จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
คำตอบโดยตรง
Market Maker คือ broker-dealer หรือบริษัทซื้อขายที่พร้อมซื้อและขายหลักทรัพย์ตามราคาที่ประกาศต่อสาธารณะ พูดง่ายๆ คือช่วยตอบคำถามว่า “ตอนนี้ใครอยู่ฝั่งตรงข้ามของธุรกรรม?” หากนักลงทุนต้องการซื้อทันที Market Maker อาจขายจากสถานะที่ตนถืออยู่ และหากนักลงทุนต้องการขายทันที Market Maker อาจเป็นผู้ซื้อ
Market Maker มีบทบาทสำคัญเพราะการจับคู่ทันทีมีต้นทุน โดยเสนอ Bid ซึ่งเป็นราคาที่พร้อมซื้อ และ Ask ซึ่งเป็นราคาที่พร้อมขาย ส่วนต่างคือ Bid-Ask Spread ซึ่งอาจชดเชยต้นทุนประมวลผลคำสั่ง การใช้เงินทุน ความเสี่ยงจากสถานะถือครอง ต้นทุนป้องกันความเสี่ยง ค่าธรรมเนียมตลาด และความเสี่ยงที่คู่ค้ามีข้อมูลดีกว่า
Market Maker ไม่ใช่ผู้พิทักษ์ราคา แม้อาจช่วยเพิ่มสภาพคล่อง แต่ไม่มีหน้าที่หยุดราคาหุ้นไม่ให้ตก รับคำสั่งได้ไม่จำกัด หรือคง Spread ให้แคบในช่วงข่าว ความผันผวน การหยุดซื้อขาย หรือเมื่อความลึกของตลาดต่ำ
กลไก
การทำ Market Making เริ่มจากการเสนอราคาสองด้าน ตัวอย่างเช่น Bid $49.98 และ Ask $50.02 ผู้ขายที่ต้องการจับคู่ทันทีมักขายใกล้ Bid ส่วนผู้ซื้อที่ต้องการจับคู่ทันทีมักซื้อใกล้ Ask โดย Spread ที่เสนอเท่ากับ $0.04
ธุรกิจนี้ดูเรียบง่ายเฉพาะในภาพนิ่ง หาก Market Maker ซื้อ 1,000 หุ้นที่ $49.98 แล้วขายที่ $50.02 รายได้จาก Spread ขั้นต้นคือ $40 ก่อนหักต้นทุน แต่หากราคาตกเป็น $49.20 ระหว่างที่ยังถือสถานะ ขาดทุนจากสถานะจะมากกว่ารายได้จาก Spread หลายเท่า จึงต้องปรับราคาเสนอเมื่อความเสี่ยงเปลี่ยนไป
ผู้ดูแลสภาพคล่องจัดการความเสี่ยงหลายประการพร้อมกัน:
- ความเสี่ยงจากสถานะถือครอง: มีสถานะ Long หรือ Short มากเกินไปขณะที่ราคาเคลื่อนไหวสวนทาง
- ความเสี่ยงด้านข้อมูล: ซื้อขายกับคู่ค้าที่อาจมีข้อมูลดีกว่า
- ความเสี่ยงจากการป้องกันความเสี่ยง: ใช้หลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง ETF Futures หรือ Options เพื่อลดความเสี่ยง แต่ไม่อาจกำจัดได้ทั้งหมด
- ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง: ไม่สามารถปิดสถานะหรือป้องกันความเสี่ยงได้เมื่อตลาดตึงเครียด
- ความเสี่ยงด้านปฏิบัติการและกฎระเบียบ: ปฏิบัติตามภาระหน้าที่ด้านราคา รายงานธุรกรรม และกฎของตลาดซื้อขาย
การซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ กระจายอยู่ในตลาดหลักทรัพย์ ระบบซื้อขายทางเลือก ผู้ค้าส่ง และช่องทางอื่น คำสั่งของนักลงทุนอาจจับคู่กับ Market Maker ที่จดทะเบียนในตลาด Market Maker แบบ OTC ผู้ค้าส่ง หรือคำสั่ง Limit ของนักลงทุนอีกคน การวิเคราะห์ Best Execution จึงต้องเปรียบเทียบราคา ความเร็ว โอกาสจับคู่ การได้ราคาที่ดีขึ้น และสภาพตลาด ไม่ใช่ดูเพียงชื่อคู่ค้า
ตัวอย่างหรือสูตร
สมมติว่าหุ้นมี Bid $100.00 และ Ask $100.04
