SPAN 증거금: 시나리오 스캔, 상계와 갑작스러운 증가

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

SPAN(Standard Portfolio Analysis of Risk)은 CME가 포트폴리오의 이행보증금, 즉 증거금 요건을 시나리오 방식으로 추정하는 방법론입니다. 위험 배열에는 기초자산 가격 변화, 변동성 변화와 시간 경과의 조합마다 각 계약의 예상 손익이 기록됩니다. 같은 최종 기초자산의 포지션을 합치고 인정되는 스프레드 크레딧과 기타 조정을 적용하며, 매도 옵션 최소액도 부과합니다.

SPAN은 특히 선물과 선물 옵션에 널리 연관됩니다. 미국 상장 개별 주식 및 주가지수 옵션의 모든 고객 계좌에 적용되는 공통 증거금 공식은 아닙니다. 증권 계좌에는 전략 기반 증거금 또는 FINRA Rule 4210 포트폴리오 증거금이 적용될 수 있고, 브로커는 더 높은 자체 요건을 둘 수 있으며, OCC는 청산회원 포트폴리오에 STANS를 사용합니다. 어떤 수치를 “SPAN 증거금”이라고 부르기 전에 상품, 계좌 유형, 청산 장소, 브로커 방법론과 현행 매개변수 파일을 확인해야 합니다.

시나리오 스캔이 요구액이 되는 과정

CME 설명에 따르면 전통적인 SPAN은 거래소 또는 청산기관이 정한 위험 시나리오를 평가합니다. 가격과 변동성을 움직이고 만기까지 남은 시간을 줄여 계약을 재평가합니다. 같은 “결합 상품”에서 중요한 시나리오 손실이 스캔 위험입니다.

단순화한 개념식은 다음과 같습니다.

SPAN 위험 요건 = 스캔 위험 + 상품 내 스프레드 부과액 + 인도 위험 − 상품 간 스프레드 크레딧

그 결과와 매도 옵션 최소액을 비교해 더 큰 값을 적용합니다. 결합 상품별 요건은 공통 통화로 환산해 합산합니다. 이 식은 구조를 설명할 뿐이며 청산기관이나 브로커의 실시간 계산을 재현하기에는 충분하지 않습니다.

주요 입력은 따로 바뀔 수 있습니다.

가격 스캔 범위: 시나리오에서 가정하는 기초자산 가격 변동 폭.
변동성 스캔 범위: 옵션 변동성의 가정 변화 폭.
위험 배열: 현재 입력으로 만든 계약별 시나리오 손익.
스프레드 매개변수: 결합 상품 안팎의 관계를 크레딧 또는 부과액으로 인정하는 규칙.
인도 위험: 실물인도 상품이 인도 기간에 가까워질 때의 추가 위험.
매도 옵션 최소액: 심하게 외가격인 옵션 매도 포트폴리오의 잔여 위험에 대한 하한.

CME 개요에 따르면 이 방법을 쓰는 거래소나 청산기관은 적어도 매 영업일 한 번 매개변수 파일을 공표합니다. 그래도 청산회사나 브로커는 장중에 요건을 갱신하고, 자체 완충액을 더하고, 상계를 제한하거나 더 많은 담보를 요구할 수 있습니다. 증거금은 모형상 익스포저를 위한 담보이지 계약금이나 최대 손실 추정치가 아닙니다.

새 거래 없이도 증가하는 이유

가격, 변동성과 시간이 바뀌면 포트폴리오도 달라집니다. 위험관리 주체가 스캔 범위를 넓히거나 크레딧을 줄이고, 인도 부과액 또는 최소액을 높일 수도 있습니다. 헤지는 Delta 변화, 다른 만기 구간으로 이동, 유동성 저하 또는 만료 때문에 상계 효과를 잃을 수 있습니다. 이런 변화는 시장 스트레스 때 동시에 일어날 수 있습니다.

예시: 매개변수와 상계 동시 충격

한 결합 상품의 청산 보고서가 다음 교육용 출력을 제시한다고 가정합니다.

