Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.
Jawaban singkat
Peringkat kredit adalah opini lembaga pemeringkat tentang kelayakan kredit relatif suatu debitur atau kewajiban keuangan tertentu. Peringkat membahas risiko kegagalan memenuhi komitmen keuangan kontraktual dan, bergantung pada lembaga serta produknya, dapat mempertimbangkan kerugian atau pemulihan yang diharapkan. Peringkat bukan jaminan, audit, pernyataan fakta, nasihat pribadi, valuasi, ataupun rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan.
Peringkat penerbit dan peringkat instrumen menjawab pertanyaan berbeda. Penilaian penerbit menyangkut debitur secara umum; obligasi tertentu dapat memperoleh peringkat berbeda karena tingkat senioritas, agunan, jaminan, subordinasi struktural, prospek pemulihan, mata uang, atau ketentuan lainnya. Perusahaan juga dapat memiliki peringkat dari beberapa lembaga, sedangkan simbol, definisi, pengubah, metodologi, serta skala nasional dan global mereka tidak dapat dianggap saling menggantikan secara otomatis.
Peringkat dapat memengaruhi saham karena utang dan ekuitas bergantung pada bisnis penghasil kas yang sama. Memburuknya penilaian kredit dapat memperlebar spread obligasi, menaikkan biaya pembiayaan kembali, membatasi fleksibilitas keuangan, dan meningkatkan imbal hasil yang diminta pemegang saham. Namun, tindakan pemeringkatan tidak secara mekanis menentukan harga obligasi, harga saham, atau gagal bayar pada masa mendatang.
Skala, prospek, daftar pantauan, dan penetapan harga pasar
Banyak skala global jangka panjang memisahkan kategori layak investasi dari kategori spekulatif atau berimbal hasil tinggi. Pada skala S&P atau Fitch yang lazim, BBB- adalah peringkat terendah dalam kategori layak investasi dan BB+ adalah peringkat tertinggi dalam kategori spekulatif; pada skala Moody’s, batas yang sepadan adalah Baa3 dan Ba1. Label tersebut merupakan konvensi khusus tiap lembaga, bukan bukti bahwa risiko berlabel sama juga setara. Peringkat skala nasional mengurutkan kredit di dalam suatu negara atau pasar dan tidak boleh dianggap dapat dibandingkan langsung dengan peringkat skala global atau skala nasional negara lain.
Prospek peringkat menunjukkan kemungkinan arah peringkat jangka panjang dalam cakrawala yang lebih luas. Daftar pantauan atau peninjauan biasanya menyoroti peristiwa yang lebih spesifik atau ketidakpastian jangka pendek. Sebutan positif, negatif, stabil, atau berkembang bukan perubahan peringkat dan tidak menjamin tindakan berikutnya. Lembaga dapat mengubah peringkat tanpa lebih dahulu mengubah prospek atau memasukkannya ke daftar pantauan, sementara peringkat yang tidak berubah dapat terjadi bersamaan dengan perubahan harga pasar yang signifikan.
Spread kredit memberikan sinyal pasar tersendiri yang terus berubah:
credit spread = issuer bond yield - yield on a maturity-matched benchmark
Acuan, mata uang, jatuh tempo, senioritas, fitur pelunasan lebih awal, likuiditas, perlakuan pajak, dan konvensi imbal hasil harus diselaraskan sebelum angkanya ditafsirkan. Spread mengompensasi lebih dari sekadar gagal bayar yang diharapkan: ketidakpastian pemulihan, likuiditas, penghindaran risiko, opsionalitas, dan faktor teknis pasar juga berperan. Pasar dapat memperlebar spread sebelum penurunan peringkat, sehingga pengumuman tersebut bisa memberikan informasi baru, mengonfirmasi hal yang sudah tercermin dalam harga, atau terkadang hanya diikuti sedikit pergerakan.
