슬리피지: 거래 결정과 실제 체결의 차이 측정

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

**슬리피지(slippage)**는 실제 체결가격과 명확히 정한 기준가격의 차이입니다. 매수가 기준보다 높거나 매도가 기준보다 낮으면 불리하며 유리한 슬리피지도 가능합니다. 시장자료의 단일 항목이 아니므로 기준, 시각, 방향, 수량과 체결내역을 정하지 않으면 측정할 수 없습니다.

유용한 결정 기준은 주문이 증권사나 시장에 도착할 때의 매수·매도 중간값입니다. 전략 결정가, 당시 최우선 호가, 지정 구간 VWAP도 쓸 수 있지만 서로 다른 질문에 답합니다. 아침 주문을 종가와 비교하면 실행품질과 시장 움직임이 섞입니다.

실행비용의 원천

최우선 매수·매도호가는 한 시점의 가장 좋은 가격과 수량만 보여 줍니다. 즉시 체결 매수는 보통 매도호가를 지불하고 그 수량을 넘으면 더 높은 가격에서 체결됩니다. 결정과 체결 사이 뉴스, 다른 주문, 경로·처리 시간, 주문에서 추론한 정보도 호가를 바꿉니다.

슬리피지는 다음을 포함할 수 있습니다.

스프레드 비용: 중간값에서 반대편 호가로 이동하는 비용.
시장충격: 표시·비표시 유동성을 소진하고 다른 참가자의 재호가를 유발하는 영향.
지연과 표류: 주문 경로, 대기 또는 분할 중 가격 변화.
수수료와 리베이트: 선택한 비용 정의에 명시적 비용을 포함한 경우.
기회비용: 가격이 멀어져 거래 결정 수량 중 미체결된 부분.

체결가격과 수량이 Pi, Qi라면 가중평균 체결가는,

가중평균 체결가 = Σ(Pi × Qi) / ΣQi

기준이 P0일 때 매수의 불리한 체결 슬리피지는 (가중평균 - P0) × 체결수량, 매도는 (P0 - 가중평균) × 체결수량입니다. 실행 쇼트폴은 수수료와 미체결 주식의 가격 변화까지 포함합니다. 증권사나 전략 비교 전에 정의를 통일해야 합니다.

지정가는 최고 매수가 또는 최저 매도가를 제한하지만 체결을 보장하지 않습니다. 시장가는 체결을 우선하지만 가격을 보장하지 않습니다. 스톱 주문은 발동 후 보통 시장가가 되며 발동가격은 보장 체결가가 아닙니다. 스톱 지정가는 가격을 통제하지만 미체결될 수 있습니다.

주문장 예시

결정 시 호가가 $49.98 매수 / $50.00 매도이고 매도물량이 50.00달러 200주, 50.05달러 300주, 50.15달러 700주라고 가정합니다. 1,000주 시장가 매수는 각 가격에서 200, 300, 500주가 체결됩니다.

가중평균 체결가 = (200 × 50.00 + 300 × 50.05 + 500 × 50.15) / 1,000 = $50.09

도착 중간값 49.99달러 대비 체결 슬리피지는,

($50.09 - $49.99) × 1,000 = $100

최초 반 스프레드는 주당 0.01달러뿐이고 나머지는 단순화한 주문장 깊이와 시장충격입니다. 실제 체결에는 숨은 유동성, 가격개선, 취소, 복수 시장과 호가변화가 있어 표시수량은 약속이 아닙니다.

중간값 25.00달러에서 5,000주 매수를 결정했지만 25.02달러 지정가가 25.01에 2,000주만 체결되면 체결 슬리피지는 20달러입니다. 나머지 3,000주를 25.40달러로 오른 뒤 포기했다면 미체결을 무시할 경우 지정가 전략이 지나치게 저렴해 보입니다. 원 결정 대비 기회비용은 정의에 따라 $0.40 × 3,000 = $1,200입니다.

갭 위험에서는 48달러 매도 스톱이 악재 후 첫 거래 가능 시장 42.50달러에서 발동하고 그 주변에 체결될 수 있습니다. 주문은 규칙대로 작동했지만 전일 종가와 재개 시장 사이에 체결 가능한 가격이 없었습니다.

측정과 통제 목록

결정, 증권사 도착, 경로, 확인과 체결의 동기화된 시각과 모든 부분체결을 저장합니다.
호가와 깊이 자료 출처를 기록합니다. 지연 자료로 밀리초 실행을 분석할 수 없습니다.
달러, 주당, 명목금액 베이시스포인트로 나타내고 방향, 유동성, 변동성, 시간대, 거래량 대비 주문크기로 분류합니다.
평균뿐 아니라 중앙값, 높은 분위수, 최악값을 보고합니다. 뉴스와 정지 주변 비용은 불리한 꼬리가 두껍습니다.
정규장과 장전·장후를 따로 비교합니다. 참가자, 스프레드, 주문규칙과 깊이가 다릅니다.
기초주식 대신 특정 옵션계약을 확인합니다. 계약승수가 작은 프리미엄 차이를 확대합니다.
충격 감소 이익이 시점과 미완료 위험보다 클 때만 분할·인내 주문을 씁니다. 분할은 자동으로 싸지지 않습니다.
체결확인과 실행품질 공시를 보되 소수 체결에서 인과를 추론하지 않습니다. 호가보다 개선돼도 결정가격보다 나쁠 수 있습니다.
백테스트는 시장상태와 규모에 따라 스프레드, 충격과 체결가정을 바꿉니다. 고정된 0 슬리피지는 배포할 수 없습니다.

흔한 오해

“마지막 체결가에 거래할 수 있다.” 오래됐거나 소량·반대편일 수 있으며 실행가격은 현재 호가와 깊이에 달렸습니다.
“수수료 0이면 거래비용 0이다.” 스프레드, 충격, 지연, 비용과 기회비용이 남습니다.
“지정가는 슬리피지를 없앤다.” 체결가격만 제한하며 부분·미체결, 취소와 추격 재주문은 쇼트폴을 만듭니다.
“스톱가격이 청산가격을 보장한다.” 발동조건일 뿐 갭과 얇은 시장에서는 멀리 체결될 수 있습니다.
“100주 시험으로 10,000주 실행을 예측한다.” 시장충격은 비선형이고 가용 깊이도 변합니다.
“유리한 슬리피지는 좋은 경로를 증명한다.” 시장이 도왔을 수 있어 많은 유사 주문과 일관된 기준이 필요합니다.

권위 있는 출처

Trade Execution: What Every Investor Should Know - 미국 증권거래위원회
Types of Orders - Investor.gov
Order Types - FINRA