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Liquidación AM y PM de opciones: controle la cronología del vencimiento

Identifique la serie exacta y compruebe la última hora de negociación, los datos AM o PM, el valor oficial, el efectivo y su contabilización.

Actualizado

Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.

Respuesta directa

La liquidación AM suele obtener el valor oficial de liquidación por ejercicio de una opción a partir de datos de apertura del día de vencimiento. La liquidación PM suele obtenerlo a partir de datos de cierre. Estas etiquetas identifican un criterio de observación, no una hora garantizada. Por sí solas no determinan la última hora de negociación, el estilo de ejercicio, la liquidación en efectivo o física, el multiplicador, el símbolo del valor, la hora de publicación ni la contabilización del bróker.

Para una posición liquidada en efectivo con valor oficial S_settle, precio de ejercicio K, multiplicador M y cantidad de contratos Q:

I_call = max(S_settle - K, 0) × M × Q

I_put = max(K - S_settle, 0) × M × Q

I es el abono bruto en efectivo para la posición larga y el cargo bruto para la corta, antes de primas, comisiones, impuestos, efectos sobre el margen o ajustes del bróker. Use el valor que la bolsa designe para la serie exacta. El cierre anterior, el índice en directo, un ETF relacionado, un futuro, la marca de la opción o una estimación del bróker son solo aproximaciones.

Tipo de opción
Preparado
Importe según pantalla (no es la liquidación)
USD 400
Importe oficial
USD 800
Diferencia de liquidación
USD 400

Liquidación en efectivo con multiplicador 100. Solo el precio oficial de liquidación determina el importe contractual; el nivel mostrado sirve únicamente como comparación.

Separe los cinco relojes

  1. Última hora de negociación: el momento final para cerrar o renovar la serie que vence, incluidos horarios especiales del producto o de festivos.
  2. Observación de liquidación: precios de apertura, cierre, subasta u otros datos que el contrato define como entradas.
  3. Publicación del valor oficial: la autoridad de cálculo publica el valor de liquidación por ejercicio, a veces con un símbolo distinto de la raíz de la opción.
  4. Procesamiento del ejercicio: las reglas aplicables, los límites del bróker y el procesamiento de OCC determinan qué posiciones generan obligaciones.
  5. Contabilización y conciliación del efectivo: los libros de compensación y del bróker registran cargos o abonos; las correcciones y la pantalla de la cuenta pueden seguir otro calendario.

Según las especificaciones actuales de Cboe, las opciones SPX estándar con vencimiento el tercer viernes se liquidan AM y normalmente dejan de negociarse el día hábil anterior; los vencimientos SPXW se liquidan PM y normalmente cotizan hasta su hora límite del día de vencimiento. La diferencia corresponde a la serie: ver “SPX” en una plataforma no basta. Compruebe juntos la raíz, el vencimiento y la especificación.

La cotización especial de apertura (SOQ) de SPX usa la operación oficial de apertura de cada componente en su mercado principal. Los componentes no abren a la vez. La SOQ se publica cuando se han establecido las aperturas necesarias y se aplica una regla sustitutiva prevista si un componente no abre. Por ello puede diferir del cierre anterior, del primer nivel mostrado, del índice en directo cuando se publica e incluso del intervalo máximo-mínimo mostrado ese día.

La liquidación PM suele usar datos de cierre del día de vencimiento, pero sigue siendo un cálculo oficial del contrato. Las subastas de cierre, suspensiones, cierres anticipados, reglas de cálculo y el límite propio de la opción pueden separar el último precio negociable del valor final de liquidación.

La liquidación AM o PM es independiente de:

  • estilo de ejercicio: americano, europeo u otro calendario permitido;
  • método de liquidación: efectivo, valores u otro entregable;
  • frecuencia de cotización: mensual estándar, semanal, diaria, trimestral o fin de mes;
  • escala del contrato: multiplicador, entregable ajustado y cantidad.

