À des fins éducatives uniquement ; ne constitue ni un conseil en investissement ni une recommandation d’investissement. Les investissements peuvent entraîner des pertes.
Réponse directe
Un teneur de marché est un courtier ou une société de négociation disposé à acheter et à vendre un titre aux prix cotés publiquement. En termes simples, il répond à la question : « qui se trouve de l’autre côté maintenant ? ». Si un investisseur veut acheter immédiatement, le teneur peut vendre depuis sa propre position ; s’il veut vendre immédiatement, le teneur peut acheter.
Les teneurs de marché sont importants parce que l’exécution immédiate a un coût. Ils cotent un cours acheteur, auquel ils achètent, et un cours vendeur, auquel ils vendent. La différence est le spread acheteur-vendeur. Celui-ci peut rémunérer le traitement des ordres, l’emploi du capital, le risque de position, la couverture, les frais de bourse et le risque de traiter avec une contrepartie mieux informée.
Ils ne sont pas des gardiens des prix. Un teneur de marché peut contribuer à la liquidité, mais il n’est pas obligé d’empêcher une action de chuter, d’absorber un nombre illimité d’ordres ou de maintenir des spreads étroits en cas d’actualité, de volatilité, d’arrêts de négociation ou de faible profondeur du marché.
Mécanisme
La tenue de marché commence par des cotations bilatérales. Une cotation simple pourrait afficher un cours acheteur de 49,98 $ et un cours vendeur de 50,02 $. Un vendeur souhaitant une exécution immédiate peut souvent vendre près du cours acheteur ; un acheteur peut souvent acheter près du cours vendeur. Le spread coté est de 0,04 $.
L’activité ne semble simple que sur un instantané. Si un teneur de marché achète 1 000 actions à 49,98 $ puis les revend à 50,02 $, le spread brut est de 40 $ avant frais. Mais si le titre tombe à 49,20 $ pendant qu’il conserve la position, la perte est bien supérieure au revenu du spread. C’est pourquoi les cotations évoluent avec le risque.
Les teneurs de marché gèrent plusieurs risques à la fois :
- Risque de position : détenir une exposition longue ou courte excessive pendant que les cours évoluent.
- Risque informationnel : négocier contre quelqu’un qui pourrait disposer de meilleures informations.
- Risque de couverture : utilisation de titres associés, d’ETF, de contrats à terme ou d’options pour réduire mais non éliminer l’exposition.
- Risque de liquidité : incapacité à sortir ou à se couvrir lorsque les marchés sont stressés.
- Risque opérationnel et réglementaire : respecter les obligations de cotation applicables, déclarer les transactions et suivre les règles de la plateforme.
Les transactions sur actions américaines modernes sont fragmentées entre bourses, systèmes de négociation alternatifs, grossistes et autres lieux. L’exécution de l’investisseur peut interagir avec un teneur de marché boursier enregistré, un teneur de marché OTC, un grossiste ou l’ordre à cours limité d’un autre investisseur. L’analyse de la meilleure exécution va donc au-delà d’une simple étiquette et compare le prix, la rapidité, la probabilité d’exécution, l’amélioration des prix et les conditions du marché.
Exemple ou formule
Supposons qu’une action soit cotée à un prix acheteur de 100,00 $ et à un prix vendeur de 100,04 $.
Spread coté = Cours vendeur - Cours acheteur = 100,04 $ - 100,00 $ = 0,04 $.
Spread en pourcentage du point médian = 0,04 $ / 100,02 $ = environ 0,04 %.
Si un acheteur soumet un ordre au marché pour 100 actions et reçoit 100,04 $, le coût de spread visible par rapport au point médian est d’environ 2 $, soit la moitié du spread multiplié par 100 actions. Si un ordre de 20 000 actions est supérieur à la profondeur de demande affichée, l’ordre peut parcourir plusieurs niveaux de prix et produire un coût moyen beaucoup plus élevé.
Comparez maintenant un stock plus calme avec un stock stressé. Un stock liquide important peut afficher 50,00 $/50,01 $ avec 10 000 actions affichées de chaque côté. Après une annonce inattendue, le même titre pourrait afficher 47,80 $ / 48,30 $ avec seulement 300 actions affichées. L’étendue plus large et la profondeur plus fine ne prouvent pas une manipulation ; ils montrent que l’immédiateté est devenue plus coûteuse à cause de l’augmentation du risque et de l’incertitude.
Risques
Les teneurs de marché peuvent retirer des liquidités discrétionnaires, réduire la taille des cotations ou élargir les spreads lorsque les conditions du marché se détériorent. Les obligations formelles de citation, lorsqu’elles s’appliquent, comportent toujours des limites de règles et des exceptions détaillées. Les investisseurs particuliers ne doivent pas supposer que chaque cotation affichée restera disponible.
Les ordres de marché peuvent être coûteux lorsque les spreads sont larges ou que la profondeur est faible. Une transaction sans commission peut toujours entraîner des coûts cachés en termes de spread, de dérapage, d’impact sur les prix et de timing.
L’amélioration des prix n’est pas garantie. Un ordre à cours limité fixe un prix maximum d’achat ou un prix minimum de vente, mais il ne peut pas être exécuté. Un ordre au marché a plus de chances d’être exécuté, mais le prix est moins contrôlé.
Les teneurs de marché peuvent également être impliqués dans le paiement des accords de flux d’ordres. Cela ne signifie pas automatiquement qu’une exécution est mauvaise, mais cela rend important la qualité de l’exécution, les informations sur le routage et les comparaisons avec les cotations en vigueur.
Idées fausses courantes
- « Les teneurs de marché gagnent toujours. » Ils peuvent perdre de l’argent lorsque leur position évolue contre eux ou que les couvertures échouent.
- “Le spread est un pur profit.” Les frais, la couverture, la sélection adverse et les coûts en capital le réduisent ou l’inversent.
- « Un teneur de marché contrôle le cours de l’action. » Les prix reflètent de nombreuses plateformes, des ordres, des actualités et des participants.
- “Un volume élevé signifie toujours une bonne liquidité.” Le spread, la profondeur, la volatilité et la taille de l’ordre comptent également.
- « La profondeur affichée garantit tout mon ordre. » Les cotations peuvent être mises à jour, annulées ou consommées avant l’arrivée de l’ordre.
Sujets connexes
Sources faisant autorité
- Investor.gov, « Teneurs de marché ».
- SEC (Securities and Exchange Commission, autorite americaine de regulation des marches financiers), « Centres de marché : achat et vente d’actions. »
- Définitions de la règle FINRA 6320B.
- Règles Nasdaq Equity 2 pour les acteurs du marché.
- NYSE, « Teneurs de marché sur les marchés financiers ».