الانتقال إلى المحتوى
Financial Context Wiki

عملة مستقرة مفرطة الضمان

تُصدر العملة المستقرة مفرطة الضمان مقابل ضمانات يعترف بها البروتوكول وتزيد قيمتها المسعّرة على الدين الحالي، لكن الملاءة والربط السعري يظلان معتمدين على تراكم الدين ومصادر الأسعار والتصفية وآليات الدعم والاسترداد والحوكمة.

آخر تحديث

لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.

الإجابة المباشرة

العملة المستقرة مفرطة الضمان هي التزام على البروتوكول يُسك أو يُقترض مقابل ضمان مؤهل تزيد قيمته وفق سعر مصدر الأسعار على الدين الحالي للمركز. تمثل القيمة الزائدة هامش أمان وليست ضمانا. فقد تهبط قيمة الضمان فجأة، وتتراكم الرسوم على الدين، وتتأخر أسعار المصدر، وتفشل التصفية، وقد يصبح البروتوكول ناقص الضمان رغم أن المراكز كانت مفرطة الضمان عند فتحها.

يجب الفصل بين ثلاثة دفاتر: مركز ضمان المقترض ودينه، والميزانية الإجمالية لضمانات البروتوكول وديونه وآليات دعمه، وحقوق حامل العملة في السوق والاسترداد. سلامة خزنة واحدة لا تثبت ملاءة النظام؛ وملاءة النظام لا تفرض سعرا في السوق الثانوية قدره 1 USD؛ كما أن وصف الرمز بأنه مفرط الضمان لا يمنح بالضرورة كل حامل حق الاسترداد المباشر بالقيمة الاسمية.

تختلف هوية الضمان ومحاسبة الدين وقواعد مصادر الأسعار والتصفية وتسلسل تغطية الديون المعدومة وآلية الربط والحوكمة باختلاف النشر. وتضيف الضمانات المغلفة أو المجسرة أو المحتفظ بها لدى أمين أو المشتقة من التخزين السائل أو حصص مجمعات السيولة أو الأصول الواقعية تبعيات إلى المُصدر والجسر والاسترداد والارتباط والسيولة لا تظهرها نسبة الضمان الرئيسية.

آلية العمل

  1. ثبّت السلسلة والنشر والإصدار وعقد العملة المستقرة ووحدة الدين، وكل عقد ضمان وغلاف، وحدد ما إذا كان المستخدم مقترضا أو حاملا أو منفذ تصفية أو مشاركا في آلية الدعم.
  2. أعد بناء قيمة الضمان المؤهل من الأرصدة وأسعار المصدر والمنازل العشرية والاقتطاعات، والدين الحالي من الأصل المعياري والمعدل أو المؤشر المتراكم والاحتياطيات والرسوم التي يحددها البروتوكول، بدلا من مبلغ السك الأصلي المعروض في الواجهة.
  3. احسب على أساس تقييم واحد CR = collateralValue / currentDebt وLTV = currentDebt / collateralValue وأي عامل صحة موزون healthFactor = sum(collateralValue_i * liquidationThreshold_i) / currentDebt، واقرأ معامل المقارنة الدقيق للتحفيز وحدود الدين العليا والدنيا وقواعد البواقي الصغيرة.
  4. اختبر ضغط أسعار الضمان وارتباطاته وتأخر مصدر السعر ونمو الدين. وأعد حساب سعر التصفية والهامش بعد كل تغير في مؤشر الرسوم أو الحوكمة أو الضمان أو المصدر.
  5. حاك مسار التصفية الجزئية أو الكاملة الفعلي: أهلية المنفذ، والمزاد أو صانع السوق الآلي أو مجمع الاستقرار، ومعامل الإغلاق، والغرامة، والحافز، والغاز، والانزلاق، والدين المسدد، والضمان المباع، والمتبقي، والعجز.
  6. انقل أي عجز إلى دفتر النظام وتحقق من قدرة الفائض والاحتياطي ومجمع الاستقرار والتأمين وإعادة الرسملة أو توزيع الخسائر. واختبر بصورة منفصلة السداد والحرق والاسترداد الأولي ومرفق الربط وسيولة السوق الثانوية، شاملا الرسوم والحدود والطوابير والتجميد.
  7. راقب تركز الضمان وسلامة مصادر الأسعار والتصفية وتطابق الدين والعرض وقدرة الدعم وتغيرات الحوكمة والإدارة والإيقاف والإغلاق؛ ثم طابق أرصدة المقترض والحامل والبروتوكول بعد الضغط أو التصفية أو الاسترداد أو التعافي.

