À des fins éducatives uniquement ; ceci ne constitue pas un conseil en investissement. Fournir de la liquidité peut entraîner une perte et sous-performer la conservation des actifs déposés.
Réponse directe
La perte impermanente est le déficit de valeur d’une position dans un teneur de marché automatisé par rapport à la simple conservation, sur la même période, des mêmes quantités de jetons déposées. C’est un coût d’opportunité relatif à une référence, pas forcément un rendement négatif : la position peut progresser en dollars tout en restant derrière le portefeuille conservé.
Lorsque les prix relatifs changent, l’arbitrage modifie la composition du pool. Un LP constant-product en plage complète finit avec moins du jeton le plus performant et davantage du moins performant. Frais et incitations peuvent compenser l’écart, mais restent des rendements distincts et n’empêchent pas la perte.
« Impermanente » ne signifie ni anodine ni sûrement réversible. Dans le modèle simplifié, l’écart s’annule si le prix relatif revient au niveau d’entrée, mais il peut ne pas revenir ; retrait, rééquilibrage, coûts et défaillances de jeton ou de contrat peuvent rendre le résultat économique permanent.
- Valeur relative LP
- 94,28%
Les résultats sont des approximations pédagogiques. Ils excluent les règles du site, les taxes, la latence, le comportement d'Oracle et d'autres paramètres spécifiques au protocole, sauf indication contraire.
Fonctionnement
Dans un pool constant-product sans frais, en plage complète et 50/50, les réserves vérifient x * y = k. Si le prix relatif d’un jeton devient r fois son prix d’entrée, l’arbitrage ajuste les réserves jusqu’à ce que le prix du pool suive le marché externe, sous réserve des coûts de transaction.
Par rapport à la conservation des quantités initiales, le ratio de valeur du LP est 2 * sqrt(r) / (1 + r). Le rendement relatif appelé perte impermanente est donc :
IL(r) = 2 * sqrt(r) / (1 + r) - 1
Avec r = 1, le résultat est 0%. Avec r = 2 ou r = 0.5, il vaut environ -5.72% ; avec r = 4 ou r = 0.25, il vaut -20%. La symétrie concerne le prix relatif, pas le gain ou la perte en dollars.
La formule exclut frais, incitations, gas, impôts, impact de sortie et changements de conception. Plages concentrées, pondérations inégales, courbes stable-swap, plus de deux jetons et rééquilibrage actif exigent un calcul propre. Pour plusieurs dépôts ou retraits, créez une référence distincte pour chaque flux.
Exemple
À 2,000 USDC/ETH, un LP dépose 1 ETH et 2,000 USDC dans un pool en plage complète, soit 4,000 USDC. Les frais sont ignorés et la position représente tout le pool.
ETH monte à 4,000 USDC/ETH. Après arbitrage, le pool détient environ 0.7071 ETH et 2,828.43 USDC, valant 5,656.85 USDC au nouveau prix.
Conserver les actifs vaudrait 1 ETH + 2,000 USDC = 6,000 USDC. Le LP est en retard de 343.15 USDC, soit environ 5.72%, malgré la hausse de sa valeur. La perte désigne la sous-performance par rapport à la conservation, pas forcément une baisse sous le dépôt.
Avec 400 USDC de frais gagnés et 30 USDC de gas, la valeur nette simplifiée dépasserait la référence de 26.85 USDC. Les frais peuvent compenser la perte réalisée, mais volume, concurrence et trajectoire futurs restent inconnus.
Risques
- Erreur de référence : changer date, quantités, source de prix ou unité fausse la comparaison.
- Frais incertains : APR affiché et volume passé ne garantissent pas de couvrir la sous-performance.
- Risque de plage : une position concentrée peut devenir unilatérale et cesser de gagner des frais hors plage.
- Risque d’actif : désancrage, effondrement, restrictions et échec de remboursement sont des risques distincts et potentiellement supérieurs.
- Risque de protocole : bogues, jetons malveillants, oracles, pouvoirs admin, mises à niveau, interfaces et ponts peuvent causer des pertes ou bloquer la sortie.
- Coûts et incitations : gas, swaps, impôts, gestion et récompenses illiquides réduisent le rendement réalisable.
- Trajectoire et gestion : volatilité, sélection adverse, rééquilibrages et changements de plage comptent même si les prix de départ et d’arrivée sont proches.
Idées reçues
Mythe 1 : Il n’y a pas de perte avant le retrait
Le retrait réalise une composition, mais la valeur remboursable et l’écart par rapport à la conservation évoluent déjà avec les échanges.
Mythe 2 : Les frais couvrent toujours la perte
Cela dépend des taux, de la liquidité active, du volume, de la trajectoire, de la durée et des coûts ; aucun seuil de rentabilité n’est garanti.
Mythe 3 : Si les deux jetons montent, aucune perte n’est possible
Le prix relatif compte. Les deux peuvent monter en dollars tandis que l’un surperforme et laisse le LP en retrait.
Mythe 4 : Les pools de stablecoins n’ont pas de perte
De petits mouvements peuvent créer un faible écart, pas forcément nul. Un désancrage peut concentrer le LP dans l’actif faible et ajouter des risques de crédit et de remboursement.
Sujets connexes
- Teneur de marché automatisé
- AMM constant-product
- Liquidité concentrée
- Pool de liquidité
- Yield farming
Sources
- Qu’est-ce que la perte impermanente ? - Uniswap Labs (consulté le : 2026-08-20)
- Cœur d’Uniswap v2 - Uniswap Labs (consulté le : 2026-08-20)
- Cœur d’Uniswap v3 - Uniswap Labs (consulté le : 2026-08-20)
- Quels sont les risques de l’apport de liquidité ? - Uniswap Labs (consulté le : 2026-08-20)