Penyeberangan batas layak investasi dapat berdampak ketika mandat dana, indeks, aturan agunan, persyaratan derivatif, batas bank, atau kebijakan internal mengacu pada peringkat. “Fallen angel” adalah penerbit atau obligasi yang diturunkan dari kategori layak investasi ke kategori spekulatif. Tekanan jual mungkin terjadi, tetapi tidak otomatis: dampaknya bergantung pada mandat tertentu, aturan lembaga, metode peringkat komposit, tanggal penerapan, likuiditas, dan apakah investor telah mengantisipasinya.
Contoh pembiayaan kembali dan dampaknya bagi pemegang saham
Misalkan suatu perusahaan memiliki total utang sebesar 10 miliar dolar AS, tetapi hanya 4 miliar dolar AS yang jatuh tempo dan harus dibiayai kembali dalam tiga tahun mendatang. Dengan imbal hasil acuan berjangka waktu sepadan sebesar 4,00% dan imbal hasil penerbitan baru perusahaan sebesar 6,00%, spread kredit baru adalah 6.00% - 4.00% = 2.00%, atau 200 basis poin.
Jika spread yang diminta atas 4 miliar dolar AS tersebut naik lagi sebesar 2,00 poin persentase sementara acuan tidak berubah, perkiraan sederhana tambahan beban bunga tahunan setelah seluruh 4 miliar dolar AS dibiayai kembali adalah $4 billion × 2.00% = $80 million. Kenaikan itu tidak langsung berlaku atas sisa 6 miliar dolar AS apabila kuponnya tetap, dan waktu sebenarnya bergantung pada tanggal pembiayaan kembali, jumlah penerbitan, biaya, lindung nilai, utang berbunga mengambang, jatuh tempo, dan kondisi pasar.
Dengan 200 juta saham, 80 juta dolar AS setara dengan $80 million / 200 million shares = $0.40 per share sebelum pajak dan dampak akuntansi lainnya. Angka tersebut bukan proyeksi laba per saham secara otomatis. Manajemen dapat melunasi utang, menjual aset, menerbitkan saham, mengurangi investasi, membiayai kembali hanya sebagian jumlah, atau menerima kovenan yang berbeda. Respons saham juga bergantung pada seberapa besar tekanan yang sudah tercermin dalam harga dan apakah penurunan peringkat mengubah perkiraan operasi, dilusi, probabilitas kesulitan keuangan, atau pemulihan bagi pemegang saham setelah kreditur.
Untuk analisis, susun jadwal utang per instrumen, bukan mengalikan guncangan spread dengan total utang. Catat pokok, jatuh tempo, jenis kupon, acuan, mata uang, senioritas, agunan, kovenan, hak pelunasan lebih awal, lindung nilai, dan asumsi pembiayaan kembali.
Risiko dan daftar periksa
- Risiko opini dan model: peringkat bergantung pada definisi, data, asumsi, skenario, pertimbangan, dan pemantauan lembaga; lembaga dapat berbeda pendapat atau merevisi opininya.
- Risiko ketertinggalan dan pasar: spread, CDS, harga pinjaman, dan saham dapat bergerak sebelum atau tanpa tindakan pemeringkatan. Peringkat tidak mencakup risiko nilai pasar, suku bunga, likuiditas, mata uang, atau kesesuaian investasi.
- Risiko penerbit dan instrumen: obligasi senior beragunan, surat utang tanpa agunan, utang subordinasi, efek preferen, serta kewajiban entitas induk atau anak dapat memiliki peringkat dan pemulihan berbeda.
- Risiko migrasi dan perubahan tajam: kenaikan, penurunan, penempatan dalam daftar pantauan, perubahan prospek, dan penyeberangan batas layak investasi dapat memengaruhi mandat, agunan, kovenan, dan akses pendanaan dengan cara berbeda.
- Risiko pembiayaan kembali dan likuiditas: jatuh tempo jangka dekat, ketersediaan fasilitas kredit bergulir, kas, agunan, ruang terhadap batas kovenan, dan akses pasar lebih penting daripada kupon rata-rata saja.