لا تصح العلاقة LTV = 1 / CR إلا على أساس تقييم متسق لضمان واحد. فنسبة الضمان الدنيا، والحد الأقصى لنسبة القرض إلى القيمة، ونسبة التصفية، وحد التصفية الموزون، وهامش الأمان المستهدف ليست تسميات قابلة للتبادل. وغرامة التصفية ليست تلقائيا ربحا للمصفي: هدف الغرامة، وخصم المزاد، وحافز المنفذ، والغاز، ورسوم البروتوكول، وأصل الدين غير المسترد قيود منفصلة.

أمثلة عملية

  • نسبة الضمان وحد التصفية. يحتفظ المركز بـ2 ETH بسعر 2,000 USD/ETH، فتبلغ قيمة الضمان 4,000 USD، بينما الدين الحالي 2,000 USD. لذلك CR = 200% وLTV = 50%. ومع حد أدنى CR = 150% يكون سعر التحفيز التعليمي 2,000 * 1.5 / 2 = 1,500 USD/ETH، وهو مكافئ لحد أقصى لنسبة القرض إلى القيمة قدره 66.6666666667%. ويعتمد اعتبار المساواة قابلة للتصفية على معامل المقارنة في النشر الفعلي.
  • انجراف مؤشر الدين. الدين المعياري 10,000 USD ويرتفع مؤشر الدين من 1.0000 إلى 1.0125، فيصبح الدين الحالي 10,125 USD. ومع ضمان قيمته 15,000 USD تكون CR = 148.1481481481% وLTV = 67.5%. وهكذا يمكن لمركز بدأ عند 150% أن يتجاوز حده دون أي تغير في سعر الضمان.
  • عجز التصفية. في دفتر تعليمي، أصل الدين 10,000 USD والغرامة 13%، فيكون هدف المزاد 11,300 USD. المتحصلات الإجمالية 9,600 USD والتكاليف المباشرة 100 USD، ومن ثم يكون صافي الاسترداد 9,500 USD. الدين المعدوم من أصل الدين 500 USD؛ وإذا امتصت آلية الدعم 400 USD بقي عجز قدره 100 USD. أما مبلغ 1,300 USD الآخر دون الهدف فهو غرامة غير متحققة، وليس دينا معدوما من أصل الدين.
  • مراجحة استرداد محدودة. يكلف شراء 10,000 وحدة بسعر 0.97 USD مبلغ 9,700 USD. إذا كان هذا البروتوكول بعينه يمنح الحامل المؤهل استردادا بالقيمة الاسمية، فإن رسما قدره 0.5% يترك ضمانا قيمته 9,950 USD؛ وبعد تكلفة تنفيذ 20 USD تصبح القيمة الصافية 9,930 USD وربح الفارق 230 USD، أي 2.3711340206% من التكلفة. قد تلغي الحدود والطوابير ومزيج الضمان والانزلاق والتأخير أو التجميد الصفقة، كما أن كثيرا من العملات المستقرة لا تمنح هذا الحق.

