Hanya untuk tujuan edukasi umum; bukan nasihat investasi, hukum, atau pajak yang disesuaikan bagi individu. Opsi mengandung risiko dan dapat menimbulkan kerugian.
Jawaban langsung
Roll opsi berarti menutup kontrak yang ada lalu membuka kontrak pengganti, biasanya dengan tanggal kedaluwarsa yang lebih jauh, harga strike berbeda, atau keduanya. Roll tidak mengubah kontrak lama atau mengubah kerugian ekonominya menjadi keuntungan. Kontrak pengganti harus layak sebagai transaksi baru yang berdiri sendiri berdasarkan harga dan fakta terkini.
Gunakan aturan ini: tutup eksposur yang tidak lagi diinginkan; pertahankan hanya jika profil hasil yang tersisa dan jalur operasionalnya dapat diterima; lakukan roll hanya jika menutup posisi lama dan membuka pengganti tertentu secara independen sama-sama lebih baik daripada alternatif yang tersedia.
Cakupan: kerangka ini ditinjau pada 2026-08-22 untuk opsi standar atas saham dan ETF yang tercatat di Amerika Serikat, dikliring oleh OCC, dan disimpan dalam rekening broker AS. Spesifikasi kontrak, penyelesaian, gaya exercise, batas waktu broker, izin, margin, dan perlakuan pajak dapat berbeda menurut produk, rekening, broker, dan yurisdiksi. Periksa kontrak terkini serta prosedur broker, dan mintalah nasihat profesional yang berkualifikasi untuk keputusan investasi, hukum, atau pajak pribadi.
Apakah Anda masih menginginkan risiko lama?
Pohon keputusan bertahap
Tahap 1: Apakah eksposur lama harus dipertahankan?
Tinjau kembali tesis, profil hasil yang tersisa, waktu, volatilitas, likuiditas, peristiwa, exercise atau assignment, penyelesaian, dan kapasitas rekening. Jika tesis tidak lagi berlaku, risiko melampaui batas, kontrak tidak tepat, atau rekening tidak mampu menerima penyerahan yang tidak diinginkan, tutup atau kurangi. Jangan gunakan jatuh tempo yang lebih jauh untuk menghindari keputusan ini.
Tahap 2: Apakah Anda akan membuka pengganti hari ini jika mulai dari kas?
Tuliskan tanggal kedaluwarsa, harga strike, dan jumlah yang tepat, beserta kerugian maksimum, agunan, Greeks, kalender peristiwa, dan aturan keluar. Bandingkan dengan tidak memiliki posisi serta penggunaan modal lainnya. Jika Anda tidak akan membuka pengganti tanpa posisi lama, jangan lakukan roll. Tahap ini menyingkirkan pertimbangan biaya hangus.
Gerbang 3: Apakah transisi dapat diterima secara operasional?
Pastikan apakah assignment atau exercise telah terjadi, batas waktu broker, daya beli, aset yang diserahkan, pengganda, masalah pajak yang memerlukan nasihat profesional, dan dampak eksekusi sebagian. Opsi gaya Amerika yang dijual dapat terkena assignment saat order roll masih belum tereksekusi. Jika salah satu leg saja menciptakan kewajiban yang tidak dapat diterima, gunakan order limit multileg yang sesuai atau tutup tanpa pengganti.
Tahap 4: Apakah paket dapat dieksekusi dalam batas nilai transaksi baru?
Untuk mengganti opsi yang dijual:
roll cash flow = premium received to open new option − cost to close old option
Pisahkan ini dari:
old contract economic P/L = old opening cash flow + old closing cash flow
Tetapkan pembayaran bersih maksimum atau penerimaan bersih minimum berdasarkan keekonomian transaksi pengganti, bukan keinginan untuk “kembali impas.” Jika spread, kedalaman pasar, biaya, atau pergerakan harga mendorong paket melewati batas itu, batalkan, hanya tutup, atau nilai ulang.
