จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
ขอบเขต: บทความนี้อธิบายแนวคิด CME SPAN และขอบเขตการนำไปใช้บางส่วนในสหรัฐอเมริกา ซึ่งตรวจสอบ ณ 2026-08-22 โดยเน้นฟิวเจอร์สและออปชันบนฟิวเจอร์สที่ซื้อขายในตลาด และเปรียบเทียบกับบัญชีลูกค้าหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ และบัญชีสมาชิกสำนักหักบัญชี OCC กฎ รุ่นของแบบจำลอง พารามิเตอร์ ผลิตภัณฑ์ สัญญาบัญชี และเขตอำนาจอาจแตกต่างกัน เนื้อหานี้ไม่ใช่คำแนะนำเฉพาะบุคคลด้านการลงทุน กฎหมาย ภาษี หรือคุณสมบัติของบัญชี
คำตอบโดยตรง
SPAN หรือ Standard Portfolio Analysis of Risk คือวิธีวิเคราะห์พอร์ตที่ CME พัฒนาขึ้น ตลาดซื้อขายและสำนักหักบัญชีที่ได้รับอนุญาตสามารถนำไปใช้คำนวณหลักประกันการปฏิบัติตามสัญญาได้ ใน CME SPAN แบบดั้งเดิม ชุดค่าความเสี่ยงจะประมาณกำไรและขาดทุนของสัญญาภายใต้สถานการณ์ราคา ความผันผวน และเวลาที่กำหนด ระบบจะจัดกลุ่มสถานะ ใช้การหักกลบที่ยอมรับและรายการเรียกเก็บเพิ่มเติม แล้วเปรียบเทียบผลกับขั้นต่ำสำหรับออปชันขาย
SPAN เกี่ยวข้องอย่างมากกับฟิวเจอร์สและออปชันบนฟิวเจอร์ส แต่ตัวเลขหลักประกันที่แสดงไม่ใช่มาตรฐานสากล หน่วยงานที่นำไปใช้แต่ละแห่งเลือกพารามิเตอร์เอง CME กำลังย้ายผลิตภัณฑ์ไปยังกรอบ SPAN 2 ที่แตกต่างกันตามกำหนดการของแต่ละผลิตภัณฑ์ และผู้ค้าสัญญาล่วงหน้าหรือนายหน้าอาจกำหนดเกณฑ์ภายในที่สูงกว่า บัญชีลูกค้าหลักทรัพย์สหรัฐฯ อยู่ภายใต้กฎอย่าง FINRA Rule 4210 ส่วน OCC ใช้ STANS กับพอร์ตที่ถือไว้ให้สมาชิกสำนักหักบัญชี
SPAN แบบดั้งเดิมคำนวณข้อกำหนดอย่างไร
ชุดค่าความเสี่ยงของ CME SPAN แบบดั้งเดิมบันทึกผลลัพธ์สมมติของแต่ละสัญญาในสถานการณ์ที่รวมการเปลี่ยนแปลงราคาสินทรัพย์อ้างอิง การเปลี่ยนแปลงความผันผวนโดยนัย และเวลาถึงวันหมดอายุที่ลดลง ตลาดหรือสำนักหักบัญชีที่นำวิธีนี้ไปใช้เป็นผู้กำหนดช่วงสแกนและพารามิเตอร์อื่น ภายในกลุ่มสินค้าอ้างอิงเดียวกัน การขาดทุนจากสถานการณ์ที่ใช้ได้และสูงที่สุดจะเป็นความเสี่ยงจากการสแกน
โครงสร้างอย่างง่ายเขียนได้ดังนี้:
classic SPAN risk requirement = max(short-option minimum, scan risk + intra-commodity spread charge + delivery risk - inter-commodity spread credit)