المخاطر

  • خطأ في تحديد السلسلة أو النشر أو العملة أو الضمان أو الغلاف أو الجسر أو وحدة الدين.
  • خطأ في سعر المصدر أو اتجاه الأساس والتسعير أو المنازل العشرية أو الحالة أو الحداثة، أو التلاعب به.
  • تجاوز سعر المصدر لقيمة التصفية القابلة للتنفيذ بدرجة كبيرة.
  • هبوط الضمان فجأة أو فقدانه الربط أو تعثره أو ازدياد ارتباطه أو فقدان حق استرداده.
  • عدم كفاية عمق السوق وتآكل الهامش بفعل انزلاق المزاد أو صانع السوق الآلي.
  • إغفال مؤشر الدين أو رسوم الاستقرار أو الاحتياطي أو الفائدة المتراكمة أو التقريب.
  • الخلط بين نسبة الضمان ونسبة القرض إلى القيمة وعامل الصحة ونسبة التصفية والهامش المستهدف.
  • تغيير الحوكمة للمعدلات والحدود وأهلية الضمان ومصدر السعر أو قواعد المزاد.
  • توقف أو حجب منفذي التصفية أو المزاد أو مجمع الاستقرار أو بنيتها التحتية.
  • منع الغاز أو الازدحام أو القيمة القصوى القابلة للاستخراج أو إعادة التنظيم أو المنسق أو تأخر النهائية للتصفية في الوقت المناسب.
  • سوء معالجة معامل الإغلاق أو التصفية الجزئية أو البواقي الصغيرة أو الحد الأدنى للدين أو المركز المتبقي.
  • سوء محاسبة الغرامة والحافز والخصم وتعويض الغاز والرسوم وأصل الدين المسترد.
  • انخفاض صافي الاسترداد عن أصل الدين ونشوء دين معدوم.
  • نفاد الفائض أو الاحتياطي أو مجمع الاستقرار أو التأمين أو دعم إعادة الرسملة.
  • تضخيم الخسائر بسبب تركز الضمان أو الرافعة المتكررة أو إعادة الرهن أو التبعيات المشتركة.
  • فشل أمين الحفظ أو المُصدر أو الغلاف أو رمز التخزين السائل أو الجسر أو ضمانات الأصول الواقعية.
  • فشل سيولة السوق الثانوية أو مراجحة الربط وانحراف العملة المستقرة.
  • غياب الاسترداد الأولي أو تقييده أو دخوله طابورا أو وضع حد له أو تجميده أو تسعيره بصورة مختلفة.
  • اختراق العقد أو الوكيل أو المسؤول أو الموقّع أو الحوكمة أو الإيقاف أو الترحيل.
  • منع عدم اليقين في الإغلاق والتسوية والعرض عبر السلاسل والقانون والضريبة والواجهة وRPC وأولوية المطالبات لخروج منظم.

مفاهيم خاطئة شائعة

  • “الضمان فوق 100% يجعل العملة المستقرة آمنة.” تتطلب التقلبات والرسوم وتأخر المصدر وتكاليف التصفية والسيولة هامشا أكبر ومخصصا لكل أصل.
  • “نسبة الضمان ونسبة القرض إلى القيمة وعامل الصحة هي النسبة نفسها.” تختلف اتجاهاتها، وتختلف أوزان حدودها في الأنظمة متعددة الضمانات.
  • “تجاوز الحد يضمن تصفية كاملة وفورية.” الأهلية لا تضمن وجود منفذ أو تنفيذ أو سعرا أو مقدار إغلاق أو استردادا كافيا.
  • “غرامة التصفية ربح مضمون للمصفي وتغطي الدين المعدوم تلقائيا.” الغرامة والحافز والتكاليف والمتحصلات وعجز الأصل قيود منفصلة.
  • “مفرطة الضمان تعني أن قيمتها دولار واحد دائما ويمكن استردادها به.” الربط والسيولة وحقوق الحامل ورسوم الاسترداد وحدوده وتسوية الإغلاق آليات مستقلة.

مواضيع ذات صلة

المصادر

التنقل

ابحث في الويكي...