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Stablecoin sobrecolateralizada

Una stablecoin sobrecolateralizada se emite contra colateral reconocido por el protocolo cuyo valor marcado supera la deuda vigente, pero la solvencia y el anclaje aún dependen de la acumulación de deuda, los oráculos, la liquidación, los mecanismos de respaldo, el reembolso y la gobernanza.

Actualizado

Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento ni recomendación de inversión. Las inversiones pueden ocasionar pérdidas.

Respuesta directa

Una stablecoin sobrecolateralizada es un pasivo del protocolo acuñado o tomado en préstamo contra colateral elegible cuyo valor según el oráculo supera la deuda vigente de la posición. El valor adicional es un colchón, no una garantía. El colateral puede sufrir una caída abrupta, la deuda puede acumular comisiones, el oráculo puede retrasarse, la liquidación puede fallar y un protocolo puede quedar infracolateralizado aunque las posiciones estuvieran sobrecolateralizadas al abrirse.

Deben mantenerse separados tres registros: la posición de colateral y deuda del prestatario; el balance agregado de colateral, deuda y mecanismos de respaldo del protocolo; y el mercado de la stablecoin y los derechos de reembolso del tenedor. Una bóveda sana no demuestra la solvencia del sistema; la solvencia del sistema no obliga a que el precio secundario sea 1 USD; y que un token se denomine sobrecolateralizado no concede necesariamente a todos los tenedores un reembolso directo a la par.

La identidad del colateral, la contabilidad de la deuda, las reglas del oráculo, la liquidación, la cascada de absorción de deuda incobrable, el mecanismo de anclaje y la gobernanza dependen del despliegue. El colateral envuelto, puenteado, custodiado, de liquid staking, LP o del mundo real añade dependencias de emisor, puente, reembolso, correlación y liquidez que el ratio principal no refleja.

Cómo funciona

  1. Fije la cadena, el despliegue y la versión, el contrato de la stablecoin y la unidad de deuda, todos los contratos de colateral y wrappers, y si el usuario es prestatario, tenedor, liquidador o participante del mecanismo de respaldo.
  2. Reconstruya el valor del colateral elegible a partir de saldos, precios de oráculo, decimales y recortes, y la deuda vigente a partir del principal normalizado, la tasa o índice acumulado, las reservas y las comisiones definidas por el protocolo, no del importe acuñado originalmente que muestra una interfaz.
  3. Sobre una única base de valoración calcule CR = collateralValue / currentDebt, LTV = currentDebt / collateralValue y cualquier healthFactor = sum(collateralValue_i * liquidationThreshold_i) / currentDebt ponderado; lea el comparador exacto del disparador, los techos, mínimos y reglas de deuda residual.
  4. Someta a tensión los precios y correlaciones del colateral, el retraso del oráculo y el crecimiento de la deuda. Recalcule el precio de liquidación y el colchón después de cada cambio de índice de comisiones, gobernanza, colateral u oráculo.
  5. Simule la vía real de liquidación parcial o total: elegibilidad del keeper, subasta, ejecución en AMM o fondo de estabilidad, close factor, penalización, bonificación, gas, deslizamiento, deuda saldada, colateral vendido, remanente y déficit.
  6. Traslade cualquier déficit al registro del sistema y verifique la capacidad del excedente, reserva, fondo de estabilidad, seguro, recapitalización o socialización. Pruebe por separado el repago y quema, el reembolso primario, la facilidad de anclaje y la liquidez secundaria, incluidos comisiones, límites, colas y bloqueos.
  7. Supervise concentración del colateral, salud del oráculo y la liquidación, identidad de deuda y oferta, capacidad del respaldo, cambios de gobernanza y administración, pausas y cierre; concilie los saldos del prestatario, tenedor y protocolo tras tensión, liquidación, reembolso o recuperación.

Solo con una base de valoración coherente y de colateral único se cumple LTV = 1 / CR. Ratio mínimo de colateralización, LTV máximo, ratio de liquidación, umbral ponderado de liquidación y colchón objetivo no son etiquetas intercambiables. Una penalización de liquidación tampoco es automáticamente el beneficio del liquidador: objetivo de penalización, descuento de subasta, incentivo del keeper, gas, comisión del protocolo y principal no recuperado son partidas separadas.

