교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.
직접 답변
유동주식수는 일반적으로 특정 전략적 보유, 지배주주, 계열사, 제한, 보호예수, 정부 또는 기타 투자불가 보유분을 제외한 뒤 일반 투자자가 거래할 수 있다고 보는 주식 수입니다. 정확한 제외항목은 거래소, 규제기관, 지수 제공자 또는 데이터 공급자에 따라 다릅니다.
명칭이 비슷한 세 가지 지표를 구분해야 합니다. 거래 분석에서는 추정 거래가능 주식 수를 흔히 사용합니다. 지수 제공자는 방법론에 따라 유동비율 또는 투자가능비중계수를 계산합니다. 신고인 지위 판단에 사용하는 SEC의 “public float”는 일반적으로 지정 측정일에 비계열회사가 보유한 보통주의 달러 시가총액이며 단순한 실시간 주식 수 추정치가 아닙니다.
작동 방식
주식 수 조정에서 시작합니다. 단순화하면 다음과 같습니다.
shares outstanding = issued shares - treasury shares
수권주식수는 법적 상한일 뿐 자동으로 발행되지 않습니다. 회사가 자기주식으로 보유한 발행주식은 일반적으로 유통주식에 포함되지 않습니다. 기본 가중평균주식수, 희석 가중평균주식수 및 기말 유통주식수는 서로 다른 회계 목적에 사용되므로 유동주식수를 대체할 수 없습니다.
명시된 거래 또는 지수 방법론에서는 다음과 같습니다.
estimated available float = shares outstanding - excluded strategic or restricted holdings
float factor = estimated available float / shares outstanding
지수 제공자는 이를 투자가능비중계수라고 부를 수 있으며 반올림, 외국인 지분한도 적용, 복수 주식종류의 개별 처리 후 정기 또는 이벤트 발생일에만 갱신할 수 있습니다. 다른 공급자는 계열사, 보호예수, 기준치 또는 갱신 규칙이 다르므로 합리적으로 다른 수치를 보고할 수 있습니다.
전체 시가총액과 유동주식 조정 시가총액은 다릅니다.
total equity market capitalization = share price * shares outstanding
float-adjusted market capitalization = share price * estimated available float
유동주식 조정 시가총액은 일부 지수 비중에 유용하지만 회사의 전체 자기자본가치가 아닙니다. SEC 규제상 공개 유통주식 시가총액도 지수 계산과 다른 지정 가격 및 비계열회사 검정을 사용할 수 있습니다.
유동주식수는 공급 추정치이지 유동성 자체가 아닙니다. 거래량은 거래된 주식 수를 기록하며 같은 주식을 여러 번 셀 수 있습니다. 진단지표는 다음과 같습니다.
float turnover = period share volume / estimated available float
높은 비율은 실제 참여, 빠른 재거래, 시장조성, 공매도, 환매수 또는 이벤트 거래를 반영할 수 있습니다. 실제 체결가능 유동성은 여전히 스프레드, 공개·비공개 호가 깊이, 변동성, 주문 규모, 거래장소, 거래정지 위험 및 시간대에 따라 달라집니다.
공매도 잔고는 다른 측면을 보여줍니다.
short interest as percent of float = reported short interest / estimated available float
days to cover = reported short interest / average daily share volume
어느 비율도 대차가능 물량, 대차수수료, 상환청구 위험, 장중 공매도 또는 보장된 환매수 수요를 측정하지 않습니다. 공매도 잔고 보고서와 유동주식 추정치의 기준일과 발표 시차도 다를 수 있습니다.
예시
어떤 회사에 500.00 million주의 수권주식, 120.00 million주의 발행주식 및 20.00 million주의 자기주식이 있다고 가정합니다. 단순화한 기말 유통주식수는 다음과 같습니다.
120.00 million - 20.00 million = 100.00 million shares outstanding
선택한 유동주식 방법론이 45.00 million주의 계열사 보유분, 10.00 million주의 정부 또는 전략적 보유분 및 5.00 million주의 현재 제한주식을 제외하며 각 범주가 겹치지 않는다고 가정합니다.
estimated available float = 100.00 million - 45.00 million - 10.00 million - 5.00 million = 40.00 million shares
float factor = 40.00 million / 100.00 million = 40.0000%
주가가 US$25.00이라면 다음과 같습니다.
total market capitalization = US$25.00 * 100.00 million = US$2.50 billion
float-adjusted market capitalization = US$25.00 * 40.00 million = US$1.00 billion
일일 거래량이 12.00 million주라면 다음과 같습니다.
one-day float turnover = 12.00 million / 40.00 million = 30.0000%
이는 보유자의 30.0000%가 매도했다는 뜻도, 서로 다른 12.00 million주의 실질소유자가 바뀌었다는 뜻도 아닙니다. 같은 주식이 반복 거래될 수 있습니다.
이제 보호예수가 끝나 5.00 million주의 제한주식이 거래가능해지고 해당 방법론이 즉시 포함한다고 가정합니다. 유통주식수는 여전히 100.00 million주이지만 추정 유동주식수는 45.00 million주가 되고 비율은 다음과 같습니다.
45.00 million / 100.00 million = 45.0000%
이 이벤트는 신주를 발행하지 않으면서 잠재 공급을 늘립니다. 실제 매도는 없거나 일부만 발생하거나 지연될 수 있습니다.
