Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.
Jawaban langsung
Suku bunga mempengaruhi saham karena mempengaruhi nilai sekarang dari arus kas masa depan, biaya utang, permintaan konsumen dan bisnis, pengaruh mata uang, kondisi kredit, dan daya tarik relatif obligasi versus ekuitas.
Aturan sederhana “kenaikan suku bunga adalah hal yang buruk dan penurunan suku bunga adalah hal yang baik” tidaklah lengkap. Pasar biasanya bereaksi terhadap perkiraan jalur suku bunga di masa depan dan apakah informasi baru berbeda dari asumsi harga.
Suku bunga adalah harga pinjaman atau imbalan pemberian kredit untuk mata uang, tenor, kualitas, dan kontrak tertentu; tidak ada satu tingkat yang cocok untuk semua perhitungan.
Cara kerjanya
Tingkat bunga tidak hanya ada satu. Kisaran target dana federal adalah alat kebijakan jangka pendek. Imbal hasil Treasury mencerminkan ekspektasi pasar di seluruh jatuh tempo. Biaya pinjaman korporasi mencakup imbal hasil Treasury ditambah selisih kredit. Suku bunga pinjaman konsumen dan suku bunga hipotek juga bergantung pada jangka waktu, jaminan, dan kredit peminjam.
Suku bunga mempengaruhi saham melalui beberapa saluran:
- tingkat diskonto: imbal hasil yang lebih tinggi mengurangi nilai kini dari arus kas masa depan yang sama;
- biaya pendanaan: utang dengan suku bunga mengambang dan pembiayaan kembali dapat meningkatkan beban bunga;
- permintaan: suku bunga pinjaman yang lebih tinggi dapat mengurangi perumahan, otomotif, belanja modal, dan pembelian diskresi;
- substitusi aset: imbal hasil Treasury yang lebih tinggi dapat membuat aset yang bebas risiko atau berisiko lebih rendah menjadi lebih kompetitif;
- mata uang: suku bunga AS yang relatif lebih tinggi dapat mendukung dolar dan memengaruhi penjabaran pendapatan multinasional;
- sektor keuangan: bank, perusahaan asuransi, REIT, dan pemberi pinjaman memberikan respons yang berbeda-beda bergantung pada aset, liabilitas, kerugian kredit, dan struktur jatuh tempo.
- nilai neraca: kenaikan imbal hasil menurunkan nilai surat utang tetap; klasifikasi akuntansi tidak menghapus risiko ekonomi atau likuiditas.
- ekspektasi: keputusan yang sudah diperkirakan dapat berdampak kecil, sedangkan panduan atau jalur tak terduga menggerakkan beberapa tenor.
Saham pertumbuhan sering dianggap lebih sensitif karena nilainya mungkin lebih bergantung pada arus kas yang jauh di masa depan. Namun, kategori itu hanya pendekatan kasar. Perusahaan pertumbuhan yang menguntungkan dan memiliki kas bersih dapat lebih sedikit terekspos daripada perusahaan value berleverage tinggi yang menghadapi pembiayaan kembali.
FOMC menetapkan kisaran target federal funds overnight, bukan langsung Treasury sepuluh tahun, hipotek, obligasi korporasi, deposito, atau tingkat diskonto saham. Kebijakan memengaruhi tingkat jangka pendek yang diharapkan; Treasury juga memuat inflasi dan premi tenor; biaya korporasi menambah spread kredit, likuiditas, dan instrumen. Tingkat diskonto harus selaras dengan mata uang, horizon, serta basis nominal atau riil arus kas.
Contoh
Nilai sekarang menunjukkan matematika dasar. Menerima US$100 dalam satu tahun bernilai sekitar US$95,24 dengan tingkat diskon 5%:
$100 / 1.05 = $95.24
Dengan tingkat diskon 8%:
$100 / 1.08 = $92.59
Untuk arus kas sepuluh tahun lagi, perbedaannya lebih besar:
$100 / 1.05^10 ≈ $61.39
$100 / 1.08^10 ≈ $46.32
Oleh karena itu, arus kas yang diharapkan dapat menjadi sangat sensitif terhadap perubahan suku bunga dan premi risiko.
