Lista de posiciones al vencimiento: reconstruye la cuenta con hechos reales

Concilia cada pata que vence, las ejecuciones reales, instrucciones, ejercicios, asignaciones, necesidades brutas de financiación, liquidaciones, ventas forzosas y posición residual.

Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

Respuesta directa

Una lista de posiciones el día de vencimiento es un control de ejecución y conciliación a nivel de cuenta, no un gráfico de payoff. Congela acciones, efectivo, patas de opciones, órdenes abiertas, ejecuciones reales e instrucciones aceptadas de cada cuenta; proyecta cada ejercicio y asignación por separado; verifica la capacidad bruta de financiación y entrega; y concilia después la cuenta final contabilizada.

La identidad rectora es ending position = starting position + actual fills + exercise and assignment events. Las órdenes enviadas, activas, pendientes de cancelación, rechazadas o parcialmente ejecutadas no dejan plana la cuenta. Una estrategia de riesgo definido puede generar grandes movimientos brutos de efectivo y acciones antes de cualquier neteo económico.

Reconstruye cada cuenta con eventos firmados

Congela una instantánea de toda la cuenta, agrupada por subyacente y vencimiento: acciones y efectivo existentes, cada serie exacta, órdenes pendientes, ejecuciones confirmadas, instrucciones aceptadas y avisos de contratos ajustados.
Para cada pata registra signo largo o corto, call o put, cantidad q, strike K, multiplicador M, entregable vigente, estilo de ejercicio, liquidación, última negociación, plazo del cliente, valor oficial y fecha de liquidación.
Reconstruye la cantidad residual solo con ejecuciones reales: Q_end = Q_start + sum(buy fills) - sum(sell fills). Registra por separado cantidades activas, rechazadas, canceladas, pendientes de cancelación y parciales; confirma proporción y unidades del paquete.
Construye escenarios independientes de ejercicio o no ejercicio largo, asignación o no asignación corta, asignación parcial, instrucciones contrarias, pin, movimientos fuera de horario, interrupciones, mercados sin bid y liquidación forzosa del bróker.
Calcula eventos brutos con signo antes del neteo. En un derecho físico estándar, el ejercicio de una call larga registra Delta shares = +qM y Delta cash = -KqM; el ejercicio de una put larga invierte esos signos. La asignación de calls o puts cortas crea la obligación correspondiente del emisor. Los entregables ajustados prevalecen sobre el atajo de 100 acciones.
Agrega primero bruto y después neto: acciones, efectivo de strike, pagos en efectivo, prima, comisiones, intereses, margen, préstamo, dividendos, concentración y lotes fiscales por cuenta. Prueba la mayor necesidad de financiación y entrega de una sola pata, no solo el payoff final.
Tras el procesamiento, concilia avisos del bróker y OCC, baja de opciones, acciones, efectivo, pendientes, calendario T+1, comisiones, intereses, préstamo, dividendos y lotes fiscales. Investiga cada residual y gestiónalo antes de cerrar la lista.

Para una call larga liquidada en efectivo, el pago es q x M x max(SET - K, 0) y las acciones son cero; una put usa q x M x max(K - SET, 0). Manda el valor oficial contractual. El ejercicio y la asignación físicos intercambian el entregable vigente y la contraprestación del strike. El estilo americano o europeo no determina si la liquidación es física o en efectivo.

El bróker puede imponer plazos anteriores, margen interno, restricciones y liquidación por riesgo conforme al contrato y las normas aplicables. La liquidación es control de riesgo, no promesa de actuar, conservar la proporción, obtener un precio justo o elegir el resultado preferido del cliente. Solo ejecuciones confirmadas y eventos contabilizados modifican el libro.

