Перейти к содержанию
Financial Context Wiki

Непостоянные потери

Непостоянные потери — отставание позиции ликвидности AMM от хранения тех же внесённых активов. Рассмотрены формула, эталон, комиссии и риски.

Обновлено

Только в образовательных целях; не является инвестиционной рекомендацией. Предоставление ликвидности может привести к убытку и отставанию от хранения внесённых активов.

Краткий ответ

Непостоянные потери — это дефицит стоимости позиции в автоматическом маркет-мейкере по сравнению с простым хранением тех же количеств внесённых токенов за тот же период. Это альтернативные издержки относительно эталона, а не обязательно отрицательная доходность: долларовая стоимость позиции может вырасти, но отстать от портфеля хранения.

При изменении относительных цен арбитраж меняет состав пула. LP полного диапазона с постоянным произведением получает меньше более успешного токена и больше отстающего. Комиссии и стимулы могут покрыть разницу, но это отдельные компоненты дохода, не исключающие потери.

«Непостоянные» не означает безвредные или обязательно обратимые. В упрощённой модели разница исчезает при возврате относительной цены к уровню входа, но возврата может не быть; выход, ребалансировка, расходы, сбои токена или контракта могут закрепить результат.

50/50 LP против холдинга
-5,72 %
Относительная стоимость LP
94,28 %

Выходные данные представляют собой образовательные аппроксимации. Они исключают правила места проведения, налоги, задержку, поведение оракула и другие параметры, специфичные для протокола, если они не указаны.

Как это работает

В пуле полного диапазона 50/50 без комиссий резервы удовлетворяют x * y = k. Если относительная цена токена становится в r раз выше начальной, арбитраж меняет резервы, пока цена пула не приблизится к внешней с учётом торговых издержек.

Отношение стоимости LP к хранению исходных количеств равно 2 * sqrt(r) / (1 + r). Поэтому относительная доходность равна:

IL(r) = 2 * sqrt(r) / (1 + r) - 1

При r = 1 результат 0%. При r = 2 или r = 0.5 он около -5.72%; при r = 4 или r = 0.25 — -20%. Симметрия относится к относительной цене, а не к долларовому результату.

Формула не учитывает комиссии, стимулы, gas, налоги, влияние выхода и изменения конструкции. Концентрированные диапазоны, неравные веса, стабильные кривые, более двух токенов и активная ребалансировка требуют отдельного расчёта. Для каждого внесения или вывода нужен свой эталон хранения.

Пример

При 2,000 USDC/ETH LP вносит 1 ETH и 2,000 USDC стоимостью 4,000 USDC в пул полного диапазона. Комиссии игнорируются, позиция считается всем пулом.

ETH растёт до 4,000 USDC/ETH. После арбитража пул содержит около 0.7071 ETH и 2,828.43 USDC, стоимостью 5,656.85 USDC по новой цене.

Хранение стоило бы 1 ETH + 2,000 USDC = 6,000 USDC. LP отстаёт на 343.15 USDC, или около 5.72%, хотя его стоимость выросла. Потеря означает отставание от хранения, а не обязательно падение ниже взноса.

При комиссиях 400 USDC и расходах gas 30 USDC упрощённая чистая стоимость была бы на 26.85 USDC выше эталона. Комиссии могут покрыть реализованную потерю, но будущие объём, конкуренция и траектория неизвестны.

Риски

  • Ошибка эталона: смена даты, количеств, источника цен или единицы искажает сравнение.
  • Неопределённость комиссий: показанный APR и прошлый объём не гарантируют покрытия отставания.
  • Риск диапазона: позиция может стать односторонней и перестать получать комиссии вне диапазона.
  • Риск актива: потеря привязки, крах, ограничения переводов и отказ погашения — отдельные и более крупные риски.
  • Риск протокола: ошибки, вредоносные токены, оракулы, админ-права, обновления, интерфейсы и мосты могут вызвать потери или заблокировать выход.
  • Издержки и стимулы: gas, обмены, налоги, управление и неликвидные награды снижают реализуемый доход.
  • Траектория и управление: волатильность, неблагоприятный отбор, ребалансировка и смена диапазона важны даже при близких начальной и конечной ценах.

Распространённые заблуждения

Миф 1: До вывода потери нет

Вывод фиксирует состав, но выкупная стоимость и разница с хранением уже меняются при сделках.

Миф 2: Комиссии всегда покрывают потери

Это зависит от ставок, активной ликвидности, объёма, траектории, срока и расходов; безубыточность не гарантирована.

Миф 3: Если оба токена растут, потерь нет

Важна относительная цена. Оба могут расти в долларах, но LP отстанет, если один растёт быстрее.

Миф 4: В пулах стейблкоинов потерь нет

Небольшое движение создаёт небольшую, но не обязательно нулевую разницу. Потеря привязки концентрирует LP в слабом активе и добавляет кредитный риск.

Связанные темы

Источники

Навигация

Поиск по вики...