Perhitungan itu menunjukkan sensitivitas, bukan proyeksi saham. DCF nyata mencakup nilai terminal, pajak, reinvestasi, dilusi, dan premi risiko yang berubah; arus nominal memerlukan tingkat nominal dan arus riil tingkat riil.
Untuk obligasi tetap tanpa opsi dengan durasi modifikasi 7, kenaikan paralel satu poin memberi perkiraan awal sekitar -7% sebelum konveksitas, kupon, bentuk kurva, kredit, dan biaya. Menahan sampai jatuh tempo tidak menghapus risiko peluang, inflasi, likuiditas, atau penerbit.
Dari utang US$10 miliar, misalkan US$2 miliar mengambang, US$3 miliar dibiayai kembali dalam dua tahun, dan US$5 miliar tetap lebih lama. Kenaikan satu poin menambah bunga tahunan sekitar US$20 juta segera dan US$30 juta lagi hanya setelah seluruh refinancing. Tanggal reset, batas, lindung nilai, biaya, pajak, dan spread mengubah hasil.
Resiko
-
Risiko ekspektasi: perubahan suku bunga mungkin sudah diperhitungkan.
-
Menyebabkan risiko: kenaikan suku bunga karena peningkatan pertumbuhan berbeda dengan kenaikan suku bunga karena memburuknya risiko inflasi.
-
Risiko utang: pembiayaan kembali dan utang dengan suku bunga mengambang dapat menekan laba.
-
Risiko pendapatan: penurunan suku bunga dapat menyertai resesi, sehingga penurunan suku bunga mungkin tidak membantu jika pendapatan turun lebih cepat.
-
Risiko sektor: bank, utilitas, REIT, teknologi, dan perusahaan konsumen merespons perubahan suku bunga secara berbeda.
-
Risiko model: hanya mengubah tingkat diskonto tanpa mengubah pendapatan, margin, kerugian kredit, dan mata uang dapat menghasilkan presisi yang salah.
-
Risiko kurva nonparalel: tenor bergerak berbeda; perubahan kebijakan bukan skenario kurva lengkap.
-
Risiko aset-liabilitas bank: periksa deposito, durasi, rugi belum terealisasi, pendanaan, lindung nilai, likuiditas, modal, dan kredit.
Petakan kas berbunga, utang mengambang, jatuh tempo, obligasi, pensiun, sewa, pembiayaan pelanggan, mata uang, dan durasi valuasi per perusahaan; uji pertumbuhan, inflasi, resesi, dan stres kredit.
Kesalahpahaman umum
-
“Fed menetapkan semua suku bunga.” Targetnya overnight; ekspektasi, tenor, kredit, likuiditas, dan kontrak membentuk lainnya.
-
“Kenaikan langsung menaikkan bunga semua utang.” Kupon tetap biasanya tidak berubah; utang mengambang, baru, dan refinancing bereaksi dulu.
-
“Penurunan otomatis menaikkan saham.” Laba yang memburuk dan premi risiko yang naik dapat mendominasi.
-
“Suku bunga tinggi selalu membantu bank.” Deposito, durasi, kerugian, likuiditas, lindung nilai, dan kredit menentukan.
-
“Growth selalu jatuh lebih banyak dari value.” Utang, laba, kas, kekuatan harga, dan valuasi awal juga penting.
-
“Obligasi turun berarti penerbit berhenti membayar.” Kenaikan imbal hasil pasar saja dapat menurunkan obligasi tetap.
Topik terkait
Sumber
- The Fed Explained: Monetary Policy - Federal Reserve
- Monetary Policy Tightening and Debt Servicing Costs - Federal Reserve
- Interest Rate Changes and Duration - FINRA
- Interest Rate Risk - FDIC