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Perda impermanente

Perda impermanente é o déficit de uma posição de liquidez AMM em relação a manter os mesmos ativos depositados. Entenda fórmula, referência, taxas e riscos.

Atualizado

Somente para fins educacionais; não constitui aconselhamento de investimento. Fornecer liquidez pode gerar perdas e render menos que manter os ativos depositados.

Resposta direta

Perda impermanente é o déficit de valor de uma posição em formador automático de mercado comparada a simplesmente manter, pelo mesmo período, as mesmas quantidades dos tokens depositados. É um custo de oportunidade relativo a uma referência, não necessariamente retorno negativo: a posição pode subir em dólares e ainda ficar atrás da carteira mantida.

Quando os preços relativos mudam, a arbitragem altera a composição do pool. Um LP de produto constante em faixa completa termina com menos do token de melhor desempenho e mais do pior. Taxas e incentivos podem compensar a diferença, mas são parcelas separadas e não impedem a perda.

‘Impermanente’ não significa inofensiva nem reversível com certeza. No modelo simplificado, a diferença zera se o preço relativo voltar ao nível de entrada, mas isso pode não ocorrer; saída, rebalanceamento, custos e falhas de token ou contrato podem tornar permanente o resultado econômico.

LP 50/50 versus manter os ativos
-5,72%
Valor relativo da posição de LP
94,28%

Os resultados são aproximações educacionais. Eles excluem regras de local, impostos, latência, comportamento do oráculo e outros parâmetros específicos do protocolo, a menos que sejam mostrados.

Como funciona

Em um pool de produto constante, sem taxas, de faixa completa e 50/50, as reservas obedecem x * y = k. Se o preço relativo de um token vira r vezes o inicial, a arbitragem ajusta as reservas até o preço do pool acompanhar o externo, sujeito a custos de negociação.

Em relação a manter as quantidades iniciais, a razão de valor do LP é 2 * sqrt(r) / (1 + r). Assim, o retorno relativo chamado perda impermanente é:

IL(r) = 2 * sqrt(r) / (1 + r) - 1

Com r = 1, o resultado é 0%. Com r = 2 ou r = 0.5, é cerca de -5.72%; com r = 4 ou r = 0.25, é -20%. A simetria trata do preço relativo, não do lucro ou prejuízo em dólares.

A fórmula exclui taxas, incentivos, gas, impostos, impacto de saída e mudanças de desenho. Faixas concentradas, pesos desiguais, curvas estáveis, mais de dois tokens e rebalanceamento ativo exigem cálculo próprio. Para vários aportes ou saques, crie uma referência separada para cada fluxo.

Exemplo

A 2,000 USDC/ETH, um LP deposita 1 ETH e 2,000 USDC em faixa completa, totalizando 4,000 USDC. Ignore taxas e suponha que a posição represente todo o pool.

ETH sobe para 4,000 USDC/ETH. Após arbitragem, o pool tem cerca de 0.7071 ETH e 2,828.43 USDC, valendo 5,656.85 USDC no novo preço.

Manter os ativos valeria 1 ETH + 2,000 USDC = 6,000 USDC. O LP fica 343.15 USDC, ou cerca de 5.72%, atrás, embora seu valor tenha aumentado. A perda é desempenho inferior ao hold, não necessariamente queda abaixo do aporte.

Com 400 USDC de taxas e 30 USDC de gas, o valor líquido simplificado ficaria 26.85 USDC acima da referência. Taxas podem compensar a perda realizada, mas volume, concorrência e trajetória futura são incertos.

Riscos

  • Erro de referência: mudar data, quantidades, fonte de preço ou unidade distorce a comparação.
  • Taxas incertas: APR exibido e volume passado não garantem cobrir o desempenho inferior.
  • Faixa concentrada: a posição pode ficar unilateral e parar de receber taxas fora da faixa.
  • Risco do ativo: perda de paridade, colapso, restrições ou falha de resgate são riscos distintos e maiores.
  • Risco do protocolo: bugs, tokens maliciosos, oráculos, poderes administrativos, atualizações, interfaces e pontes podem causar perdas ou impedir a saída.
  • Custos e incentivos: gas, swaps, impostos, gestão e recompensas ilíquidas reduzem o retorno realizável.
  • Trajetória e gestão: volatilidade, seleção adversa, rebalanceamentos e mudanças de faixa importam mesmo com preços inicial e final parecidos.

Equívocos comuns

Mito 1: Não há perda antes do saque

O saque realiza uma composição, mas o valor resgatável e a diferença frente ao hold já mudam com as negociações.

Mito 2: Taxas sempre cobrem a perda

Depende de tarifas, liquidez ativa, volume, trajetória, prazo e custos; não há ponto de equilíbrio garantido.

Mito 3: Se ambos os tokens sobem, não há perda

Importa o preço relativo. Ambos podem subir em dólares enquanto um supera o outro e o LP fica atrás.

Mito 4: Pools de stablecoins não têm perda

Movimentos pequenos podem criar diferença pequena, não zero. A perda de paridade pode concentrar o LP no ativo fraco e somar risco de crédito e resgate.

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Fontes

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