Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.
Jawaban langsung
Saham pertumbuhan biasanya adalah saham perusahaan yang pendapatan, laba, atau arus kasnya diharapkan tumbuh lebih cepat daripada pasar. Saham bernilai biasanya adalah saham perusahaan yang diperdagangkan pada rasio valuasi lebih rendah dibandingkan laba, nilai buku, penjualan, atau arus kasnya.
Ini klasifikasi gaya yang bersifat relatif, bukan penilaian kualitas atau janji imbal hasil. Saham pertumbuhan dapat dinilai terlalu tinggi, sedangkan saham bernilai dapat murah karena fundamentalnya memburuk. Sebuah perusahaan dapat memiliki ciri kedua gaya, tidak jelas termasuk salah satunya, atau berpindah kategori ketika harga dan fundamental berubah.
Cara kerjanya
Investor pertumbuhan sering membayar untuk ekspansi masa depan yang diharapkan. Perusahaan dapat banyak berinvestasi ulang, mencatat pertumbuhan penjualan tinggi, dan diperdagangkan pada kelipatan P/E atau P/S yang lebih tinggi. Klasifikasi harus mencerminkan ekspektasi yang sudah tertanam dalam harga saat ini, bukan hanya pertumbuhan historis. Jika lebih banyak nilai bergantung pada arus kas yang jauh di masa depan, perubahan tingkat diskonto atau ekspektasi dapat berdampak lebih besar.
Investor nilai mencari harga rendah relatif terhadap fundamental saat ini. Saham bernilai dapat memiliki P/E atau P/B rendah, rasio nilai buku terhadap nilai pasar tinggi, imbal hasil dividen lebih besar, atau arus kas matang. Kelipatan rendah tidak membuktikan nilai intrinsik melebihi harga; hal itu dapat mencerminkan penurunan daya saing, tekanan neraca, siklus, distorsi akuntansi, atau alokasi modal yang buruk. Rasio dengan penyebut negatif atau sangat tertekan memerlukan kehati-hatian khusus.
Penyedia indeks dan dana gaya memakai metodologi terbuka yang dapat menggabungkan tingkat pertumbuhan, rasio valuasi, profitabilitas, dan variabel lain. Ada yang menempatkan setiap saham dalam satu kategori; ada pula yang membagi bobotnya antara pertumbuhan dan nilai atau menyediakan kategori tengah. Karena itu, rekonstitusi indeks dapat memindahkan kepemilikan meski bisnisnya hanya sedikit berubah.
Model faktor akademis membentuk portofolio sistematis; model tersebut tidak menyatakan setiap saham dengan rasio nilai buku terhadap nilai pasar tinggi pasti undervalued. Model tiga faktor Fama-French memakai faktor nilai berbasis rasio tersebut, sedangkan model lima faktor menambahkan profitabilitas dan investasi. Dana komersial dapat memakai definisi, bobot, cakupan saham, dan jadwal penyeimbangan ulang yang berbeda.
Contoh
Perusahaan A diperdagangkan pada 60x laba forward karena investor mengharapkan pertumbuhan cepat selama bertahun-tahun. Jika pertumbuhan yang diharapkan turun dari 30% menjadi 12% dan kelipatannya turun ke 35x, saham dapat jatuh meski laba terus naik. Hasilnya bergantung pada harga yang dibayar dan lintasan arus kas yang direvisi, bukan hanya label pertumbuhan.
Perusahaan B diperdagangkan pada 8x laba ternormalisasi dan membayar dividen. Jika laba stabil dan bisnis tampak kurang berisiko daripada perkiraan, kelipatan dapat naik. Jika laba ternormalisasi turun 25%, harga yang tetap akan menaikkan P/E menjadi sekitar 10.7x; jika harga juga turun, kelipatan awal yang tampak rendah mungkin merupakan peringatan, bukan harga murah.
Ini adalah skenario, bukan perkiraan. Bandingkan imbal hasil total termasuk dividen untuk periode yang sama dengan tolok ukur yang sesuai.
Risiko
- Risiko ekspektasi: Saham pertumbuhan dapat turun ketika ekspektasi diturunkan.
- Risiko jebakan nilai: Valuasi yang rendah mencerminkan penurunan struktural.
- Risiko tingkat diskonto: Tingkat yang lebih tinggi menurunkan nilai kini arus kas masa depan. Saham pertumbuhan sering lebih terpapar bila nilainya bergantung pada arus kas jauh di masa depan, tetapi leverage, profitabilitas, dan waktu arus kas dapat lebih penting daripada label gaya.
- Risiko siklus: Banyak sektor bernilai sensitif terhadap kredit, komoditas, atau siklus ekonomi.
- Risiko siklus gaya: Pertumbuhan dan nilai masing-masing dapat berkinerja buruk dalam jangka waktu yang lama.
- Risiko metodologi: Filter, cakupan saham, dan tanggal penyeimbangan ulang yang berbeda menghasilkan kepemilikan dan kinerja berbeda dengan nama gaya yang sama.
- Risiko perputaran dan pajak: Reklasifikasi dan penyeimbangan ulang menimbulkan biaya transaksi dan dapat merealisasikan keuntungan modal dalam akun kena pajak.
Kesalahpahaman umum
Pertumbuhan tidak otomatis lebih baik daripada nilai; perusahaan yang tumbuh lebih cepat belum tentu menawarkan imbal hasil harapan lebih tinggi jika harga sudah mencerminkan asumsi optimistis.
Nilai tidak otomatis lebih aman daripada pertumbuhan. Kelipatan rendah dapat disertai leverage tinggi, siklus, disrupsi, atau laba yang rusak permanen.
Sebuah saham dapat memiliki ciri pertumbuhan dan nilai, dan klasifikasinya dapat berbeda antarpenyedia indeks. Premi faktor gaya historis tidak menjamin imbal hasil masa depan dan dapat negatif dalam waktu lama.
Topik terkait
Sumber
- Reksa dana dan ETF dan Risiko — Investor.gov.
- Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds dan A Five-Factor Asset Pricing Model — Fama dan French, Journal of Financial Economics.