El cierre no es el valor de liquidación

Suponga que una call y una put sobre índice, ambas de liquidación AM, dejan de cotizar el jueves. El índice mostrado cierra en 5,000. Las aperturas del viernes producen un valor oficial de 4,930. Ambas tienen precio de ejercicio 4,950, multiplicador 100 y cantidad 1:

Call: max(4,930 - 4,950, 0) × 100 × 1 = $0

Put: max(4,950 - 4,930, 0) × 100 × 1 = $2,000

Al cierre del jueves, la call parecía estar 50 puntos dentro del dinero y la put fuera del dinero. Esas lecturas no fijaban la liquidación. El valor oficial del viernes invirtió el resultado aparente cuando las opciones ya no podían negociarse.

Como comparación, una serie PM hipotética con el mismo precio de ejercicio, multiplicador y cantidad, pero un cierre oficial de vencimiento de 5,005, da:

Call: max(5,005 - 4,950, 0) × 100 × 1 = $5,500

Esto no hace que la liquidación PM sea más segura ni rentable. Solo aísla la regla: la observación oficial del contrato exacto determina la liquidación del valor intrínseco. En un spread, calcule cada pata con el mismo valor oficial aplicable y después compense el efectivo; no mezcle marcas del jueves, aproximaciones del viernes y valores oficiales.

Flujo de control del vencimiento

  1. Identifique la serie. Anote raíz, símbolo completo, índice subyacente, call o put, precio de ejercicio, vencimiento, cantidad y cuenta.
  2. Fije las condiciones. Anote estilo de ejercicio, método de liquidación, convención AM o PM, multiplicador, entregable, símbolo del valor oficial y autoridad de cálculo.
  3. Normalice la cronología. Exprese el último límite de negociación, sesión de observación, publicación prevista, límite de ejercicio y contabilización esperada en una zona horaria; ajuste festivos.
  4. Planifique el intervalo no negociable. Someta a tensión gaps nocturnos, movimientos de subasta, aperturas escalonadas, suspensiones y riesgo de base cuando ya no pueda cerrar la opción.
  5. Use el valor oficial. Obténgalo de la bolsa o autoridad designada y conserve símbolo, hora y fuente; no lo deduzca de un gráfico.
  6. Calcule el efectivo con signo. Aplique la fórmula a cada pata y cantidad, abone las largas, cargue las cortas y separe primas y comisiones.
  7. Concilie la cuenta. Compare valor oficial, registro de ejercicio o vencimiento, importes brutos por pata, efectivo neto, comisiones, correcciones y posiciones residuales con el libro del bróker.

Riesgos principales

  • Error de serie: contratos mensuales, semanales, diarios, mini o de fin de mes próximos pueden tener condiciones distintas.
  • Intervalo no negociable: los datos de liquidación pueden formarse después de la última oportunidad de cierre.
  • Dispersión de apertura o cierre: las subastas de componentes ocurren a precios distintos y, en la apertura, a horas distintas.
  • Base del sustituto: un ETF, futuro o índice en directo puede diferir del cálculo oficial.
  • Error de símbolo o datos: la raíz, la pantalla del subyacente y el símbolo de liquidación pueden ser distintos.
  • Procedimiento excepcional: suspensiones, aperturas ausentes, festivos y decisiones de la bolsa pueden cambiar datos u horarios.
  • Presión de efectivo y margen: un cargo corto, una contabilización tardía o una liquidación forzosa importan aunque el spread tenga pago contractual limitado.
  • Cambio de especificación: el conocimiento archivado o una cadena genérica puede estar obsoleto; rige el documento actual de la serie.

Errores frecuentes

  • “AM significa el cierre anterior.” Suele usar datos de apertura especificados; cualquier sustitución depende del contrato.
  • “PM significa el último precio de mi pantalla.” Rige el cálculo oficial de cierre, no una cotización cualquiera.
  • “La opción cotiza hasta que se publica el valor.” Algunas series AM dejan de cotizar el día hábil anterior.
  • “El índice en directo debe igualar la SOQ.” Usan conjuntos de precios distintos y no sincronizados.
  • “El ejercicio europeo implica liquidación AM.” La oportunidad de ejercicio y la observación de liquidación son campos separados.
  • “La liquidación en efectivo elimina el riesgo de vencimiento.” Elimina la entrega del activo, no el riesgo de precio, tiempo, liquidez, efectivo u operación.
  • “Un spread de riesgo limitado no requiere conciliación.” Cada pata se liquida según su contrato y la cuenta debe reflejar el neto correcto.

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