Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.
Respuesta directa
Las tasas de interés afectan a las acciones porque influyen en el valor presente de los flujos de efectivo futuros, el costo de la deuda, la demanda de los consumidores y las empresas, los efectos cambiarios, las condiciones crediticias y el atractivo relativo de los bonos frente a las acciones.
La simple regla de que “las subidas de tipos son malas y los recortes de tipos son buenos” está incompleta. Los mercados suelen reaccionar ante la trayectoria futura esperada de las tasas y si la nueva información es diferente de los precios ya asumidos.
Un tipo de interés es el precio de pedir prestado o la remuneración de prestar para una moneda, plazo, calidad crediticia y contrato determinados; no existe un único tipo válido para todo cálculo.
Cómo funciona
No existe un único tipo de interés. El rango objetivo de los fondos federales es una herramienta de política a corto plazo. Los rendimientos de los bonos del Tesoro reflejan las expectativas del mercado en todos los vencimientos. Los costos de endeudamiento corporativo incluyen los rendimientos de los bonos del Tesoro más los diferenciales de crédito. Las tasas de los préstamos al consumo y las hipotecas también dependen del plazo, la garantía y el crédito del prestatario.
Las tasas afectan a las acciones a través de varios canales:
- tasa de descuento: los rendimientos más altos requeridos reducen el valor presente de los mismos flujos de efectivo futuros;
- costo de financiación: la deuda a tipo variable y la refinanciación pueden aumentar los gastos por intereses;
- demanda: tasas de préstamo más altas pueden reducir la vivienda, los automóviles, el gasto de capital y las compras discrecionales;
- sustitución de activos: mayores rendimientos del Tesoro pueden hacer que los activos libres de riesgo o de menor riesgo sean más competitivos;
- moneda: unos tipos de interés relativamente más elevados en Estados Unidos pueden respaldar el dólar y afectar la conversión de los ingresos de las multinacionales;
- sector financiero: los bancos, aseguradoras, REIT y prestamistas responden de manera diferente dependiendo de los activos, pasivos, pérdidas crediticias y estructura de vencimientos.
- valor del balance: una mayor rentabilidad de mercado reduce el valor de bonos a tipo fijo; la clasificación contable no elimina la exposición económica o de liquidez.
- expectativas: una decisión prevista puede mover poco el mercado, mientras que la guía o una senda inesperada puede alterar varios plazos.
Las acciones de crecimiento suelen considerarse más sensibles porque una mayor parte de su valor puede depender de flujos de caja lejanos. Sin embargo, esas categorías son aproximaciones. Una empresa de crecimiento rentable con caja neta puede estar menos expuesta que una empresa de valor muy apalancada que afronta una refinanciación.
El FOMC fija un intervalo objetivo para el tipo de fondos federales a un día; no fija directamente el Treasury a diez años, la hipoteca, el bono corporativo, el depósito ni la tasa de descuento bursátil. Los tipos de política y monetarios influyen en los tipos cortos esperados; los Treasuries incorporan además inflación y prima por plazo; el coste corporativo añade diferenciales de crédito, liquidez e instrumento. La tasa de descuento debe coincidir con moneda, horizonte y base nominal o real del flujo.
Ejemplo
El valor presente muestra las matemáticas básicas. Recibir USD 100 en un año vale aproximadamente USD 95,24 con una tasa de descuento de 5%:
USD 100 / 1.05 = USD 95,24
Con una tasa de descuento 8%:
USD 100 / 1.08 = USD 92,59
Para el flujo de caja dentro de diez años, la diferencia es mayor:
USD 100 / 1.05^10 ≈ USD 61,39
USD 100 / 1.08^10 ≈ USD 46,32
Es por eso que los flujos de efectivo esperados distantes pueden ser muy sensibles a los cambios en las tasas y en la prima de riesgo.
Los cálculos son sensibilidad, no previsión bursátil. Un DCF real incluye valor terminal, impuestos, reinversión, dilución y una prima de riesgo variable; flujos nominales exigen tasa nominal y flujos reales, tasa real.
Para un bono fijo sin opciones con duración modificada 7, un alza paralela de un punto implica una caída aproximada del 7% antes de convexidad, cupones, giros de curva, crédito y costes. Mantener hasta vencimiento no elimina riesgo de oportunidad, inflación, liquidez o emisor.
Con USD 10.000 millones de deuda, de los que 2.000 son variables, 3.000 se refinancian en dos años y 5.000 son fijos más allá, un alza de un punto añade aproximadamente USD 20 millones anuales de inmediato y otros USD 30 millones solo tras refinanciar todo. Fechas de revisión, límites, coberturas, comisiones, impuestos y spreads cambian el resultado.
Riesgos
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Riesgo de expectativas: un cambio de tipos puede estar ya descontado.
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Riesgo de causa: las tasas que aumentan porque el crecimiento mejora difieren de las tasas que aumentan porque el riesgo de inflación empeora.
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Riesgo de deuda: la refinanciación y la deuda a tipo flotante pueden presionar las ganancias.
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Riesgo de ganancias: los recortes de tasas pueden acompañar a la recesión, por lo que las tasas más bajas pueden no ayudar si las ganancias caen más rápido.
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Riesgo sectorial: los bancos, los servicios públicos, los REIT, las empresas de tecnología y de consumo transmiten los cambios de tasas de manera diferente.
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Riesgo del modelo: cambiar solo la tasa de descuento y dejar sin cambios los ingresos, los márgenes, las pérdidas crediticias y la moneda puede producir una precisión falsa.
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Riesgo de curva no paralela: los plazos pueden moverse distinto; un cambio de política no es un escenario completo.
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Riesgo activo-pasivo bancario: examine depósitos, duración, pérdidas no realizadas, financiación, coberturas, liquidez, capital y crédito.
Trace por empresa efectivo remunerado, deuda variable, vencimientos, bonos, pensiones, arrendamientos, financiación de clientes, divisas y duración de valoración; pruebe escenarios de crecimiento, inflación, recesión y estrés crediticio.
Errores comunes
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«La Fed fija todos los tipos». Solo apunta al tipo a un día; expectativas, plazo, crédito, liquidez y contratos forman los demás.
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«Una subida encarece toda la deuda de inmediato». El cupón fijo no suele cambiar; transmiten primero deuda variable, nueva y refinanciada.
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«Una bajada eleva automáticamente las acciones». Beneficios peores y primas de riesgo mayores pueden contrarrestarla.
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«Tipos altos siempre ayudan a los bancos». Costes de depósitos, duración, pérdidas, liquidez, coberturas y crédito deciden el efecto.
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«Crecimiento siempre cae más que valor». También importan deuda, rentabilidad, caja, precios y valoración inicial.
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«Un bono que cae dejó de pagar». El alza de rendimientos por sí sola puede bajar un bono fijo.
Temas relacionados
Fuentes autorizadas
- The Fed Explained: Monetary Policy - Federal Reserve
- Monetary Policy Tightening and Debt Servicing Costs - Federal Reserve
- Interest Rate Changes and Duration - FINRA
- Interest Rate Risk - FDIC