Zum Inhalt springen
Financial Context Wiki

Nicht ausüben: Gegenanweisungen zum Optionsverfall

Steuern Sie die Ausübung verfallender Optionen anhand von Brokerfristen, Referenzwerten für Exercise-by-Exception, ausführbarer Wirtschaftlichkeit, physischer und barerfüllter Abwicklung, Anweisungen je Leg und abschließender Abstimmung.

Aktualisiert

Nur zu Bildungszwecken; keine Anlageberatung. Investieren kann zu Verlusten führen.

Direkte Antwort

Mit einer Nichtausübungsanweisung weist ein Kunde sein Brokerhaus an, eine bestimmte auslaufende Long-Option nicht auszuüben, die andernfalls dem Exercise-by-Exception-Verfahren folgen würde. Sie ist eine Form der Gegenanweisung. Auch der umgekehrte Fall ist eine Gegenanweisung: Der Inhaber kann die Ausübung einer Option ausdrücklich verlangen, obwohl sie den administrativen Standardschwellenwert nicht erreicht.

Exercise-by-Exception ist eine operative Erleichterung der OCC für Clearingmitglieder, kein Rentabilitätstest, keine Anlageempfehlung und keine Garantie für das Kundenergebnis. Kunden erteilen ihrem Broker Anweisungen, nicht direkt der OCC. Der Broker kann eine frühere Frist, einen anderen Kundenschwellenwert, bestimmte Kommunikationswege, Kaufkraftkontrollen oder Regeln für eine Glattstellung vor dem Verfall vorsehen.

Kontenwerk für Referenzpreis, Anweisung und Abwicklung

Für den Ausübungspreis K, den Multiplikator m und den maßgeblichen Referenzwert für Exercise-by-Exception S_ref gelten I_call = max(S_ref - K, 0) und I_put = max(K - S_ref, 0). Diese Werte bestimmen nach den jeweiligen Produktregeln die administrative Standardbehandlung; nachbörsliche Ausführung, Gebühren, Finanzierung, Wertpapierleihe, Steuern und operative Beschränkungen sind darin nicht enthalten.

Für einen physisch erfüllten Call, der anhand des ausführbaren Aktienkurses S_exec bewertet wird, lautet ein vereinfachter inkrementeller Ausübungswert V_ex,call = m x (S_exec - K) - fees - impact - funding. Für einen Put gilt V_ex,put = m x (K - S_exec) - fees - impact - borrow. Bei einem bar erfüllten Anspruch ist der offizielle Abrechnungswert zu verwenden: V_cash = m x max(phi x (SET - K), 0), mit dem Call-Vorzeichen phi = +1 und dem Put-Vorzeichen phi = -1. Die historische Prämie gehört zum gesamten Strategie-P/L, ist für die inkrementelle Entscheidung am Verfallstag jedoch in der Regel ein versunkener Aufwand.

  1. Legen Sie Basiswert, genaue Serie, Call oder Put, Ausübungspreis, Multiplikator, aktuellen Liefergegenstand, Ausübungsart, physische oder bare Abwicklung sowie Anpassungen, FLEX-Bedingungen und produktspezifische Klauseln fest.
  2. Erstellen Sie den Zeitplan für letzten Handel, Referenzpreis, Brokeranweisung, Börse oder Selbstregulierungsorganisation, OCC-Verarbeitung, Ausübung, Assignment, Abwicklung und Finanzierung. Erfassen Sie jede Frist mit Zeitzone und maßgeblicher Quelle.
  3. Erfragen Sie beim Broker den konto- und produktspezifischen Standardschwellenwert, den Übermittlungsweg, die Bestätigungsmethode, Kaufkraftregeln, die Richtlinie zur risikobedingten Glattstellung und den Umgang mit verspäteten, geänderten oder fehlgeschlagenen Anweisungen.
  4. Bestimmen Sie die administrative Standardbehandlung anhand von S_ref und trennen Sie sie von ausführbaren nachbörslichen Aktienkursen sowie einem offiziellen baren SET. Ein später Kurs kann die Wirtschaftlichkeit verändern, ohne den Referenzwert zu ändern.
  5. Vergleichen Sie Ausübung, Nichtausübung, eine noch mögliche Glattstellung und die daraus entstehende Aktien- oder Barposition. Berücksichtigen Sie Gebühren, Markteinfluss, Finanzierung, Leihe, Dividende, Steuern, Verfügbarkeit von Leihbeständen, Margin und Kurslücken über Nacht; zählen Sie die Eröffnungsprämie nicht doppelt.
  6. Behandeln Sie jedes Spread-Leg und jede Kontoposition separat. Übermitteln und bestätigen Sie die Anweisungen vor der Brokerfrist und definieren Sie vorab Abläufe für teilweise Ausübung, teilweises Assignment, abgelehnte Anweisungen, unzureichende Mittel, Handelsaussetzung, Anpassung und Zwangsglattstellung.
  7. Stimmen Sie Prämie, Glattstellungsausführungen, Bestätigung von Ausübung oder Nichtausübung, Assignments, Aktien, Ausübungspreiszahlung, offiziellen Barausgleich, Finanzierung, Leihe, Gebühren, Steuern, Sicherheiten, Restpositionen und Brokerunterlagen ab.

