN 개념을 정의하고 사용을 허가합니다. SPAN 2는 더 세분화된 별도 체계이므로 전통적 용어가 현재 모든 CME 상품을 설명한다고 볼 수 없습니다.
- 적용: 거래소나 청산기관은 자기 시장의 보장 수준, 스캔 범위, 스프레드 처리, 인도 조정, 최저액을 선택하고 해당 매개변수 데이터를 공개합니다.
- 고객 계층: FCM이나 브로커는 추가 담보를 요구하고, 상계를 제한하며, 집중도 또는 유동성 조정을 더하고, 계좌 약정에 따라 장중 통제를 변경할 수 있습니다.
- 계좌 제도: 선물 및 선물옵션의 이행보증금은 FINRA Rule 4210에 따른 미국 증권 계좌의 옵션 증거금과 같지 않습니다.
- 청산 계층: OCC의 STANS는 OCC 청산회원을 위해 청산·보유되는 포트폴리오에 적용되며, 그 자체가 고객에 대한 브로커 계산은 아닙니다.
신규 거래 없이도 요건이 오르는 이유
가격, 변동성, 시간가치 감소, 상관관계, 유동성, 인도일 접근으로 모델상 익스포저가 달라질 수 있습니다. 별도로 기관은 시나리오 확대, 상계 축소, 최저액 인상, 다른 모델로의 상품 이전, 장중 증거금 요구를 할 수 있고 회사는 자체 완충액을 추가할 수 있습니다. 증거금은 익스포저에 대비한 담보이지 계약금, 최대 손실 추정치, 추가 납입 시간의 보장이 아닙니다.
예시: 매개변수와 상계 충격
한 결합상품의 전통적 SPAN 보고서에 다음과 같은 설명용 모델 출력값이 있다고 가정합니다.
| 구성 요소 | 최초 보고서 | 스트레스 보고서 |
|---|---|---|
| 스캔 위험 | $12,000 |
$16,000 |
| 상품 내 스프레드 조정 | $1,500 |
$2,000 |
| 인도 위험 | $500 |
$1,000 |
| 상품 간 스프레드 상계 | -$3,000 |
-$2,000 |
| 최저액 비교 전 결과 | $11,000 |
$17,000 |
| 매도 옵션 최저액 | $4,000 |
$5,000 |
처음에는:
max($4,000, $12,000 + $1,500 + $500 - $3,000) = $11,000
시나리오 폭과 인도 조정이 커지고 인정되는 상계가 줄면:
max($5,000, $16,000 + $2,000 + $1,000 - $2,000) = $17,000
계약 수가 그대로여도 모델 요건은 $6,000, 약 54.5% 증가합니다. 계좌의 기존 초과 유동성이 $3,000뿐이었다면 단순화한 부족액은 이제 $3,000입니다. 이 수치는 어떤 시장의 현재 매개변수도 나타내지 않으며, 회사의 납입 요구나 청산 권리는 해당 규정과 계좌 약정에 따릅니다.
표시 증거금에 의존하기 전 확인 사항
- 상품, 거래 장소, 청산기관, 계좌 유형, 법적 주체, 관할권을 확인합니다.
- 적용 엔진이 전통적 SPAN, SPAN 2, 다른 청산 모델 또는 브로커 모델인지 확인합니다.
- 수량, 승수, 기초자산, 만기, 인도 대상, 통화, 결제 방식, 계좌 배분을 대조합니다.
- 적용 기관에서 날짜가 표시된 매개변수 또는 위험 파일과 모델·버전 문서를 받습니다.
- 중요한 스프레드 상계를 하나씩 제거해 다시 계산하고 갭, 변동성, 상관관계, 유동성, 인도를 함께 스트레스 테스트합니다.
- FCM이나 브로커의 자체 증거금, 집중도, 장중 요구, 담보, 청산 조건을 읽습니다.
- 시장 손실과 증거금이 동시에 늘 수 있으므로 표시된 초과액 이상의 유동성을 유지합니다.
- 미국 증권옵션은 SPAN으로 바꿔 부르지 말고 FINRA Rule 4210과 브로커의 실제 처리를 확인합니다.
- 낮은 요건에서 최대 손실, 손실 확률, 거래의 질을 추론하지 않습니다.
- 수치 요건은 시점에 따라 달라지므로 행동 전에 최신 전환 공지, 규정, 파일을 다시 확인합니다.
흔한 오해
- “SPAN은 하나의 고정 비율이다.” 매개변수와 적용 방식이 달라지는 방법론입니다.
- “CME 청산 상품은 모두 여전히 전통적 SPAN을 쓴다.” SPAN 2 전환은 상품별로 진행되며 시간에 따라 달라집니다.
- “최악의 스캔 시나리오가 최대 가능 손실이다.” 시장과 유동성은 모델 시나리오를 넘어 움직일 수 있습니다.
- “스프레드는 항상 전액 상계된다.” 인정된 상계만 적용되며 매개변수, 포지션, 자체 규정에 따라 줄어들 수 있습니다.
- “모든 미국 옵션 계좌가 SPAN을 쓴다.” 선물 계좌, 증권 고객 계좌, OCC 청산회원 계좌는 서로 다른 계층입니다.
- “담보를 더 내면 포지션이 헤지된다.” 담보는 채무불이행 익스포저를 완화할 뿐 시장, 변동성, 배정, 인도, 유동성 위험을 헤지하지 않습니다.