Lolos dari keempat tahap hanya berarti roll boleh dipertimbangkan, bukan wajib dilakukan. Menutup, mempertahankan posisi sesuai rencana, menerima assignment, melakukan exercise bila tepat, atau tidak melakukan apa pun setelah kedaluwarsa tetap dapat menjadi pilihan yang lebih baik.
Roll yang tidak memulihkan kerugian lama
Satu put dengan strike $50 dijual seharga $2.00, sehingga menerima $200. Setelah saham turun ke $45, membeli kembali put untuk menutupnya memerlukan $6.00. Hasil ekonomi transaksi lama adalah:
($2.00 − $6.00) × 100 = −$400
Put bulan berikutnya dengan strike $45 dapat dijual seharga $3.00. Arus kas roll serentak adalah:
($3.00 − $6.00) × 100 = −$300
Segera setelah roll, seluruh arus kas berjumlah $200 − $600 + $300 = −$100, ditambah kewajiban baru dari put yang dijual dengan strike $45. Jika put baru kedaluwarsa tanpa nilai, rangkaian dua transaksi berakhir pada −$100 sebelum biaya. Jika terkena assignment, rekening harus membeli 100 saham seharga $4,500; premi baru tidak membatasi risiko penurunan saham.
Pohon keputusan menanyakan apakah, berdasarkan analisis terkini, memiliki saham tersebut pada perkiraan biaya ekonomi rangkaian sebesar $46 per saham ($4,500 + $100 arus kas keluar bersih, dibagi 100) dapat diterima. Jika tidak, premi opsi baru sebesar $3.00 tidak relevan: tutup posisi lama dan tetap tanpa posisi. Dasar pajak serta waktu atau sifat pengakuan penghasilan kena pajak dapat berbeda dari perhitungan ekonomi ini.
Catatan sebelum roll
- Catat harga eksekusi pembukaan dan penutupan posisi lama, biaya, jumlah, pengganda, dan hasil ekonominya.
- Nyatakan tesis pengganti dalam satu kalimat tanpa merujuk pada kerugian yang lama.
- Bandingkan, dengan skenario yang sama, hanya menutup, mempertahankan, assignment atau exercise, dan setidaknya satu pengganti.
- Hitung ulang keuntungan maksimum, kerugian maksimum, titik impas, Delta, Gamma, Theta, Vega, agunan, dan konsentrasi.
- Identifikasi laporan laba, dividen, peristiwa makro, aksi korporasi, kedaluwarsa, dan penyelesaian yang kini tercakup oleh jangka waktu lebih panjang.
- Periksa bid, ask, jumlah yang ditampilkan, pasar paket, dan batas harga bersih yang tidak akan dilampaui.
- Verifikasi instruksi beli/jual dan buka/tutup; rekonsiliasi eksekusi sebagian sebelum mengganti order.
- Menyimpan uang tunai untuk assignment, exercise, perubahan margin, dan posisi saham yang dihasilkan.
- Tentukan kapan pengganti akan ditutup, dipertahankan, dieksekusi, terkena assignment, atau dipertimbangkan untuk roll berikutnya.
- Batasi roll berulang berdasarkan waktu, jumlah, atau risiko kumulatif sehingga tesis yang gagal tidak dapat diperpanjang tanpa batas waktu.
Kesalahpahaman umum
“Roll menghindari realisasi kerugian.” Penutupan menetapkan hasil ekonomi kontrak lama, sedangkan leg pembukaan memulai transaksi baru. Perlakuan pajak mungkin tidak mengikuti catatan ekonomi yang disederhanakan ini.
“Roll harus selalu menghasilkan kredit.” Kredit dapat berarti tambahan risiko atau waktu, sedangkan penyesuaian yang wajar untuk mengurangi risiko dapat memerlukan debit.
“Lebih banyak waktu meningkatkan kemungkinan pemulihan.” Hal ini juga menambah kejadian, eksposur, penggunaan agunan, dan peluang bagi aset yang mendasarinya untuk bergerak lebih jauh.