본문으로 이동
Financial Context Wiki

불행사: 옵션 만기의 반대 지시

중개사 마감, 예외 행사 참조값, 체결 가능한 경제성, 현물·현금 결제, 레그별 지시와 최종 대사로 만기 옵션 행사를 관리합니다.

업데이트

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자에는 손실이 발생할 수 있습니다.

핵심 답변

불행사 지시는 예외 행사 절차를 따를 특정 만기 롱 옵션을 행사하지 말라고 중개사에 요청합니다. 이는 반대 지시의 한 유형입니다. 그 반대도 반대 지시로, 보유자는 행정상 기본 임계값을 충족하지 않는 옵션을 명시적으로 행사할 수 있습니다.

예외 행사는 OCC 청산회원의 처리 편의를 위한 제도이지 수익성 검사, 투자 권고나 고객 결과 보장이 아닙니다. 고객은 OCC가 아닌 중개사에 지시합니다. 중개사는 더 이른 마감, 다른 고객 임계값, 특정 소통 채널, 매수여력 통제나 만기 전 강제청산 규칙을 둘 수 있습니다.

참조가격·지시·결제 원장

행사가 K, 승수 m, 적용되는 예외 행사 참조값 S_ref에 대해 I_call = max(S_ref - K, 0)과 I_put = max(K - S_ref, 0)로 정의합니다. 이 값은 상품 규칙에 따른 행정상 기본 결과를 분류할 뿐 시간외 체결, 수수료, 자금조달, 차입, 세금이나 운영 제약을 포함하지 않습니다.

체결 가능한 주가 S_exec로 평가한 현물결제 콜의 단순 증분 행사 가치는 V_ex,call = m x (S_exec - K) - fees - impact - funding, 풋은 V_ex,put = m x (K - S_exec) - fees - impact - borrow입니다. 현금결제 청구권은 공식 결제값을 사용해 V_cash = m x max(phi x (SET - K), 0)이며 콜 부호는 phi = +1, 풋 부호는 phi = -1입니다. 과거 프리미엄은 전략 총손익에 남지만 만기 시점 증분 선택에는 보통 매몰비용입니다.

  1. 기초자산, 정확한 시리즈, 콜·풋, 행사가, 승수, 현재 인도물, 행사 방식, 현물·현금 결제, 조정, FLEX, 상품별 조건을 확정합니다.
  2. 최종거래, 참조가격, 중개사 지시, 거래소·자율규제기관, OCC 처리, 행사, 배정, 결제, 자금 시간표를 만들고 모든 마감의 시간대와 근거를 기록합니다.
  3. 계좌·상품별 기본 임계값, 입력 채널, 확인 방법, 매수여력 규칙, 위험 청산정책, 지연·변경·실패 지시 처리방식을 중개사에서 확인합니다.
  4. S_ref로 행정상 기본 결과를 계산하고 시간외 체결 가능 주가 및 공식 현금 SET와 분리합니다. 늦은 호가는 경제성을 바꿔도 참조값을 바꾸지 않습니다.
  5. 행사, 불행사, 가능할 경우 청산, 결과 주식·현금 포지션을 비교합니다. 수수료, 충격, 자금, 차입, 배당, 세금, 로케이트, 증거금, 야간 갭을 포함하고 개시 프리미엄을 중복 계산하지 않습니다.
  6. 스프레드 각 레그와 각 계좌 포지션을 따로 처리합니다. 마감 전 지시를 제출·확인하고 부분 행사, 부분 배정, 지시 거부, 자금 부족, 거래정지, 조정, 강제청산 분기를 미리 정합니다.
  7. 프리미엄, 청산 체결, 행사·불행사 확인, 배정, 주식, 행사가 현금, 공식 결제 현금, 자금, 차입, 수수료, 세금, 담보, 잔여 포지션과 중개사 기록을 대사합니다.

상품이 선택을 허용하면 롱 보유자가 행사를 통제합니다. 숏 매도자는 알 수 없는 보유자 대신 DNE를 낼 수 없고 기대만으로 배정 위험을 없앨 수 없습니다. 확인된 청산은 청산 수량의 이후 배정만 제거하며, 이전 행사가 이미 처리에 들어가지 않았어야 합니다.