다른 경우로 회사가 10.00 million주의 신주를 일반공모하고 현금을 받으며 다른 제외 보유분은 변하지 않는다고 가정합니다. 유통주식수는 110.00 million주, 거래가능 유동주식수는 50.00 million주가 되며 다음과 같습니다.
new float factor = 50.00 million / 110.00 million = 45.4545%
예시 주가가 그대로라면 전체 시가총액과 유동주식 조정 시가총액은 US$2.75 billion과 US$1.25 billion이 됩니다. 실제 주가는 변할 수 있으며 발행은 현금, 소유권, EPS 및 가치평가도 바꿉니다.
마지막으로 보고된 공매도 잔고가 8.00 million주, 기존 유동주식수가 40.00 million주, 평균 일일 거래량이 4.00 million주라면 다음과 같습니다.
short interest as percent of float = 8.00 million / 40.00 million = 20.0000%
days to cover = 8.00 million / 4.00 million = 2.0000 days
이 수치들은 숏 스퀴즈를 입증하지 않습니다. 유동주식 정의, 대차 공급, 대여자 행동, 뉴스, 옵션, 유동성 및 포지션 시점이 여전히 중요합니다.
위험 및 검증 체크리스트
- 정의를 명시하십시오: 규제, 거래소, 지수, 공급자 또는 내부 거래용 유동주식 중 무엇인지 식별합니다.
- 날짜를 기록하십시오: 모든 주식 수, 가격, 제한 및 소유권 기록을 기준일과 맞춥니다.
- 발행주식을 조정하십시오: 발행, 자기주식, 소각, 전환 및 자사주 매입을 조정합니다.
- 기말 주식 수를 사용하십시오: 기본 또는 희석 EPS의 가중평균 분모로 현재 유동주식수를 대체하지 않습니다.
- 주식종류를 파악하십시오: 의결권, 무의결권, 복수의결권, ADR 및 예탁주식 비율을 별도로 분석합니다.
- 계열사를 식별하십시오: 모든 임원이나 대주주를 동일하게 가정하지 말고 관련 정의를 적용합니다.
- 중복을 제거하십시오: 같은 전략적, 계열사, 정부 또는 제한 보유분을 두 번 차감하지 않습니다.
- 보호예수 조건을 읽으십시오: 보유자, 주식 수, 종료일, 면제, 해제 일정 및 등록 상태를 확인합니다.
- 법적 매도 제한을 확인하십시오: 매도 자격은 등록, 보유기간, 수량, 방식 및 관할권에 따라 달라질 수 있습니다.
- 외국인 지분한도를 검토하십시오: 투자가능 유동주식수가 국내 공개 보유분보다 적을 수 있습니다.
- 지수 반올림을 점검하십시오: 제공자의 구간 및 갱신 일정이 유동비율 변화를 늦추거나 불연속화할 수 있습니다.
- 기업행동을 추적하십시오: 공모, 자사주 매입, 전환, 옵션 행사, 인수, 주식분할 및 분사를 모델링합니다.
- 가치 지표를 구분하십시오: 전체 시가총액, 유동주식 조정 시가총액 및 SEC 규제상 공개 유통주식 시가총액을 분리합니다.
- 공급자 데이터를 검증하십시오: 차이를 공시, 소유권 보고서 및 방법론 문서와 조정합니다.
- 실제 유동성을 측정하십시오: 스프레드, 호가 깊이, 경매 거래량, 변동성, 시장 충격 및 거래정지 이력을 검토합니다.
- 회전율을 신중히 해석하십시오: 거래량은 같은 주식을 반복 계산할 수 있으며 고유 보유자 수를 세지 않습니다.
- 공매도 데이터를 맞추십시오: 공매도 잔고 결제일, 유동주식 기준일, ADV 기간 및 발표 시차를 맞춥니다.
- 대차조건을 확인하십시오: 대여가능 물량, 이용률, 수수료, 상환청구 및 결제 제약을 검토합니다.
- 공급 이벤트를 스트레스 테스트하십시오: 보호예수, 공모 또는 지수 변경 후 잠재적이지만 보장되지 않은 매도를 추정합니다.
- 방향을 단정하지 마십시오: 낮은 유동주식수는 상승과 하락을 모두 증폭할 수 있으며 내재가치를 결정하지 않습니다.
흔한 오해
- “유동주식수는 단순히 유통주식수다.” 유동주식수는 유통주식 기반에 방법론별 제외항목을 적용합니다.
- “SEC 공개 유통주식, 공급자 유동주식, 지수 유동주식은 동일하다.” 목적, 단위, 계열사 검정, 시점 및 제외항목이 다를 수 있습니다.
- “보호예수 종료는 신주를 늘린다.” 유통주식수를 바꾸지 않고 기존 유통주식을 거래가능하게 만들 수 있습니다.
- “높은 거래량은 높은 유동성을 입증한다.” 반복 거래는 넓은 스프레드, 얕은 깊이, 변동성 및 시장 충격과 공존할 수 있습니다.
- “유동주식수가 적은 종목의 높은 공매도 잔고는 숏 스퀴즈를 보장한다.” 대차, 촉매, 보유자 행동, 유동성, 옵션 및 시점이 결과를 결정합니다.
관련 주제
출처
- SEC, Investor Bulletin: How to Read a 10-K.
- SEC, Glossary: Public Float.
- S&P Dow Jones Indices, S&P Float Adjustment Methodology.
- Nasdaq, Initial Listing Guide.
- NYSE, Listed Company Manual.
- FINRA, Equity Short Interest Data Glossary.