ข้อกำหนดของแต่ละกลุ่มสินค้าจะถูกแปลงเป็นสกุลเงินเดียวกันและรวมเข้าด้วยกัน สูตรนี้อธิบายเพียงโครงสร้างของ CME SPAN แบบดั้งเดิม ไม่สามารถสร้างข้อกำหนดจริงขึ้นใหม่ได้หากไม่มีไฟล์ปัจจุบัน สถานะ ข้อมูลประเมินมูลค่า รุ่นของแบบจำลอง และกฎของหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง
ต้องแยกระดับต่อไปนี้:
- วิธีการ: CME เป็นผู้กำหนดและให้สิทธิใช้แนวคิด SPAN ส่วน SPAN 2 เป็นกรอบที่แตกต่างและละเอียดกว่า จึงไม่ควรถือว่าคำศัพท์แบบดั้งเดิมอธิบายผลิตภัณฑ์ CME ปัจจุบันได้ทั้งหมด
- การนำไปใช้: ตลาดหรือสำนักหักบัญชีเลือกขอบเขตความคุ้มครอง ช่วงสแกน วิธีจัดการสเปรด ค่าใช้จ่ายส่งมอบ และขั้นต่ำสำหรับตลาดของตน แล้วเผยแพร่พารามิเตอร์ที่ใช้
- ระดับลูกค้า: ผู้ค้าสัญญาล่วงหน้าหรือนายหน้าอาจเรียกหลักประกันเพิ่ม จำกัดการหักกลบ เพิ่มค่าใช้จ่ายจากการกระจุกตัวหรือสภาพคล่อง และปรับการควบคุมระหว่างวันตามสัญญาบัญชี
- ระบบบัญชี: หลักประกันของฟิวเจอร์สและออปชันบนฟิวเจอร์สไม่ใช่มาร์จิ้นออปชันในบัญชีหลักทรัพย์สหรัฐฯ ตาม FINRA Rule 4210
- ระดับการหักบัญชี: STANS ของ OCC ใช้กับพอร์ตที่หักบัญชีและถือไว้ให้สมาชิก OCC ไม่ใช่การคำนวณที่นายหน้าเรียกจากลูกค้าโดยตรง
เหตุใดข้อกำหนดจึงเพิ่มได้แม้ไม่มีรายการใหม่
ราคา ความผันผวน เวลาที่ผ่านไป สหสัมพันธ์ สภาพคล่อง และการเข้าใกล้ช่วงส่งมอบเปลี่ยนความเสี่ยงตามแบบจำลองได้ นอกจากนี้ หน่วยงานอาจขยายสถานการณ์ ลดการหักกลบ เพิ่มขั้นต่ำ ย้ายผลิตภัณฑ์ไปยังแบบจำลองอื่น หรือเรียกหลักประกันระหว่างวัน และบริษัทอาจเพิ่มส่วนกันชนของตน หลักประกันมีไว้รองรับความเสี่ยง ไม่ใช่เงินดาวน์ ประมาณการขาดทุนสูงสุด หรือคำรับรองว่าจะให้เวลาสำหรับเติมเงิน
ตัวอย่าง: พารามิเตอร์และการหักกลบเปลี่ยนพร้อมกัน
สมมติว่ารายงาน SPAN แบบดั้งเดิมของกลุ่มสินค้าหนึ่งแสดง ผลลัพธ์จากแบบจำลองเพื่อการอธิบาย ดังนี้:
| องค์ประกอบ | รายงานเริ่มต้น | รายงานภาวะตึงตัว |
|---|---|---|
| ความเสี่ยงจากการสแกน | $12,000 |
$16,000 |
| ค่าใช้จ่ายสเปรดภายในกลุ่มสินค้า | $1,500 |
$2,000 |
| ความเสี่ยงจากการส่งมอบ | $500 |
$1,000 |
| การหักกลบสเปรดระหว่างกลุ่มสินค้า | -$3,000 |
-$2,000 |
| ผลก่อนเปรียบเทียบขั้นต่ำ | $11,000 |
$17,000 |
| ขั้นต่ำสำหรับออปชันขาย | $4,000 |
$5,000 |
ในตอนแรก:
max($4,000, $12,000 + $1,500 + $500 - $3,000) = $11,000
หลังขยายสถานการณ์และเพิ่มค่าใช้จ่ายส่งมอบ ขณะที่ลดการหักกลบที่ยอมรับ:
max($5,000, $16,000 + $2,000 + $1,000 - $2,000) = $17,000
