لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
تؤثر أسعار الفائدة على الأسهم لأنها تؤثر على القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية، وتكلفة الديون، وطلب المستهلكين والشركات، وتأثيرات العملة، وشروط الائتمان، والجاذبية النسبية للسندات مقابل الأسهم.
إن القاعدة البسيطة التي تقول “إن رفع أسعار الفائدة أمر سيئ وخفض أسعار الفائدة أمر جيد” غير مكتملة. تتفاعل الأسواق عادةً مع المسار المستقبلي المتوقع للمعدلات وما إذا كانت المعلومات الجديدة مختلفة عما افترضته الأسعار بالفعل.
سعر الفائدة هو ثمن الاقتراض أو عائد الإقراض لعملة وأجل وجودة ائتمان وشروط محددة؛ ولا يوجد سعر واحد صالح لكل حساب.
آلية العمل
لا يوجد سعر فائدة واحد فقط. النطاق المستهدف للأموال الفيدرالية هو أداة سياسية قصيرة المدى. تعكس عوائد سندات الخزانة توقعات السوق عبر فترات الاستحقاق. تشمل تكاليف اقتراض الشركات عوائد سندات الخزانة بالإضافة إلى فروق الائتمان. تعتمد معدلات القروض الاستهلاكية ومعدلات الرهن العقاري أيضًا على الأجل والضمانات وائتمان المقترض.
تؤثر الأسعار على الأسهم من خلال عدة قنوات:
- معدل الخصم: يؤدي ارتفاع العوائد المطلوبة إلى تقليل القيمة الحالية لنفس التدفقات النقدية المستقبلية؛
- تكلفة التمويل: يمكن أن تؤدي الديون ذات المعدل المتغير وإعادة التمويل إلى زيادة نفقات الفائدة؛
- الطلب: يمكن أن تؤدي معدلات الفائدة المرتفعة على القروض إلى تقليل الإنفاق على الإسكان والسيارات والإنفاق الرأسمالي والمشتريات التقديرية.
- استبدال الأصول: يمكن أن تؤدي عوائد سندات الخزانة المرتفعة إلى جعل الأصول الخالية من المخاطر أو منخفضة المخاطر أكثر قدرة على المنافسة؛
- العملة: ارتفاع أسعار U.S. النسبية يمكن أن يدعم الدولار ويؤثر على ترجمة الإيرادات المتعددة الجنسيات؛
- القطاع المالي: تستجيب البنوك وشركات التأمين وصناديق الاستثمار العقارية والمقرضون بشكل مختلف اعتمادًا على الأصول والالتزامات وخسائر الائتمان وهيكل الاستحقاق.
- قيمة الميزانية: ارتفاع عوائد السوق يخفض قيمة السند الثابت، ولا يلغي التصنيف المحاسبي التعرض الاقتصادي أو السيولة.
- التوقعات: قد يكون أثر القرار المتوقع محدوداً، بينما تحرك الإرشادات أو المسار المفاجئ آجالاً متعددة.
غالبًا ما توصف أسهم النمو بأنها أكثر حساسية للفائدة لأن جزءًا أكبر من قيمتها قد يعتمد على تدفقات نقدية بعيدة. غير أن هذه الفئات تقريبية. فقد تكون شركة نمو مربحة ذات مركز نقدي صافٍ أقل تعرضًا من شركة قيمة مرتفعة الاستدانة تواجه إعادة التمويل.
تحدد FOMC نطاقاً مستهدفاً لسعر الأموال الفيدرالية لليلة واحدة، ولا تحدد مباشرة عائد الخزانة لعشر سنوات أو الرهن أو سند الشركة أو الوديعة أو خصم الأسهم. تؤثر أسعار السياسة في القصيرة المتوقعة؛ وتضم عوائد الخزانة تعويض التضخم وعلاوة الأجل؛ وتضيف تكلفة الشركة فروق الائتمان والسيولة والأداة. يجب مطابقة سعر الخصم مع عملة التدفق وأفقه وأساسه الاسمي أو الحقيقي.
مثال
تظهر القيمة الحالية الرياضيات الأساسية. إن استلام US$100 في عام واحد يستحق حوالي US$95.24 بسعر خصم 5%:
US$100 / 1.05 = US$95.24
بسعر خصم 8%:
US$100 / 1.08 = US$92.59
بالنسبة للتدفق النقدي بعد عشر سنوات، يكون الفرق أكبر:
US$100 / 1.05^10 ≈ US$61.39
US$100 / 1.08^10 ≈ US$46.32
ولهذا السبب فإن التدفقات النقدية المتوقعة البعيدة يمكن أن تكون حساسة للغاية للتغيرات في أسعار الفائدة وأقساط المخاطر.