Ejemplos resueltos

  • Ratio de colateralización y disparador. Una posición mantiene 2 ETH a 2,000 USD/ETH, por lo que el colateral vale 4,000 USD; la deuda vigente es 2,000 USD. Así, CR = 200% y LTV = 50%. Con un mínimo de CR = 150%, el precio disparador didáctico es 2,000 * 1.5 / 2 = 1,500 USD/ETH, equivalente a un LTV máximo de 66.6666666667%. Que la igualdad permita liquidar depende del comparador desplegado.
  • Deriva del índice de deuda. La deuda normalizada es 10,000 USD y el índice de deuda sube de 1.0000 a 1.0125, por lo que la deuda vigente es 10,125 USD. Con colateral por 15,000 USD, CR = 148.1481481481% y LTV = 67.5%. Una posición que comenzó en 150% puede cruzar su umbral sin que cambie el precio del colateral.
  • Déficit de liquidación. En un registro didáctico, el principal adeudado es 10,000 USD y la penalización 13%, lo que fija un objetivo de subasta de 11,300 USD. Los ingresos brutos son 9,600 USD y los costes directos 100 USD, de modo que la recuperación neta es 9,500 USD. La deuda principal incobrable es 500 USD; si el respaldo absorbe 400 USD, el déficit residual es 100 USD. Los otros 1,300 USD que faltan hasta el objetivo son penalización no realizada, no deuda principal incobrable.
  • Arbitraje de reembolso limitado. Comprar 10,000 unidades a 0.97 USD cuesta 9,700 USD. Si este protocolo concreto concede reembolso a la par a tenedores elegibles, una comisión de 0.5% deja colateral por 9,950 USD; tras 20 USD de coste de ejecución, el valor neto es 9,930 USD y el beneficio por spread 230 USD, o 2.3711340206% del coste. Límites, colas, mezcla de colateral, deslizamiento, retrasos o bloqueos pueden eliminar la operación, y muchas stablecoins no conceden ese derecho.

Riesgos

  • Cadena, despliegue, stablecoin, colateral, wrapper, puente o unidad de deuda equivocados.
  • Precio, dirección base/cotizada, decimales, estado, antigüedad o manipulación del oráculo incorrectos.
  • Valor del oráculo muy superior al valor ejecutable en liquidación.
  • El colateral cae abruptamente, pierde el anclaje, incumple, se correlaciona o pierde acceso al reembolso.
  • La profundidad de mercado es insuficiente y el deslizamiento de la subasta o AMM destruye el colchón.
  • Se omite índice de deuda, comisión de estabilidad, reserva, interés acumulado o redondeo.
  • Se confunden ratio de colateralización, LTV, factor de salud, ratio de liquidación y colchón objetivo.
  • La gobernanza cambia tasas, umbrales, techos, elegibilidad del colateral, oráculo o subasta.
  • Keeper, subasta, fondo de estabilidad o infraestructura de liquidación inactivos o censurados.
  • Gas, congestión, MEV, reorganización, secuenciador o retraso de firmeza impiden liquidar a tiempo.
  • Se gestionan mal close factor, liquidación parcial, deuda residual, deuda mínima o posición remanente.
  • Se contabilizan mal penalización, bonificación, descuento, compensación de gas, comisión y principal recuperado.
  • La recuperación neta queda por debajo del principal y crea deuda incobrable.
  • Se agota excedente, reserva, fondo de estabilidad, seguro o respaldo de recapitalización.
  • Concentración, apalancamiento recursivo, rehipotecación o dependencias comunes amplifican pérdidas.
  • Fallan custodio, emisor, wrapper, token de liquid staking, puente o colateral del mundo real.
  • Falla la liquidez secundaria o el arbitraje del anclaje y la stablecoin se desvincula.
  • El reembolso primario no existe, está restringido, en cola, limitado, congelado o tiene otro precio.
  • Se comprometen contrato, proxy, administrador, firmante, gobernanza, pausa o migración.
  • Cierre, liquidación final, oferta cross-chain, incertidumbre legal, fiscal, de frontend, RPC o prioridad de créditos impiden una salida ordenada.

Errores comunes

  • «Tener colateral por encima del 100% hace segura la stablecoin». Volatilidad, comisiones, retraso del oráculo, costes de liquidación y liquidez exigen un colchón mayor y específico del activo.
  • «Ratio de colateralización, LTV y factor de salud son el mismo porcentaje». Usan direcciones distintas y, en sistemas multicolateral, ponderaciones de umbral diferentes.
  • «Cruzar el umbral garantiza una liquidación completa inmediata». La elegibilidad no garantiza keeper, ejecución, precio, importe cerrado ni recuperación suficiente.
  • «La penalización está garantizada como beneficio del liquidador y cubre automáticamente la deuda incobrable». Penalización, incentivo, costes, ingresos y déficit de principal son partidas distintas.
  • «Sobrecolateralizada significa que siempre vale y puede reembolsarse por un dólar». Anclaje, liquidez, derechos de reembolso, comisiones, límites y liquidación tras cierre son mecanismos independientes.

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Fuentes

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