Do Not Exercise: 만기 옵션을 행사하지 않는 지시

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

핵심 답변

Do Not Exercise(불행사) 지시는 특정 만기 롱 옵션을 행사하지 말라고 증권사에 전달하는 지시입니다. 이는 반대 행사 지시의 한 종류로, 보유자가 청산시스템의 exercise-by-exception 기본 처리와 다른 결과를 선택합니다.

옵션이 기술적으로 내가격이어도 행사가 경제적·운영상 불리하면 사용할 수 있습니다. 시간외 불리한 가격변동, 내재가치보다 큰 비용, 주식 매수자금이나 인도능력 부족, 세금 제약, 현재 가치가 불명확한 조정 인도물 등이 예입니다.

Exercise by exception과 증권사 지시

OCC는 청산회원의 만기 옵션 처리에 exercise by exception을 사용합니다. 적용 종가 기준 최소 $0.01 내가격인 많은 주식 옵션은 반대 지시가 없으면 행사 절차에 들어갑니다. 이는 행정상 기본값일 뿐 권고가 아니며 고객이 반드시 행사해야 한다는 뜻도 아닙니다.

고객은 OCC가 아니라 증권사에 지시합니다. 증권사마다 고객 임계값, 더 이른 마감, 온라인·전화 절차, 위험통제, 만기 전 강제청산 정책이 다를 수 있습니다. 상품 규칙도 달라 거래정지 종목은 기본 처리에서 제외될 수 있고 일부 FLEX 상품도 별도 취급될 수 있습니다.

행사 결정권은 롱 보유자에게 있습니다. 숏 매도자는 알 수 없는 상대방에게 불행사를 지시할 수 없고 배정 여부도 확정할 수 없습니다. 시장 마감 전 숏을 매수 청산하면 해당 계약의 이후 배정 위험은 없어지지만 상대의 불행사를 기대하는 것은 위험관리가 아닙니다.

3센트 내가격과 40달러 익일 위험

표준 주식 콜이 만기되고 행사가가 $50, exercise-by-exception에 쓰이는 공식 종가가 $50.03이라고 가정합니다. 콜은 $0.03 내가격이고 100주 승수 기준 내재가치는 $3이므로 기본 행사 절차에 들어갈 수 있습니다.

옵션시장 마감 뒤 악재로 주가가 $49.60이 되었습니다. 행사하면 100주를 $50, 총 $5,000에 사고 주식 가치는 약 $4,960이어서 비용과 추가 변동 전에 $40 평가손실이 생깁니다. 증권사가 아직 지시를 받는다면 불행사 요청으로 매수를 막을 수 있습니다.

반대 상황도 가능합니다. 종가에서 소폭 외가격인 옵션이 유리한 시간외 움직임 뒤 행사할 가치가 생기면 명시적 행사 지시가 필요합니다. 보유자는 증권사가 인정하는 데이터와 마감시간을 따라야 하며 시간외 호가가 OCC의 참조 종가를 자동 변경하지 않습니다.

불행사를 선택하면 만기 후 권리는 영구히 사라집니다. 내재가치, 실행 가능한 주가, 승수, 비용, 자금조달, 세금, 주식차입 가능성, 다음 거래시간까지 결과 주식을 보유할 위험을 비교해야 합니다.

만기 점검표

만기일 전에 증권사의 정확한 행사·불행사 마감시간을 확인합니다.
온라인, 전화, 거래데스크 중 제출 경로와 확인기록 보관법을 확인합니다.
해당 옵션군에 쓰이는 공식 기초자산 종가나 결제값을 식별합니다.
승수와 결과 주식·현금 포지션으로 경제적 결과를 다시 계산합니다.
중대한 시간외 뉴스를 감시하되 OCC 참조값이 바뀐다고 가정하지 않습니다.
행사를 허용하기 전 매수여력, 증거금, 주식차입, 결제, 강제청산 정책을 확인합니다.
스프레드 각 다리를 따로 검토하며 한 다리의 행사·배정이 다른 다리 조치를 보장한다고 보지 않습니다.
미국식 주식 옵션과 유럽식 또는 현금결제 지수 옵션을 구분합니다.
거래정지·조정 계약은 일반 기본값 대신 최신 OCC와 증권사 지침을 확인합니다.

흔한 오해

“모든 내가격 옵션은 행사해야 한다.” 상품규칙이 허용하면 보유자는 반대 지시를 낼 수 있습니다.
“자동행사가 수익성을 판단한다.” 기본 처리는 임계값만 따르며 전체 경제성을 모릅니다.
“OCC 마감이 내 마감이다.” 증권사는 보통 고객에게 더 이른 시간을 적용합니다.
“숏도 DNE로 배정을 막을 수 있다.” 행사는 롱이 통제하며 숏은 청산으로 관리합니다.
“종가가 모든 위험을 확정한다.” 시간외 움직임은 결과 주식의 가치를 바꿉니다.
“증권사가 스프레드 모든 다리를 연동한다.” 행사·배정·청산 절차는 각 다리에 별도로 작용할 수 있습니다.