الحساب حساسية وليس توقعاً للسهم. يشمل DCF الفعلي قيمة نهائية وضرائب وإعادة استثمار وتخفيفاً وعلاوة أسهم متغيرة؛ التدفقات الاسمية تحتاج سعراً اسمياً والحقيقية سعراً حقيقياً.
لسند ثابت بلا خيارات ومدته المعدلة 7، تعطي زيادة متوازية نقطة واحدة انخفاضاً أولياً يقارب 7% قبل التحدب والقسيمة وتحول المنحنى والائتمان والتكاليف. الاحتفاظ للاستحقاق لا يلغي مخاطر الفرصة والتضخم والسيولة والمُصدر.
من دين 10 مليارات دولار، إذا كان ملياران متغيرين و3 مليارات يعاد تمويلها خلال عامين و5 مليارات ثابتة لاحقاً، تضيف نقطة واحدة نحو 20 مليون دولار سنوياً فوراً و30 مليوناً أخرى بعد إعادة التمويل الكامل. تواريخ الضبط والحدود والتحوط والرسوم والضرائب والفروق تغير النتيجة.
المخاطر
-
مخاطر التوقعات: ربما يكون تغيير السعر قد تم تسعيره بالفعل.
-
سبب المخاطر: يختلف ارتفاع المعدلات بسبب تحسن النمو عن ارتفاع المعدلات بسبب تفاقم خطر التضخم.
-
مخاطر الديون: يمكن أن تؤدي إعادة التمويل والديون ذات المعدل المتغير إلى الضغط على الأرباح.
-
مخاطر الأرباح: يمكن أن تصاحب تخفيضات أسعار الفائدة الركود، لذلك قد لا يساعد انخفاض أسعار الفائدة إذا انخفضت الأرباح بشكل أسرع.
-
مخاطر القطاع: تنقل البنوك والمرافق وصناديق الاستثمار العقارية والتكنولوجيا والشركات الاستهلاكية تغيرات الأسعار بشكل مختلف.
-
مخاطر النموذج: قد يؤدي تغيير معدل الخصم فقط مع ترك الإيرادات والهوامش وخسائر الائتمان والعملة دون تغيير إلى دقة خاطئة.
-
خطر المنحنى غير المتوازي: تتحرك الآجال بشكل مختلف؛ فتغيير السياسة ليس سيناريو كاملاً.
-
خطر أصول وخصوم البنك: افحص الودائع والمدة والخسائر غير المحققة والتمويل والتحوط والسيولة ورأس المال والائتمان.
ارسم لكل شركة النقد ذي العائد والدين المتغير والاستحقاقات والسندات والمعاشات والإيجار وتمويل العملاء والعملات ومدة التقييم، واختبر النمو والتضخم والركود وضغط الائتمان.
مفاهيم خاطئة شائعة
-
«الاحتياطي يحدد كل الفوائد». يستهدف سعر الليلة؛ وتشكل التوقعات والأجل والائتمان والسيولة والعقود غيره.
-
«الرفع يزيد فائدة كل الدين فوراً». لا تتغير القسائم الثابتة عادة؛ وينتقل أولاً عبر المتغير والجديد والمعاد تمويله.
-
«الخفض يرفع الأسهم تلقائياً». قد تتغلب الأرباح الأضعف وعلاوات المخاطر الأعلى.
-
«الفائدة المرتفعة تفيد البنوك دائماً». تحدد النتيجة الودائع والمدة والخسائر والسيولة والتحوط والائتمان.
-
«النمو يهبط دائماً أكثر من القيمة». الدين والربح والنقد والتسعير والتقييم الابتدائي مهمة أيضاً.
-
«هبوط السند يعني توقف الدفع». ارتفاع عائد السوق وحده يخفض سعر السند الثابت.
مواضيع ذات صلة
المصادر
- The Fed Explained: Monetary Policy - Federal Reserve
- Monetary Policy Tightening and Debt Servicing Costs - Federal Reserve
- Interest Rate Changes and Duration - FINRA
- Interest Rate Risk - FDIC