Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.
Jawaban langsung
Market maker adalah broker-dealer atau perusahaan perdagangan yang bersedia membeli dan menjual sekuritas pada harga yang dikutip secara publik. Sederhananya, mereka membantu menjawab pertanyaan “siapa yang berada di sisi lain saat ini?”. Jika investor ingin segera membeli, market maker dapat menjual dari posisinya sendiri; jika investor ingin segera menjual, market maker dapat membeli.
Market maker penting karena eksekusi segera memiliki biaya. Mereka mengutip bid, harga untuk membeli, dan ask, harga untuk menjual. Selisihnya adalah spread bid-ask. Spread dapat mengompensasi pemrosesan order, penggunaan modal, risiko posisi, biaya lindung nilai, biaya bursa, dan risiko menghadapi pihak yang memiliki informasi lebih baik.
Market maker bukan penjaga harga. Mereka dapat membantu likuiditas, tetapi tidak wajib mencegah harga saham turun, menyerap order tanpa batas, atau menjaga spread tetap sempit saat ada berita, volatilitas, penghentian perdagangan, atau kedalaman pasar yang rendah.
Mekanisme
Market making dimulai dengan kuotasi dua sisi. Kuotasi sederhana dapat menampilkan bid US$49,98 dan ask US$50,02. Penjual yang ingin segera tereksekusi biasanya menjual dekat bid; pembeli biasanya membeli dekat ask. Spread yang dikutip adalah US$0,04.
Bisnis ini terlihat sederhana hanya dalam snapshot statis. Jika market maker membeli 1.000 saham pada US$49,98 lalu menjualnya pada US$50,02, spread kotor sebelum biaya adalah US$40. Namun jika saham turun ke US$49,20 saat posisi masih dipegang, kerugiannya jauh lebih besar daripada pendapatan spread. Karena itu, kuotasi berubah ketika risiko berubah.
Pembuat pasar mengelola beberapa risiko sekaligus:
- Risiko posisi: menahan eksposur long atau short berlebihan saat harga bergerak.
- Risiko informasi: perdagangan melawan seseorang yang mungkin memiliki informasi lebih baik.
- Risiko lindung nilai: menggunakan sekuritas terkait, ETF, kontrak berjangka, atau opsi untuk mengurangi namun tidak menghilangkan eksposur.
- Risiko likuiditas: ketidakmampuan untuk keluar atau melakukan lindung nilai ketika pasar sedang tertekan.
- Risiko operasional dan peraturan: menghormati kuotasi yang berlaku, melaporkan perdagangan, dan mengikuti aturan tempat.
Perdagangan ekuitas AS modern terfragmentasi di bursa, sistem perdagangan alternatif, pedagang grosir, dan tempat lainnya. Eksekusi investor dapat berinteraksi dengan pembuat pasar bursa terdaftar, pembuat pasar OTC, pedagang grosir, atau batas pesanan investor lain. Oleh karena itu, analisis eksekusi terbaik melihat lebih dari sekadar label sederhana dan membandingkan harga, kecepatan, kemungkinan eksekusi, peningkatan harga, dan kondisi pasar.
Contoh atau rumus
Misalkan suatu saham ditawarkan dengan harga bid US$100,00 dan permintaan US$100,04.
Spread yang dikutip = Ask - Bid = US$100,04 - US$100,00 = US$0,04.
Spread sebagai persentase titik tengah = US$0,04 / US$100,02 = sekitar 0,04%.
Jika pembeli mengirimkan pesanan pasar sebanyak 100 lembar saham dan menerima US$100,04, biaya spread yang terlihat relatif terhadap titik tengah adalah sekitar US$2, atau setengah dari spread dikalikan 100 lembar saham. Jika pesanan 20.000 saham lebih besar dari kedalaman permintaan yang ditampilkan, pesanan tersebut mungkin melewati beberapa tingkat harga dan menghasilkan biaya rata-rata yang jauh lebih besar.
Sekarang bandingkan saham yang lebih tenang dengan saham yang tertekan. Saham likuid yang besar mungkin menunjukkan US$50,00 / US$50,01 dengan 10.000 lembar saham ditampilkan di setiap sisinya. Setelah pengumuman yang tidak terduga, saham yang sama mungkin menunjukkan US$47,80 / US$48,30 dengan hanya 300 lembar saham yang ditampilkan. Penyebaran yang lebih luas dan kedalaman yang lebih tipis tidak membuktikan adanya manipulasi; mereka menunjukkan bahwa kesegeraan menjadi lebih mahal karena risiko dan ketidakpastian meningkat.
Resiko
Pembuat pasar dapat menarik likuiditas diskresioner, mengurangi ukuran kuotasi, atau memperluas spread ketika kondisi pasar memburuk. Kewajiban penawaran harga formal, jika berlaku, masih memiliki batasan aturan dan pengecualian yang rinci. Investor ritel tidak boleh berasumsi bahwa setiap penawaran harga yang ditampilkan akan tetap tersedia.
Market order bisa menjadi mahal ketika spreadnya lebar atau kedalamannya tipis. Perdagangan tanpa komisi masih dapat menimbulkan biaya tersembunyi melalui spread, slippage, dampak harga, dan waktu.
Peningkatan harga tidak dijamin. Batas pesanan menetapkan harga pembelian maksimum atau harga jual minimum, tetapi mungkin tidak dilaksanakan. Pesanan pasar lebih mungkin untuk dieksekusi, namun harga kurang terkontrol.
Market maker juga dapat terlibat dalam skema payment for order flow. Hal ini tidak otomatis berarti eksekusinya buruk, tetapi membuat kualitas eksekusi, pengungkapan perutean, dan perbandingan dengan kuotasi yang berlaku menjadi penting.
Kesalahpahaman umum
- “Market maker selalu menang.” Mereka dapat rugi ketika posisi bergerak berlawanan atau lindung nilai gagal.
- “Sebarannya adalah keuntungan murni.” Biaya, lindung nilai, seleksi merugikan, dan biaya modal mengurangi atau membalikkannya.
- “Market maker mengendalikan harga saham.” Harga pasar mencerminkan banyak venue, order, berita, dan peserta.
- “Volume tinggi selalu berarti likuiditas yang baik.” Spread, kedalaman, volatilitas, dan ukuran pesanan juga penting.
- “Kedalaman yang ditampilkan menjamin seluruh order saya.” Kuotasi dapat diperbarui, dibatalkan, atau terserap sebelum order tiba.
Topik terkait
Sumber otoritatif
- Investor.gov, “Pembuat Pasar.”
- SEC (Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat), “Pusat Pasar: Jual Beli Saham.”
- Definisi Aturan FINRA 6320B.
- Aturan Nasdaq Equity 2 untuk pelaku pasar.
- NYSE, “Pembuat Pasar di Pasar Keuangan.”