Der Long-Inhaber entscheidet über die Ausübung, soweit das Produkt eine Wahl zulässt. Ein Stillhalter kann für den unbekannten Inhaber keine DNE einreichen und das Assignment-Risiko nicht durch bloße Erwartung beseitigen. Eine bestätigte Glattstellung entfernt spätere Assignment-Risiken nur für die geschlossene Stückzahl und nur, wenn nicht bereits zuvor eine Ausübung in die Verarbeitung gelangt ist.

Durchgerechnete Beispiele

  • Ein Call schließt im Geld und fällt danach nachbörslich. Ein Standard-Call hat K = $50, S_ref = $50.03 und m = 100. Der administrative innere Wert beträgt $3. Die Aktie ist nachbörslich zu $49.60 ausführbar; bei Ausübung werden $5,000 für Aktien gezahlt, die $4,960 wert sind. Vor Kosten entsteht damit ein inkrementeller Marktwertverlust von -$40. Erreicht eine gültige DNE den Broker rechtzeitig, vermeidet die Nichtausübung diesen Verlust von $40; die Eröffnungsprämie verbleibt im gesamten P/L.
  • Ein Call schließt aus dem Geld und steigt danach. Ein Call hat K = $50 und S_ref = $49.98 und verfehlt deshalb die gewöhnliche Im-Geld-Standardbehandlung. Wird die Aktie vor der maßgeblichen Anweisungsfrist zu $50.40 ausführbar, hat die ausdrückliche Ausübung einen inkrementellen Bruttowert von (50.40 - 50) x 100 = $40 und erfordert $5,000 zur Finanzierung des Ausübungspreises. Ohne angenommene Gegenanweisung zur Ausübung kann das Recht ungenutzt verfallen.
  • Ein kleiner innerer Wert liegt unter den Veräußerungskosten. Ein Call hat K = $100, einen ausführbaren Aktienwert von $100.05 und m = 100, somit einen inneren Bruttowert von $5. Kosten Ausübung und Verkauf der Aktien $8, beträgt der inkrementelle Nettowert 5 - 8 = -$3; in diesem engen Vergleich ist die DNE um $3 günstiger. Die historische Prämie bleibt Bestandteil des vollständigen Strategie-P/L.
  • Spread-Legs koordinieren sich nicht von selbst. Ein vertikaler Spread enthält einen Long-Call zu $100 und einen Short-Call zu $105; mit S_ref = $105.02 gelangen beide in die Standardverarbeitung. Erhält der Long-Call eine DNE, während dem Short-Call ein Assignment zugeteilt wird, führt die Aktienlieferpflicht bei einem Aktienkurs von $105.60 zu (105 - 105.60) x 100 = -$60. Wird auch der Long-Call ausgeübt, werden die Aktien zu $100 erworben und zu $105 geliefert, wodurch vor Gebühren $500 gesichert sind. Die beiden Anweisungsergebnisse unterscheiden sich um $560.

