لأغراض تعليمية فقط؛ وليس نصيحة استثمارية. قد يؤدي توفير السيولة إلى خسارة وإلى أداء أدنى من الاحتفاظ بالأصول المودعة.
الإجابة المباشرة
الخسارة غير الدائمة هي نقص قيمة مركز في صانع سوق آلي مقارنة بالاحتفاظ خلال الفترة نفسها بالكميات ذاتها من الرموز المودعة. إنها تكلفة فرصة مقارنة بمعيار، وليست بالضرورة عائداً سلبياً؛ فقد ترتفع قيمة المركز بالدولار ويبقى دون محفظة الاحتفاظ.
عندما تتغير الأسعار النسبية، تعدل المراجحة مزيج رموز المجمع. ينتهي مزود السيولة كامل النطاق ذي المنتج الثابت بكمية أقل من الرمز الأفضل أداء وأكثر من الأضعف. قد تعوض الرسوم والحوافز الفارق، لكنها مكونات عائد منفصلة ولا تمنع الخسارة.
لا تعني كلمة «غير دائمة» أنها بلا ضرر أو ستنعكس حتماً. يزول الفارق في النموذج المبسط إذا عاد السعر النسبي إلى مستوى الدخول، لكن ذلك قد لا يحدث، وقد تجعل عمليات الخروج وإعادة التوازن والتكاليف وفشل الرمز أو العقد النتيجة دائمة.
- القيمة النسبية لمركز مزود السيولة
- 94.28%
المخرجات هي تقريبية تعليمية. وهي تستبعد قواعد المكان، والضرائب، وزمن الوصول، وسلوك أوراكل، والمعلمات الأخرى الخاصة بالبروتوكول ما لم يتم عرضها.
آلية العمل
في مجمع منتج ثابت بلا رسوم، كامل النطاق وبنسبة 50/50، تحقق الاحتياطيات x * y = k. إذا صار السعر النسبي لأحد الرموز r مرة من سعر الدخول، تغير المراجحة الاحتياطيات حتى يتبع سعر المجمع السعر الخارجي ضمن تكاليف التداول.
مقارنة بالاحتفاظ بالكميات الأصلية، نسبة قيمة المزود هي 2 * sqrt(r) / (1 + r). لذلك يكون العائد النسبي:
IL(r) = 2 * sqrt(r) / (1 + r) - 1
عند r = 1 تكون النتيجة 0%. وعند r = 2 أو r = 0.5 تقارب -5.72%؛ وعند r = 4 أو r = 0.25 تكون -20%. يتعلق التناظر بالسعر النسبي لا بالربح أو الخسارة بالدولار.
لا تشمل المعادلة الرسوم والحوافز وgas والضرائب وأثر سعر الخروج وتغير التصميم. تحتاج النطاقات المركزة والأوزان غير المتساوية ومنحنيات العملات المستقرة وأكثر من رمزين وإعادة التوازن النشطة إلى حساب خاص. ولكل إيداع أو سحب معيار احتفاظ منفصل.
مثال
عند 2,000 USDC/ETH يودع المزود 1 ETH و2,000 USDC بقيمة 4,000 USDC في مجمع كامل النطاق. نهمل الرسوم ونفترض أن المركز يمثل المجمع كله.
يرتفع ETH إلى 4,000 USDC/ETH. بعد المراجحة يحوي المجمع نحو 0.7071 ETH و2,828.43 USDC بقيمة 5,656.85 USDC بالسعر الجديد.
تبلغ قيمة الاحتفاظ 1 ETH + 2,000 USDC = 6,000 USDC. يتأخر المركز بمقدار 343.15 USDC أو نحو 5.72% رغم ارتفاع قيمته. المقصود بالخسارة هو الأداء الأدنى من الاحتفاظ، لا الهبوط بالضرورة دون الإيداع.
إذا كسب 400 USDC رسوماً ودفع 30 USDC gas، تتجاوز قيمته الصافية المبسطة المعيار بمقدار 26.85 USDC. قد تعوض الرسوم الخسارة المحققة، لكن الحجم والمنافسة ومسار السعر مستقبلاً مجهولة.
المخاطر
- خطأ المعيار: تغيير وقت التقييم أو الكميات أو مصدر السعر أو وحدة القياس يشوه المقارنة.
- عدم يقين الرسوم: لا يضمن APR المعروض والحجم السابق تغطية الأداء الأدنى.
- النطاق المركز: قد يصبح المركز أحادي الأصل ويتوقف عن كسب الرسوم خارج النطاق.
- مخاطر الأصل: فك الارتباط والانهيار وقيود النقل وفشل الاسترداد مخاطر مختلفة وقد تكون أكبر.
- مخاطر البروتوكول: الأخطاء والرموز الخبيثة والأوراكل وصلاحيات الإدارة والترقيات والواجهات والجسور قد تسبب خسارة أو تمنع الخروج.
- التكاليف والحوافز: تقلل gas والمبادلات والضرائب والإدارة والمكافآت غير السائلة العائد القابل للتحقيق.
- المسار والإدارة: يؤثر التقلب والاختيار المعاكس وإعادة التوازن وتغيير النطاق حتى مع تقارب سعري البداية والنهاية.
مفاهيم شائعة خاطئة
الخرافة 1: لا خسارة قبل السحب
يثبت السحب مزيجاً معيناً، لكن قيمة الاسترداد والفارق عن الاحتفاظ يتغيران مع التداول.
الخرافة 2: تغطي الرسوم الخسارة دائماً
يعتمد ذلك على المعدلات والسيولة النشطة والحجم والمسار والمدة والتكاليف؛ ولا يوجد تعادل مضمون.
الخرافة 3: لا خسارة إذا ارتفع الرمزان
المهم هو السعر النسبي. قد يرتفع كلاهما بالدولار ويتفوق أحدهما فيتأخر المركز.
الخرافة 4: لا خسارة في مجمعات العملات المستقرة
قد تصنع الحركة الصغيرة فارقاً صغيراً لا صفراً. وقد يركز فك الارتباط المركز في الأصل الأضعف ويضيف مخاطر الائتمان والاسترداد.
موضوعات ذات صلة
المصادر
- ما الخسارة غير الدائمة؟ - Uniswap Labs (تاريخ الاطلاع: 2026-08-20)
- نواة Uniswap v2 - Uniswap Labs (تاريخ الاطلاع: 2026-08-20)
- نواة Uniswap v3 - Uniswap Labs (تاريخ الاطلاع: 2026-08-20)
- ما مخاطر توفير السيولة؟ - Uniswap Labs (تاريخ الاطلاع: 2026-08-20)