الانتقال إلى المحتوى
Financial Context Wiki

حلقات الإقراض في DeFi

تكرر حلقة الإقراض الاقتراض بضمان الأصل المودع ثم تعيد إيداع الحصيلة، فتُنشئ تعرضًا بالرافعة وأرصدة إجمالية تكرارية وخطر تصفية من دون إنشاء صافي حقوق ملكية جديد.

آخر تحديث

لأغراض تعليمية فقط، وليس نصيحة استثمارية. تستخدم حلقات الإقراض الدين وقد تتعرض للتصفية. يمكن أن تتغير المعدلات والأسعار والسيولة وبيانات الأوراكل ومعلمات البروتوكول وسلوك العقود الذكية، وقد تتجاوز الخسائر العائد الظاهر.

الإجابة المباشرة

حلقة إقراض DeFi هي سلسلة يودع فيها المستخدم ضمانًا، ويقترض مقابله أصلًا آخر، ثم يحول الأصل المقترض أو يغلّفه ليصبح ضمانًا مؤهلًا إضافيًا، ويودعه ويكرر العملية. يصبح إجمالي الضمان والدين أكبر من رأس المال الأولي. تنشئ الحلقة رافعة مالية، ولا تنشئ صافي حقوق ملكية جديدًا.

يصف المصطلح استراتيجية لا ميزة بروتوكول موحدة. حتى إذا جمعت واجهة أو عقد آلي الخطوات، تعتمد كل جولة على الأصول المؤهلة وحد LTV وعتبة التصفية وحدود العرض أو الاقتراض والأوراكل ونموذج الفائدة والسيولة في السوق المحدد. تسمح Aave V3 للأصول الموردة بأن تستمر في كسب الفائدة وهي ضمان؛ أما Compound III فيقرض أصلًا أساسيًا واحدًا مقابل ضمانات مدعومة، ولا تكسب أصول الضمان الموردة فائدة.

قد تستهدف الحلقة تعرضًا اتجاهيًا أو فرق معدلات أو حوافز أو تعرضًا متكررًا لرمز تخزين أو رمز مدر للعائد. يقلل اقتراض الأصل الاقتصادي نفسه وإعادة إيداعه عدم تطابق السعر، لكنه لا يلغي مخاطر الفائدة أو فك الارتباط أو الأوراكل أو السيولة أو العقد أو التصفية. ويضيف اقتراض أصل مستقر لشراء ضمان متقلب تعرضًا سعريًا صريحًا بالرافعة.

إجمالي العرض وTVL وصافي الحقوق الاقتصادية مقاييس مختلفة. ترفع الأرصدة التكرارية القيمة الإجمالية، وقد تُظهر سلاسل الضمان رأس المال الأساسي نفسه في نقاط عدة. يعتمد جمع هذه الحقوق أو مقاصتها على منهج مزود البيانات؛ ولا يقيس رقم TVL وحده ثروة المستخدم غير المثقلة أو قدرته على تحمل الخسارة.

آلية العمل

ليكن P صافي الحقوق الأولية وr نسبة كل إيداع جديد التي تعود ضمانًا بعد حد الاقتراض والانزلاق والرسوم، مع 0 <= r < 1. بعد n جولات تشمل الإيداع الأول، يكون الضمان الإجمالي المثالي S_n = P * (1 - r^(n + 1)) / (1 - r) والدين D_n = P * r * (1 - r^n) / (1 - r). لذلك قبل تغير الأسعار والفائدة والتكاليف، S_n - D_n = P.

مع نمو n يقترب S_n / P من 1 / (1 - r) ويقترب D_n / P من r / (1 - r). هذه حدود وليست مضاعفات مضمونة. قد يوقف الرصيد أو السقف أو الحد الأدنى للقرض أو التقريب أو الرسوم أو الانزلاق أو انخفاض عامل الضمان التسلسل. واستخدام أقصى LTV بوصفه r لا يترك تقريبًا هامشًا للفائدة والسعر.

يجب قراءة القواعد من النشر والكتلة المحددين. في Aave يحكم LTV قدرة الاقتراض الأولى وتحكم العتبة المرجحة التصفية؛ عامل الصحة الموثق هو HF = collateral value * weighted liquidation threshold / borrow value وتبدأ أهلية التصفية تحت 1. يحدد E-mode لكل فئة LTV والعتبة والمكافأة والأذونات. في Compound III يحدد borrow collateral factor القدرة الأولى، ويحدد liquidation collateral factor منفصل وأعلى قابلية التصفية، ويحد supplyCap الإيداعات.

يجب حساب العائد المحمول على الأرصدة الإجمالية. التقدير السنوي المبسط هو net carry on equity = (S * supply rate - D * borrow rate + rewards - recurring costs) / P. هذه معادلة دفترية لا وعد: تتغير المعدلات وقد تنتهي المكافآت أو تنخفض قيمتها وبعض الضمانات لا تكسب فائدة عرض. ويجب توزيع Gas وفارق المبادلة والانزلاق ورسوم الأتمتة والخروج على مدة الاحتفاظ الفعلية.