Risiken und Kontrollen

  • Eine falsche Wurzel, Serie, ein falscher Ausübungspreis, Typ, Verfall oder Kontobestand adressiert das falsche Recht.
  • Multiplikator, angepasster Liefergegenstand, Barbetrag oder Bedingungen einer Kapitalmaßnahme können falsch gelesen werden.
  • Der bekannte Exercise-by-Exception-Schwellenwert kann veraltet oder auf das Produkt nicht anwendbar sein.
  • Schlusskurs, Referenzpreis, offizieller Abrechnungswert und ausführbarer Aktienkurs können voneinander abweichen.
  • Ein nachbörslicher Kurs kann veraltet, einseitig, zu klein oder nicht ausführbar sein.
  • Die Kundenfrist des Brokers kann vor den Verarbeitungsfristen von Börse, Selbstregulierungsorganisation oder OCC liegen.
  • Online-, Telefon-, Desk- oder Batch-Anweisungen können scheitern, abgelehnt oder doppelt erfasst werden oder unbestätigt bleiben.
  • Eine geänderte oder stornierte Anweisung kann vor Fristablauf unwirksam bleiben.
  • Kaufkraft, Finanzierung des Ausübungspreises, Aktienbestand, Locate oder Wertpapierleihe können unzureichend sein.
  • Risikokontrollen des Brokers können Positionen schließen oder die entstehenden Aktien vor der geplanten Entscheidung liquidieren.
  • Die Eröffnungsprämie kann im gesamten P/L fehlen oder in der inkrementellen Entscheidung doppelt berücksichtigt werden.
  • Gebühren, Markteinfluss, Finanzierung, Leihe, Dividende, Quellensteuer und Steuern können einen kleinen inneren Wert übersteigen.
  • Jedes Spread-Leg kann unabhängig ausgeübt werden, wertlos verfallen, ein Assignment erhalten oder abgewickelt werden.
  • Ein Stillhalter kontrolliert die Ausübung des Inhabers nicht und kann ein teilweises oder unerwartetes Assignment erhalten.
  • Eine Glattstellung schützt möglicherweise nicht vor einer Ausübung, die bereits vor der bestätigten Ausführung eingereicht wurde.
  • Handelsaussetzungen und unklare Liefergegenstände können die Exercise-by-Exception-Behandlung ändern oder ausschließen.
  • Angepasste, FLEX-, OTC-, europäische und produktspezifische Ansprüche können anderen Verfahren folgen.
  • Die physische Ausübung einer Aktienoption erzeugt Aktien und eine Ausübungspreiszahlung; Barausgleich erzeugt weder Aktien noch eine Aktienabsicherung.
  • Pin-Risiko und nachbörsliche Bewegungen können unbeabsichtigte Aktien-, Bar-, Delta-, Margin- oder Leihepositionen hinterlassen.
  • Unterlagen zu Ausübung, DNE, Assignment, Aktien, Barmitteln, Steuern, Sicherheiten und Broker können nicht übereinstimmen.

Häufige Irrtümer

  • „Jede Option im Geld muss ausgeübt werden.“ Gegenanweisungen können die Standardbehandlung ändern, wenn die Produktregeln dies zulassen.
  • „Exercise-by-Exception bestimmt die Rentabilität.“ Das Verfahren wendet einen Verarbeitungsschwellenwert an, nicht die vollständige Wirtschaftlichkeit des Inhabers.
  • „Die OCC-Frist ist die Kundenfrist.“ Broker verlangen Anweisungen meist früher und über festgelegte Wege.
  • „Ein Stillhalter kann mit einer DNE ein Assignment verhindern.“ Über die Ausübung entscheidet der Long-Inhaber; der Stillhalter verwaltet eine offene Verpflichtung.
  • „Der Broker koordiniert automatisch jedes Spread-Leg.“ Ausübung, Assignment, wertloser Verfall, Abwicklung und Zwangsglattstellung können die Legs getrennt betreffen.

Verwandte Themen

Maßgebliche Quellen

Navigation

Wiki durchsuchen...