Solo para fines educativos generales; no constituye asesoramiento individual de inversión, legal ni fiscal. Las opciones conllevan riesgos y pueden ocasionar pérdidas.
Respuesta directa
Un roll de opciones consiste en cerrar el contrato existente y abrir un contrato de sustitución, normalmente con un vencimiento posterior, un precio de ejercicio distinto o ambos. No modifica el contrato anterior ni convierte su pérdida económica en una ganancia. La sustitución debe justificarse como una operación nueva con los precios y datos actuales.
Use esta regla: cierre una exposición que ya no desea; manténgala solo si el perfil de resultados restante y la vía operativa son aceptables; haga el roll únicamente si tanto cerrar la posición anterior como abrir de forma independiente la sustitución concreta son preferibles a las alternativas disponibles.
Alcance: este marco se revisó el 2026-08-22 para opciones estandarizadas sobre acciones y ETF, cotizadas en Estados Unidos, compensadas por OCC y mantenidas en una cuenta de corretaje estadounidense. Las especificaciones del contrato, la liquidación, el tipo de ejercicio, las horas límite del bróker, los permisos, el margen y el tratamiento fiscal pueden variar según el producto, la cuenta, el bróker y la jurisdicción. Verifique el contrato vigente y los procedimientos del bróker, y consulte a profesionales cualificados para decisiones personales de inversión, legales o fiscales.
¿Todavía quieres mantener el riesgo anterior?
Árbol de decisión por etapas
Etapa 1: ¿Debe mantenerse la exposición anterior?
Revise la tesis, el perfil de resultados restante, el tiempo, la volatilidad, la liquidez, los eventos, el ejercicio o la asignación, la liquidación y la capacidad de la cuenta. Si la tesis dejó de ser válida, el riesgo supera el límite, el contrato no es el adecuado o la cuenta no puede asumir una entrega no deseada, cierre o reduzca. No use un vencimiento posterior para eludir esta decisión.
Etapa 2: ¿Abriría hoy la sustitución partiendo de efectivo?
Anote el vencimiento, el precio de ejercicio y la cantidad exactos, así como la pérdida máxima, las garantías, las griegas, el calendario de eventos y la regla de salida. Compárela con no mantener ninguna posición y con otros usos del capital. Si no abriría la sustitución sin la posición anterior, no haga el roll. Esta etapa elimina el razonamiento basado en costes hundidos.
Etapa 3: ¿Es aceptable la transición desde el punto de vista operativo?
Confirme si ya hubo asignación o ejercicio, la hora límite del bróker, el poder de compra, el activo entregable, el multiplicador, las cuestiones fiscales que requieren asesoramiento profesional y el efecto de una ejecución parcial. Una opción americana vendida puede ser asignada mientras la orden de roll sigue sin ejecutarse. Si cualquiera de las patas por sí sola crea una obligación inaceptable, utilice una orden limitada compleja adecuada o cierre sin sustituir.
Etapa 4: ¿Puede ejecutarse el paquete dentro del valor de la nueva operación?
Para sustituir una opción vendida:
roll cash flow = premium received to open new option − cost to close old option
Mantenga esto separado de:
old contract economic P/L = old opening cash flow + old closing cash flow
Fije un débito máximo o un crédito mínimo a partir de la economía de la sustitución, no del deseo de «volver al punto de equilibrio». Si el diferencial, la profundidad, los costes o el movimiento del mercado llevan el paquete más allá de ese límite, cancele, cierre únicamente o reevalúe.
Superar las cuatro etapas permite considerar el roll, pero nunca lo vuelve obligatorio. Cerrar, mantener siguiendo un plan definido, aceptar la asignación, ejercer cuando proceda o no hacer nada tras el vencimiento todavía puede ser la mejor alternativa.
Un roll que no recupera la pérdida anterior
Se vendió una put con precio de ejercicio de $50 por $2.00, recibiendo $200. Tras caer la acción a $45, recomprar la put para cerrar cuesta $6.00. El resultado económico de la operación anterior es:
($2.00 − $6.00) × 100 = −$400
Una put del mes siguiente con precio de ejercicio de $45 puede venderse por $3.00. El flujo de caja del roll simultáneo es:
($3.00 − $6.00) × 100 = −$300
Inmediatamente después del roll, todos los flujos de caja suman $200 − $600 + $300 = −$100, y la cuenta mantiene además una nueva obligación por la put vendida de $45. Si esa nueva put vence sin valor, la serie de dos operaciones termina en −$100 antes de costes. Si se asigna, la cuenta deberá comprar 100 acciones por $4,500; la prima nueva no limita el riesgo de caída de la acción.
El árbol pregunta si, según el análisis actual, es aceptable mantener esas acciones a un coste económico aproximado de la serie de $46 por acción ($4,500 + $100 de salida neta de efectivo, dividido entre 100). Si no lo es, que la opción nueva pague $3.00 resulta irrelevante: cierre la posición anterior y quédese sin posición. La base fiscal y el momento o la naturaleza del ingreso imponible pueden diferir de este cálculo de seguimiento económico.
Registro previo al roll
- Registre las ejecuciones reales de apertura y cierre de la posición anterior, los costes, la cantidad, el multiplicador y el resultado económico.
- Exponga la tesis de la sustitución en una frase sin mencionar la pérdida anterior.
- Compare, con escenarios idénticos, cerrar únicamente, mantener, la asignación o el ejercicio y al menos una sustitución.
- Recalcule la ganancia máxima, la pérdida máxima, el punto de equilibrio, Delta, Gamma, Theta, Vega, las garantías y la concentración.
- Identifique resultados empresariales, dividendos, eventos macroeconómicos, acciones corporativas, vencimientos y liquidaciones que ahora quedan dentro del plazo ampliado.
- Compruebe la oferta, la demanda, el volumen visible, el mercado del paquete y un precio neto límite que no rebasará.
- Verifique las instrucciones de compra/venta y apertura/cierre; concilie las ejecuciones parciales antes de sustituir una orden.
- Reserve efectivo para la asignación, el ejercicio, los cambios de margen y las posiciones en acciones resultantes.
- Defina cuándo cerrará, mantendrá, ejercerá o dejará que se asigne la sustitución, o cuándo considerará otro roll.
- Limite los rolls repetidos por tiempo, número o riesgo acumulado para no prolongar indefinidamente una tesis fallida.
Errores comunes
«Hacer un roll evita materializar una pérdida». El cierre fija el resultado económico del contrato anterior y la pata de apertura inicia una operación nueva. El tratamiento fiscal puede no coincidir con este registro económico simplificado.
«Un roll siempre debe generar un crédito». Un crédito puede implicar más riesgo o más tiempo, mientras que un ajuste racional para reducir el riesgo puede exigir un débito.
«Más tiempo aumenta la probabilidad de recuperación». También añade eventos, exposición, uso de garantías y oportunidades para que el subyacente se aleje aún más.
Temas relacionados
- Crédito o débito neto del roll
- Roll de una call cubierta
- Roll de una put garantizada con efectivo
- Riesgo de asignación