قبل الدخول، سجّل الشبكة والسوق وعناوين العقود؛ أصول الضمان والدين؛ LTV أو العامل؛ عتبة التصفية؛ السقوف؛ الأوراكل والوحدات؛ المعدلات الحالية والمجهدة؛ مسار المبادلة؛ الموافقات؛ ومعاملات الخروج. حاكِ الدخول والإغلاق الكامل. راقب نمو الدين وعامل الصحة أو السيولة وتغير المعلمات وحالة الأوراكل والسيولة القابلة للسحب وكل اعتماد للأتمتة.

مثال محسوب

افترض P = 10,000 وr = 0.70 ومن دون تكاليف ومع ثلاث جولات. الضمان الإجمالي هو S_3 = 10,000 + 7,000 + 4,900 + 3,430 = 25,330؛ والدين D_3 = 7,000 + 4,900 + 3,430 = 15,330؛ وتبقى الحقوق المثالية 25,330 - 15,330 = 10,000. التعرض الإجمالي 2.533x وهو أقل من الحد 1 / (1 - 0.70) = 3.333x.

إذا حافظ أصل الدين على قيمته وهبط الضمان 10% وكانت العتبة 80%، يصبح الضمان 22,797 والحقوق 22,797 - 15,330 = 7,467، أي خسارة 25.33% قبل التكاليف، ويكون HF = 22,797 * 0.80 / 15,330 = 1.1897. السعر الذي يجعل المركز يبلغ HF = 1 هو 15,330 / (25,330 * 0.80) = 0.7564 من سعر الدخول، أي انخفاض يقارب 24.36%. تغير الفائدة والمعلمات والأوراكل وتكاليف التصفية هذا الحد.

إذا كان معدل العرض 4% ومعدل الاقتراض 6%، تكون الفائدة السنوية قبل المكافآت والتكاليف 25,330 * 0.04 - 15,330 * 0.06 = 93.40، أو 0.934% من الحقوق الأولية. قد يمحو تغير صغير هذه النتيجة. APY المعروض ليس ثابتًا، ولا يعوض الحساب عن تعرض 2.533x أو الخسائر القصوى.

المخاطر والضوابط

  • التصفية والفجوات: قد تتجاوز الفائدة أو هبوط الضمان أو صعود الدين الحد بين ملاحظتين. استخدم هامشًا خضع لاختبار ضغط.
  • الارتباط وفك الارتباط: قد تتباعد أصول مترابطة. اختبر كل سعر وأدخل تأخر الاسترداد وسعر الغلاف والاقتطاع.
  • المعدلات والحوافز: قد ترفع الاستفادة فائدة الاقتراض بينما تهبط فائدة العرض والمكافآت. نمذج مسارات معاكسة ومكافآت صفرية.
  • الأوراكل والمعلمات: تغير الأسعار القديمة أو المحدودة أو الخاطئة والحوكمة القدرة أو التصفية. حدد المصادر والقواعد والمديرين ووقت النفاذ.
  • السيولة والخروج: قد تكون الأموال مقترضة والمبادلات ضحلة. حدد ترتيبًا يدويًا واحتفظ خارج الحلقة بأصول لسداد الدين.
  • العقود والتكامل: تضيف المجمعات والرموز والأغلفة والمبادلات والجسور والأتمتة نقاط فشل وأذونات. قلل الموافقات والاعتمادات.
  • المعاملات: قد يترك الازدحام وفشل الحزم والانزلاق والاستباق مركزًا جزئيًا. ضع حدودًا وتحقق من الحالة بعد كل معاملة.
  • المحاسبة: يسهل خلط العرض الإجمالي والدين والحقوق والمكافآت وTVL. احتفظ بميزانية بوحدة واحدة وطابقها على السلسلة.

مفاهيم خاطئة شائعة

  • «الإيداع المتكرر يضاعف الثروة فورًا». إنه يضاعف الضمان والدين الإجماليين؛ قبل الأسعار والتكاليف تبقى الحقوق الأولية ثابتة.
  • «الحد النظري هو النتيجة القابلة للتنفيذ». يفترض جولات متماثلة بلا سقوف أو تكاليف أو تقريب أو تغييرات ومعاملات لا نهائية.
  • «حلقة الأصول المترابطة محايدة دلتا ولا تُصفّى». تبقى فروق الأساس والارتباط والغلاف والأوراكل والفائدة؛ وتحكم قواعد البروتوكول.
  • «طرح APY الاقتراض من APY العرض وضمان نتيجة موجبة يعني ربحًا». تطبق المعدلات على أرصدة مختلفة وتتغير، ويجب إدخال المكافآت وGas والانزلاق والسعر.
  • «ارتفاع TVL يعني رأس مال جديدًا». قد ترفع الحقوق التكرارية الإجماليات بلا زيادة مساوية في الحقوق؛ وتعتمد النتيجة على محاسبة المزود.

موضوعات ذات صلة

المصادر

التنقل

ابحث في الويكي...