구성 요소	최초 보고서	스트레스 보고서
스캔 위험	`$12,000`	`$16,000`
상품 내 스프레드 부과액	`$1,500`	`$2,000`
인도 위험	`$500`	`$1,000`
상품 간 스프레드 크레딧	`−$3,000`	`−$2,000`
계산 요건	`$11,000`	`$17,000`
매도 옵션 최소액	`$4,000`	`$5,000`

최초 계산은 다음과 같습니다.

$12,000 + $1,500 + $500 − $3,000 = $11,000

$11,000이 최소액 $4,000보다 크므로 요구액은 $11,000입니다. 변동성과 인도 스트레스가 커지고 인정 크레딧이 줄면:

$16,000 + $2,000 + $1,000 − $2,000 = $17,000

계약 수가 그대로여도 요구액은 $6,000, 약 54.5% 증가합니다. 계좌의 초과 유동성이 $3,000뿐이었다면 단순화한 부족액은 $3,000입니다. 회사는 계좌 약정에 따라 입금이나 청산을 요구할 수 있으며, 이 예시는 특정 통지 기간을 보장하지 않습니다.

수치는 구성 요소를 설명하기 위한 것입니다. 실제 위험 배열, 극단 시나리오, 상계, 통화 환산, 변동 정산, 집중도 조치와 브로커 추가액은 적용 파일과 회사 명세서에서 확인해야 합니다.

표시 증거금에 의존하기 전 통제 항목

포지션이 선물, 선물 옵션, 주식 옵션, 지수 옵션 또는 증권선물인지 확인합니다. 적용 체계가 다릅니다.
수량, 승수, 기초자산, 만기, 인도물, 통화와 계좌 배정을 대조합니다.
날짜가 표시된 매개변수 파일을 확보하고 거래소, 청산기관과 소프트웨어 버전을 확인합니다.
주요 스프레드 크레딧을 하나씩 제거해 다시 계산하고 헤지가 영구적이라고 가정하지 않습니다.
더 넓은 가격·변동성 범위, 갭, 상관관계 붕괴와 호가 소멸을 함께 스트레스 테스트합니다.
심하게 외가격인 매도 옵션은 현재 Delta와 프리미엄이 작아도 꼬리 부채로 취급합니다.
인도 기간, 결제 방식, 행사, 배정과 실물 자금 의무를 추적합니다.
표시된 초과액보다 더 많은 유동성을 둡니다. 증거금과 시장 손실은 동시에 증가할 수 있습니다.
브로커의 자체 증거금, 집중도, 강제 청산과 장중 마진콜 조항을 읽습니다.
낮은 요건에서 최대 손실, 손실 확률 또는 거래 품질을 추론하지 않습니다.
미국 증권 옵션은 실제 처리를 SPAN으로 통칭하지 말고 FINRA Rule 4210과 브로커 공시를 대조합니다.
현행 규칙과 매개변수 파일을 재확인합니다. 수치 요건에는 시점이 있습니다.

흔한 오해

“SPAN은 고정 비율이다.” 입력과 크레딧이 변하는 포트폴리오 시나리오 체계입니다.
“최악의 스캔 시나리오가 최대 가능 손실이다.” 스캔 범위는 모형상 보장 범위이고, 시장은 더 움직이며 유동성도 사라질 수 있습니다.
“스프레드는 언제나 완전히 상계된다.” 규칙이 인정하는 상계만 적용되며 매개변수나 포지션 변화로 줄어듭니다.
“거래하지 않으면 증거금도 변하지 않는다.” 시장, 시간, 변동성, 매개변수, 인도 임박과 자체 규칙이 요건을 바꿉니다.
“미국의 모든 옵션 계좌가 SPAN을 쓴다.” 주식 옵션 고객 증거금, OCC 청산 증거금과 선물 증거금은 서로 다른 층입니다.
“담보를 더 넣으면 위험이 사라진다.” 담보는 채무불이행 익스포저를 보호하며 가격, 변동성, 배정 또는 유동성을 헤지하지 않습니다.