계산 예시

  • 콜이 내가격으로 마감한 뒤 시간외 하락. 표준 콜의 K = $50, S_ref = $50.03, m = 100입니다. 행정상 내재가치는 $3입니다. 시간외 체결 가능 주가가 $49.60이면 행사로 $5,000을 지급하고 취득 주식 가치는 $4,960이어서 비용 전 증분 평가액이 -$40입니다. 유효한 DNE가 제때 중개사에 도착하면 이 $40 행사손실을 피합니다. 개시 프리미엄은 총손익에 남습니다.
  • 콜이 외가격으로 마감한 뒤 시간외 상승. K = $50, S_ref = $49.98이므로 보통의 내가격 기본조건을 충족하지 않습니다. 마감 전 주식이 $50.40에 체결 가능하면 명시적 행사의 총증분 가치는 (50.40 - 50) x 100 = $40이고 행사가 자금 $5,000이 필요합니다. 반대 행사 지시가 수락되지 않으면 권리는 소멸할 수 있습니다.
  • 작은 내재가치가 처분비용보다 작음. 콜의 K = $100, 체결 가능 주가 $100.05, m = 100이면 총내재가치는 $5입니다. 행사와 주식 처분비용이 $8이면 순증분 가치는 5 - 8 = -$3으로 이 좁은 비교에서 DNE가 $3 유리합니다. 과거 프리미엄은 전체 전략 손익에 포함됩니다.
  • 스프레드 레그는 자동 연계되지 않음. 롱 $100 콜과 숏 $105 콜에서 S_ref = $105.02이면 둘 다 기본 처리에 들어갑니다. 롱에 DNE가 적용되고 숏이 배정되며 주가가 $105.60이면 숏 주식 인도 분기는 (105 - 105.60) x 100 = -$60입니다. 롱도 행사하면 $100에 사서 $105에 인도해 비용 전 $500을 고정합니다. 두 결과의 차이는 $560입니다.

위험과 통제

  • 루트, 시리즈, 행사가, 유형, 만기, 계좌 포지션 오류는 다른 권리를 대상으로 합니다.
  • 승수, 조정 인도물, 현금액, 기업행동 조건을 오독할 수 있습니다.
  • 기억한 예외 행사 임계값이 오래됐거나 상품에 적용되지 않을 수 있습니다.
  • 종가, 참조가격, 공식 결제값, 체결 가능 주가가 다를 수 있습니다.
  • 시간외 호가는 오래되거나 한쪽뿐이고 수량 부족 또는 체결 불가일 수 있습니다.
  • 고객 마감은 거래소, 자율규제기관, OCC 시한보다 빠를 수 있습니다.
  • 온라인, 전화, 데스크, 일괄 지시는 실패·거부·중복·미확인될 수 있습니다.
  • 변경·취소 지시가 마감 전 효력을 갖지 못할 수 있습니다.
  • 매수여력, 행사가 자금, 주식, 로케이트, 차입이 부족할 수 있습니다.
  • 중개사 통제가 계획 판단 전 포지션이나 결과 주식을 청산할 수 있습니다.
  • 개시 프리미엄이 총손익에서 누락되거나 증분 판단에 중복될 수 있습니다.
  • 수수료, 충격, 자금, 차입, 배당, 원천징수, 세금이 작은 내재가치를 넘을 수 있습니다.
  • 각 스프레드 레그는 따로 행사·소멸·배정·결제될 수 있습니다.
  • 숏은 보유자 행사를 통제할 수 없고 부분·예상 밖 배정을 받을 수 있습니다.
  • 확인 체결 전 제출된 행사는 청산으로 방지하지 못할 수 있습니다.
  • 거래정지와 불확실한 인도물은 예외 행사 처리를 변경·제거할 수 있습니다.
  • 조정, FLEX, 장외, 유럽형, 상품별 청구권은 절차가 다를 수 있습니다.
  • 주식 현물 행사는 주식과 행사가 현금을 만들고 현금결제는 둘 다 만들지 않습니다.
  • 핀 위험과 시간외 변동은 의도치 않은 주식, 현금, Delta, 증거금, 차입을 남길 수 있습니다.
  • 행사, DNE, 배정, 주식, 현금, 세금, 담보, 기록이 대사되지 않을 수 있습니다.

흔한 오해

  • “모든 내가격 옵션은 행사해야 한다.” 상품규칙이 허용하면 반대 지시로 기본값을 바꿀 수 있습니다.
  • “예외 행사가 수익성을 정한다.” 처리 임계값일 뿐 보유자의 전체 경제성을 보지 않습니다.
  • “OCC 마감이 고객 마감이다.” 중개사는 보통 지정 채널로 더 일찍 요구합니다.
  • “숏 매도자가 DNE로 배정을 막는다.” 행사는 롱 보유자의 권리이며 매도자는 미결제 의무를 관리합니다.
  • “중개사가 모든 스프레드 레그를 자동 연계한다.” 행사, 배정, 소멸, 결제, 청산은 각각 작용할 수 있습니다.

관련 주제

권위 있는 출처

탐색

위키 검색...