ข้อกำหนดตามแบบจำลองเพิ่มขึ้น $6,000 หรือประมาณ 54.5% แม้จำนวนสัญญาไม่เปลี่ยน หากเดิมบัญชีมีสภาพคล่องส่วนเกินเพียง $3,000 บัญชีจะขาดแบบง่าย $3,000 ตัวเลขเหล่านี้ไม่ใช่พารามิเตอร์ปัจจุบันของตลาดใด สิทธิเรียกเงินหรือปิดสถานะขึ้นอยู่กับกฎและสัญญาบัญชีของบริษัท
สิ่งที่ต้องตรวจสอบก่อนพึ่งตัวเลขหลักประกัน
- ระบุผลิตภัณฑ์ ตลาด สำนักหักบัญชี ประเภทบัญชี นิติบุคคล และเขตอำนาจ
- ยืนยันว่าระบบที่ใช้คือ SPAN แบบดั้งเดิม SPAN 2 แบบจำลองหักบัญชีอื่น หรือแบบจำลองของนายหน้า
- ตรวจสอบจำนวน ตัวคูณ สินทรัพย์อ้างอิง วันหมดอายุ สิ่งส่งมอบ สกุลเงิน วิธีชำระราคา และการจัดสรรบัญชี
- ขอไฟล์พารามิเตอร์หรือความเสี่ยงที่ระบุวันที่ พร้อมเอกสารแบบจำลองและรุ่นจากหน่วยงานที่นำไปใช้
- คำนวณใหม่โดยตัดการหักกลบสำคัญออกทีละรายการ และทดสอบช่องว่างราคา ความผันผวน สหสัมพันธ์ สภาพคล่อง และการส่งมอบพร้อมกัน
- อ่านเงื่อนไขของผู้ค้าสัญญาล่วงหน้าหรือนายหน้าเรื่องเกณฑ์ภายใน การกระจุกตัว การเรียกระหว่างวัน หลักประกัน และการปิดสถานะ
- รักษาสภาพคล่องให้มากกว่าส่วนเกินที่แสดง เพราะผลขาดทุนในตลาดและข้อกำหนดหลักประกันอาจเพิ่มพร้อมกัน
- สำหรับออปชันหลักทรัพย์สหรัฐฯ ให้ตรวจ FINRA Rule 4210 และวิธีปฏิบัติจริงของนายหน้าแทนการเรียกรวมว่า SPAN
- อย่าอนุมานขาดทุนสูงสุด โอกาสขาดทุน หรือคุณภาพของรายการจากข้อกำหนดที่ต่ำกว่า
- ตรวจประกาศการย้ายระบบ กฎ และไฟล์ล่าสุดก่อนดำเนินการ เพราะตัวเลขเปลี่ยนตามเวลา
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
- “SPAN คืออัตราร้อยละคงที่” SPAN เป็นวิธีการที่พารามิเตอร์และการนำไปใช้เปลี่ยนแปลงได้
- “ผลิตภัณฑ์ที่ CME หักบัญชีทุกชนิดยังใช้ SPAN แบบดั้งเดิม” การย้ายไป SPAN 2 ทำแยกตามผลิตภัณฑ์และเปลี่ยนไปตามเวลา
- “สถานการณ์สแกนที่แย่ที่สุดคือขาดทุนสูงสุด” ตลาดและสภาพคล่องอาจเคลื่อนไหวเกินสถานการณ์ในแบบจำลอง
- “สเปรดได้รับการหักกลบเต็มจำนวนเสมอ” ใช้ได้เฉพาะการหักกลบที่ยอมรับ และพารามิเตอร์ สถานะ หรือกฎภายในอาจลดสิทธิได้
- “บัญชีออปชันสหรัฐฯ ทุกบัญชีใช้ SPAN” บัญชีฟิวเจอร์ส บัญชีลูกค้าหลักทรัพย์ และบัญชีสมาชิก OCC เป็นคนละระดับ
- “เพิ่มหลักประกันแล้วเท่ากับป้องกันความเสี่ยงของสถานะ” หลักประกันลดความเสี่ยงผิดนัด แต่ไม่ป้องกันความเสี่ยงตลาด ความผันผวน การถูกใช้สิทธิ การส่งมอบ หรือสภาพคล่อง