Solo con fines educativos; no constituye asesoramiento de inversión. Invertir puede ocasionar pérdidas.
Respuesta directa
Las acciones preferentes son un valor de capital cuyos documentos rectores le otorgan derechos específicos antes que las acciones ordinarias, generalmente para dividendos y distribuciones de liquidación. Generalmente se ubica por debajo de todos los créditos de los acreedores y por encima del capital común. Puede tener derechos de voto limitados, ningún vencimiento establecido y una fórmula de dividendo fija, flotante o reajustable.
“Preferido” no significa garantizado o protegido por el principal. El emisor puede sufrir pérdidas, los dividendos pueden omitirse según los términos del título, el valor de mercado puede caer, las operaciones pueden ser escasas y los ingresos de la liquidación pueden ser insuficientes incluso para los tenedores preferentes. Cada serie es un contrato separado y debe leerse en su certificado de designación, prospecto, suplementos y presentaciones del emisor.
Términos del contrato que determinan el valor
- Acumulativo frente a no acumulativo: los dividendos acumulativos no pagados se acumulan y generalmente deben atenderse antes de reanudar los dividendos ordinarios. Los dividendos no acumulativos no pagados normalmente no se acumulan. No debe suponerse que ninguno ofrece los mismos recursos que los intereses de deuda impagados.
- Preferencia de liquidación: establece el monto contractual y la prioridad sobre las acciones comunes, pero no garantiza la recuperación cuando los activos sean insuficientes.
- Cláusula de rescate: suele permitir al emisor rescatar el título después de una fecha a un precio establecido. La caída de los tipos o la mejora del crédito puede aumentar la probabilidad de rescate, limitar la subida y obligar a reinvertir.
- Perpetuo o de plazo: muchos preferidos son perpetuos; algunos tienen vencimiento, reembolso obligatorio o derechos de venta del titular.
- Dividendo fijo, flotante o reajustable: una tasa puede permanecer fija, flotar con un índice de referencia o restablecerse después de una fecha usando un índice de referencia más un diferencial. Los suelos, los límites máximos, los puntos de referencia alternativos y los agentes de cálculo son importantes.
- Convertible o participante: la conversión puede agregar mecanismos de dilución y ventajas del capital común; la participación puede proporcionar distribuciones más allá de la preferencia base.
- Derechos de voto y protección: los tenedores pueden obtener derechos de voto de clase limitados después de atrasos en dividendos o por cambios de estatutos adversos.
A diferencia de la deuda, los dividendos preferentes son generalmente distribuciones sobre el capital en lugar de gastos por intereses contractuales. A diferencia de las acciones ordinarias, la ventaja puede verse limitada por un precio de compra y una economía de dividendos. El tratamiento contable, de capital regulatorio y fiscal puede diferir según el emisor y el inversionista.
El rendimiento actual no es un rendimiento total
Una opción preferente tiene USD 25 preferencia de liquidación, un dividendo anual 6% (USD 1,50), cotiza a USD 23 y se puede rescatar a USD 25.
Current yield = USD 1,50 ÷ USD 23 = 6,52%
El rendimiento actual ignora el momento, la opción de compra (Call), los dividendos perdidos y la posible ganancia USD 2 si se paga. Ahora supongamos que el mismo valor se comercializa en USD 27 y se puede rescatar por primera vez en USD 25 en dos años. Haciendo caso omiso de la capitalización y el calendario de pago, dos años de dividendos totalizan USD 3, mientras que el rescate produce una pérdida de capital USD 2, dejando solo USD 1 antes de impuestos y costos. El cálculo relevante es el rendimiento de la primera opción de compra plausible, no el 5,56% rendimiento actual (USD 1,50 ÷ USD 27).
Si se suspende el dividendo, incluso esa estimación falla. Para un convertible preferido, calcule también el valor de conversión:
Conversion value = conversion ratio × common share price
Compare el valor de conversión, el valor preferente directo, los términos de compra, las disposiciones de conversión forzada y la dilución en lugar de tratar la opción de conversión como gratuita.
Documento y lista de verificación de riesgos
- Identifique la serie exacta, CUSIP/ticker, emisor y garante, prelación, preferencia de liquidación e importe en circulación.
- Leer el certificado de designación y el suplemento del prospecto para conocer las cláusulas de discreción de dividendos, estado acumulativo, fechas de pago, clasificación, votación, compra, rescate, conversión y cambio de control.
- Calcule el rendimiento actual, el rendimiento de cada opción de compra relevante, el rendimiento al vencimiento, si existe, y los rendimientos de estrés después de una omisión de dividendos.
- Revisar la generación de efectivo del emisor, los vencimientos de deuda, la cobertura de intereses, el capital regulatorio, las restricciones de dividendos comunes y la cobertura de dividendos preferentes.
- Tensionar las tasas de referencia y los diferenciales de crédito. Las preferencias perpetuas fijas pueden tener una sensibilidad sustancial similar a la duración; Los valores de tasa flotante todavía conllevan riesgo de diferencial y límite máximo/mínimo.
- Compare el precio de mercado con el precio de rescate. Pagar una prima puede generar una pérdida si el rescate se produce pronto.
- Examinar el volumen promedio, el diferencial, la cotización en bolsa, las disposiciones de exclusión de la cotización, la ejecución de lotes impares y la liquidez durante las tensiones del mercado.
- Verificar la clasificación fiscal del valor y del inversor en particular; No todas las distribuciones reciben el mismo tratamiento.
La prioridad no elimina la correlación con las acciones ordinarias y la deuda del emisor. Durante situaciones de crisis, los dividendos preferentes pueden suspenderse antes de que se produzca un impago de la deuda, y el título puede permanecer suspendido durante mucho tiempo. Un ETF preferido agrega gastos de fondos, rotación de cartera, metodología de índice y efectos de diversificación o concentración; no convierte las preferencias subyacentes en ingresos garantizados.
Errores comunes
- “Las acciones preferentes son un bono”. Generalmente es patrimonio, con diferentes obligaciones de pago, remedios, vencimientos y rangos.
- “El dividendo está garantizado”. Los pagos y los atrasos dependen de los términos, la acción de la junta, la ley y la condición del emisor.
- “Acumulativo significa que los dividendos se pagan según lo previsto”. Significa que los montos omitidos se acumulan según el contrato, no que el efectivo llegue a tiempo.
- “La preferencia de liquidación garantiza el valor nominal”. Los acreedores tienen prioridad y los activos residuales pueden ser insuficientes.
- “Un alto rendimiento actual significa un alto rendimiento esperado”. El precio puede reflejar estrés crediticio, riesgo de dividendos, una casi liquidación o poca liquidez.
- “Los ajustes de las tasas de interés eliminan el riesgo de tasas”. Las fechas de reinicio, los diferenciales, los límites máximos, los pisos, los cambios de referencia y el riesgo crediticio permanecen.
Temas relacionados
Fuentes autorizadas
- Acciones preferentes - SEC (Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos) Investor.gov
- Cómo leer un 10-K - SEC (Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos)
- Declaración de registro del formulario S-3 - SEC (Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos)
- Bonos y Renta Fija - FINRA