Cuatro ejemplos resueltos

Cantidad ordenada no es cantidad ejecutada. Una cuenta envía una orden de compra para cerrar 10 puts cortas a $0.12, pero solo se ejecutan 6. El efectivo real de cierre es -$72; quedan 4 puts cortas, antes de comisiones. Si cada una tiene K = $50, M = 100 y las cuatro son asignadas, la obligación residual es Delta cash = -$20,000 y Delta shares = +400.
Las obligaciones físicas brutas preceden al neteo. El ejercicio de dos calls largas con K = $50 registra Delta cash = -$10,000 y Delta shares = +200; la asignación de una call corta con K = $55 registra Delta cash = +$5,500 y Delta shares = -100. El neto es Delta cash = -$4,500 y Delta shares = +100, pero la cuenta puede necesitar antes soportar los $10,000 brutos. Si las largas no se ejercen y la corta se asigna, el resultado es +$5,500 y -100 shares.
La asignación parcial cambia las acciones existentes. Se parte de +150 shares y dos calls cortas con K = $100 cerca del strike. La asignación de cero, uno o dos contratos deja +150, +50 o -50 shares y genera efectivo de strike de $0, +$10,000 o +$20,000. Con dos asignaciones, comprar firmemente 50 acciones a $101.20 cuesta -$5,060, deja 0 shares y efectivo neto del evento +$14,940 antes de comisiones y prima original.
Los derechos liquidados en efectivo no crean acciones. Tres puts largas sobre índice tienen K = 4,000, SET = 3,988.40 oficial y M = $100/point. El efectivo es 3 x (4,000 - 3,988.40) x $100 = +$3,480 y Delta shares = 0. Un producto físico o ajustado con nombre parecido exige su propio libro de entregable y strike.

Controles de siete pasos y modos de fallo

La instantánea puede omitir acciones existentes, otra cuenta u órdenes pendientes.
Raíz, serie, vencimiento, signo, tipo o cantidad pueden mapearse mal.
Multiplicador, strike agregado, entregable ajustado, cash-in-lieu o términos corporativos pueden ser erróneos.
Cantidad prevista, enviada, activa, cancelada o rechazada puede confundirse con ejecución real.
Una orden compleja puede ejecutarse parcialmente, por patas, rechazarse o alterar la proporción.
Cancelar y reemplazar puede cruzarse con ejecuciones y crear exposición duplicada.
Punto medio, última operación o tamaño mostrado puede tratarse como precio o cantidad garantizados.
El payoff neto final puede ocultar financiación bruta, entrega, margen y tiempos.
Última negociación, plazo del cliente, decisión del tenedor, reporte del miembro o aviso OCC pueden confundirse.
Puede usarse cierre designado, SET, serie AM/PM, ETF, futuro o precio fuera de horario equivocado.
Ex-by-Ex, instrucciones contrarias, excepciones o procesos por interrupción pueden suponerse mal.
La asignación puede ser desconocida, tardía, parcial o distinta entre cuentas.
Puede suponerse que una protección larga se ejerce automáticamente tras asignarse la corta.
Poder de compra, margen interno, concentración, efectivo agregado o entrega pueden ser insuficientes.
Pueden omitirse préstamo, localización, retirada, dividendo sustitutivo o recompra forzosa.
Pin y gaps fuera de horario pueden cambiar la economía de las acciones residuales.
La liquidación del bróker puede ocurrir en mal momento, precio, cantidad, coste o secuencia.
Interrupción, mercado sin bid, spread amplio, roll fallido o cierre parcial pueden derrotar el plan.
Liquidación física/efectivo o estilo americano/europeo pueden confundirse.
T+1, festivos, comisiones, intereses, dividendos, lotes fiscales, pendientes o conciliación pueden ser erróneos.

Errores comunes

“Riesgo definido significa liquidación neta automática.” Los eventos brutos de ejercicio y asignación siguen separados.
“Enviar una orden de cierre o roll elimina el riesgo.” Solo las ejecuciones reales reducen la cantidad con signo.
“El bróker cerrará la cuenta a un precio justo u óptimo.” La liquidación de riesgo no ofrece esa garantía.
“El cierre por sí solo determina todo ejercicio y asignación.” Instrucciones, asignación, valores oficiales y economía fuera de horario difieren.
“Cada contrato produce siempre 100 acciones.” Los productos ajustados, liquidados en efectivo y otros pueden tener derechos distintos.