Spread ที่เสนอ = Ask - Bid = $100.04 - $100.00 = $0.04
Spread คิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของราคากึ่งกลาง = $0.04 / $100.02 = ประมาณ 0.04%
หากผู้ซื้อส่งคำสั่ง Market 100 หุ้นและจับคู่ที่ $100.04 ต้นทุน Spread ที่เห็นเมื่อเทียบกับราคากึ่งกลางอยู่ที่ประมาณ $2 หรือครึ่งหนึ่งของ Spread คูณ 100 หุ้น หากคำสั่ง 20,000 หุ้นใหญ่กว่าปริมาณ Ask ที่แสดง คำสั่งอาจกินสภาพคล่องหลายระดับราคาและมีต้นทุนเฉลี่ยสูงกว่ามาก
เปรียบเทียบภาวะปกติกับภาวะตึงเครียด หุ้นขนาดใหญ่ที่มีสภาพคล่องสูงอาจแสดง $50.00 / $50.01 พร้อม 10,000 หุ้นในแต่ละฝั่ง หลังประกาศข่าวที่ไม่คาดคิด หุ้นเดียวกันอาจแสดง $47.80 / $48.30 และเหลือเพียง 300 หุ้น Spread ที่กว้างขึ้นและความลึกที่บางลงไม่ได้พิสูจน์การบิดเบือน แต่สะท้อนว่าการจับคู่ทันทีแพงขึ้นเพราะความเสี่ยงและความไม่แน่นอนเพิ่มขึ้น
ความเสี่ยง
ผู้ดูแลสภาพคล่องสามารถถอนสภาพคล่องตามดุลยพินิจ ลดขนาดการเสนอราคา หรือขยายสเปรดเมื่อสภาวะตลาดแย่ลง ภาระผูกพันในการเสนอราคาอย่างเป็นทางการ (หากมี) ยังคงมีขอบเขตกฎและข้อยกเว้นโดยละเอียด นักลงทุนรายย่อยไม่ควรถือว่าทุกราคาที่แสดงจะยังคงอยู่
คำสั่งซื้อขายในตลาดอาจมีราคาแพงเมื่อสเปรดกว้างหรือความลึกบาง การซื้อขายที่ไม่มีค่าคอมมิชชั่นยังคงมีค่าใช้จ่ายแอบแฝงผ่านสเปรด สลิปเพจ ผลกระทบของราคา และจังหวะเวลา
ไม่รับประกันการปรับปรุงราคา คำสั่งจำกัดจะกำหนดราคาซื้อสูงสุดหรือราคาขายขั้นต่ำ แต่อาจไม่ดำเนินการ คำสั่งซื้อในตลาดมีแนวโน้มที่จะดำเนินการมากกว่า แต่ราคาจะถูกควบคุมน้อยกว่า
Market Maker อาจเกี่ยวข้องกับข้อตกลง Payment for Order Flow ซึ่งไม่ได้แปลว่าคุณภาพการจับคู่ไม่ดีโดยอัตโนมัติ แต่ทำให้การประเมินคุณภาพการจับคู่ การเปิดเผยเส้นทางคำสั่ง และการเปรียบเทียบกับราคาตลาดขณะนั้นมีความสำคัญ
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
- “Market Maker ชนะเสมอ” อาจขาดทุนได้เมื่อสถานะเคลื่อนไหวสวนทางหรือการป้องกันความเสี่ยงล้มเหลว
- “สเปรดคือกำไรล้วนๆ” ค่าธรรมเนียม การป้องกันความเสี่ยง การเลือกที่ไม่พึงประสงค์ และต้นทุนเงินทุนจะลดหรือกลับรายการ
- “Market Maker ควบคุมราคาหุ้น” ราคาตลาดสะท้อนตลาดหลายแห่ง คำสั่ง ข่าว และผู้เข้าร่วมจำนวนมาก
- “ปริมาณที่สูงหมายถึงสภาพคล่องที่ดีเสมอ” สเปรด ความลึก ความผันผวน และขนาดคำสั่งซื้อก็มีความสำคัญเช่นกัน
- “ความลึกที่แสดงรับประกันคำสั่งทั้งหมดของฉัน” ราคาเสนออาจเปลี่ยน ถูกยกเลิก หรือถูกคำสั่งอื่นใช้ก่อนที่คำสั่งจะมาถึง
หัวข้อที่เกี่ยวข้อง
แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้
- Investor.gov, “Market Makers”
- SEC, “Market Centers: Buying and Selling Stock”
- คำจำกัดความของ FINRA Rule 6320B
- กฎของ Nasdaq Equity 2 สำหรับผู้เข้าร่วมตลาด
- NYSE, “ผู้ดูแลสภาพคล่องในตลาดการเงิน”