- Risiko gagal bayar dan pemulihan: frekuensi gagal bayar dan matriks transisi merupakan statistik kelompok historis, bukan probabilitas yang dijanjikan bagi satu penerbit; cakrawala, metodologi, penarikan peringkat, komposisi sampel, dan rezim ekonomi perlu diperhatikan.
- Risiko konflik dan tata kelola: model yang dibayar penerbit dan yang dibayar pelanggan menciptakan insentif berbeda. Registrasi NRSRO berarti registrasi dan pengawasan oleh SEC, bukan dukungan SEC terhadap lembaga atau peringkat.
- Risiko residual ekuitas: pemegang saham berada di bawah kreditur; bunga yang lebih tinggi, hilangnya fleksibilitas, penjualan aset, tekanan kovenan, restrukturisasi, atau modal baru dapat mengurangi atau menghapus nilai ekuitas.
Periksa lembaga, skala, tanggal peringkat, cakupan penerbit atau instrumen, mata uang, senioritas, prospek, status pantauan, alasan, sensitivitas utama, metodologi, jadwal utang, spread pasar, definisi kovenan, dan pengungkapan terbaru penerbit. Perlakukan “NR” atau peringkat yang ditarik sebagai tidak diperingkat atau tidak lagi dipantau, bukan sebagai kenaikan peringkat atau bukti keamanan.
Kesalahpahaman umum
- “Peringkat adalah probabilitas gagal bayar.” Peringkat umumnya merupakan opini ordinal; pemetaannya terhadap tingkat gagal bayar historis bergantung pada lembaga, cakrawala, kelompok, dan metode.
- “Layak investasi berarti aman.” Itu merupakan batas kategori, bukan berarti tanpa risiko gagal bayar, harga, likuiditas, inflasi, atau suku bunga.
- “Perusahaan memiliki satu peringkat.” Peringkat penerbit, kewajiban tertentu, mata uang, anak perusahaan, dan berbagai lembaga dapat berbeda.
- “Prospek negatif berarti penurunan peringkat.” Prospek menunjukkan kemungkinan arah, bukan tindakan yang sudah terjadi atau dijamin.
- “Penurunan peringkat menyebabkan setiap pergerakan spread.” Pasar sering menilai ulang lebih dahulu, sedangkan spread juga mencakup likuiditas, pemulihan, opsionalitas, dan selera risiko.
- “Kenaikan spread dua poin langsung berlaku pada seluruh utang.” Hanya utang yang ditetapkan ulang harganya atau dibiayai kembali yang terdampak langsung pada saat itu.
- “NRSRO berarti SEC menyetujui peringkat.” Registrasi dan pengawasan bukanlah dukungan.
- “Peringkat kredit adalah rekomendasi saham.” Peringkat tidak menilai potensi kenaikan saham, valuasi, atau kesesuaiannya.
Topik terkait
Sumber
- Investor.gov: arti peringkat, konvensi layak investasi, keterbatasan, konflik, prospek dan daftar pantauan, serta fakta bahwa registrasi NRSRO bukan dukungan.
- U.S. Securities and Exchange Commission: registrasi dan pengawasan NRSRO, kelas peringkat, dokumen, serta statistik agregat terbaru.
- FINRA: persyaratan obligasi, pengungkapan penerbit, likuiditas, fitur pelunasan lebih awal, dan pertimbangan uji tuntas.
- S&P Global Ratings: opini atas penerbit dan instrumen, batas BBB-/BB+, proses pemeringkatan, pemantauan, dan interpretasi skala.
- Fitch Ratings: definisi penerbit dan instrumen, kategori layak investasi dan spekulatif, prospek, daftar pantauan, dan keterbatasan peringkat.
- Moody’s Ratings: simbol, pengubah, definisi peringkat, dan batas Baa3/Ba1 dalam skala jangka panjangnya.