لأغراض تعليمية فقط؛ لا يشكل ذلك نصيحة استثمارية أو توصية استثمارية. قد تؤدي الاستثمارات إلى خسائر.
الإجابة المباشرة
الأسهم المفضلة هي أوراق مالية تمنحها وثائقها الحاكمة حقوقًا محددة قبل الأسهم العادية، وعادةً ما تكون هذه الحقوق تتعلق بأرباح الأسهم وتوزيعات التصفية. وهي تحتل بشكل عام مرتبة أقل من جميع مطالبات الدائنين وفوق الأسهم العادية. قد يكون لها حقوق تصويت محدودة، وليس لها تاريخ استحقاق محدد، وصيغة أرباح ثابتة أو عائمة أو إعادة تعيينها.
“المفضل” لا يعني أنه مضمون أو محمي من رأس المال. يمكن أن يعاني المصدر من خسائر، ويمكن حذف أرباح الأسهم بموجب شروط الورقة المالية، ويمكن أن تنخفض القيمة السوقية، ويمكن أن يكون التداول ضعيفًا، وقد تكون عائدات التصفية غير كافية حتى بالنسبة لحاملي الأسهم المفضلة. كل سلسلة عبارة عن عقد منفصل ويجب قراءتها من شهادة التعيين ونشرة الإصدار والملاحق وملفات المُصدر.
شروط العقد التي تحدد القيمة
- التراكمية مقابل غير التراكمية: تتراكم أرباح الأسهم المحذوفة ويجب معالجتها بشكل عام قبل استئناف توزيعات الأرباح المشتركة. الأرباح غير التراكمية المحذوفة لا تتراكم عادة. ولا ينبغي افتراض أن أياً منهما يتمتع بنفس العلاجات التي تتمتع بها فوائد الديون غير المدفوعة.
- تفضيل التصفية: يوضح المبلغ التعاقدي والأولوية قبل الأسهم العادية، ولكنه لا يضمن الاسترداد عندما تكون الأصول غير كافية.
- شرط الاسترداد: يتيح غالبًا للمُصدر استرداد الورقة بعد تاريخ محدد وبسعر محدد. وقد يؤدي انخفاض أسعار الفائدة أو تحسن الائتمان إلى زيادة احتمال الاسترداد، مما يحد من ارتفاع السعر ويفرض إعادة الاستثمار.
- دائم أو أجل: كثير من التفضيلات أبدي؛ بعضها له حقوق استحقاق أو استرداد إلزامي أو حقوق طرح لحامله.
- الأرباح الثابتة أو العائمة أو المعاد ضبطها: يمكن أن يظل السعر ثابتًا أو يطفو مع معيار أو يتم إعادة تعيينه بعد تاريخ باستخدام معيار قياسي بالإضافة إلى فروق الأسعار. إن الحدود الدنيا والحدود القصوى والمعايير الاحتياطية ووكلاء الحساب مهمة.
- قابلة للتحويل أو المشاركة: يمكن أن يضيف التحويل آليات الاتجاه الصعودي والتخفيف للأسهم العادية؛ يمكن أن توفر المشاركة توزيعات تتجاوز التفضيل الأساسي.
- حقوق التصويت والحماية: قد يحصل حاملو الأسهم على حقوق تصويت محدودة لفئة بعد توزيع الأرباح المتأخرة أو بسبب التغييرات السلبية في الميثاق.
على خلاف الديون، تُعد توزيعات الأسهم الممتازة توزيعات على حقوق الملكية لا مصروف فوائد تعاقديًا. وعلى خلاف الأسهم العادية، قد يحد سعر الاسترداد وهيكل التوزيعات من ارتفاع السعر. وقد تختلف المعالجة المحاسبية والتنظيمية والضريبية باختلاف المُصدر والمستثمر.
العائد الحالي ليس العائد الإجمالي
لسهم ممتاز أفضلية تصفية قدرها US$25، وتوزيع سنوي بنسبة 6% (US$1.50)، ويتداول عند US$23، ويجوز للمُصدر استرداده بسعر US$25.
Current yield = US$1.50 ÷ US$23 = 6.52%
يتجاهل العائد الحالي توقيت المدفوعات والاسترداد والتوزيعات غير المدفوعة، وكذلك ربح US$2 المحتمل عند الاسترداد. فإذا تداولت الورقة نفسها عند US$27 وكان أول استرداد ممكن بسعر US$25 بعد عامين، فإن توزيعات العامين تبلغ US$3، بينما يسبب الاسترداد خسارة رأسمالية قدرها US$2، فلا يبقى قبل الضرائب والتكاليف سوى US$1. والحساب الملائم هو العائد حتى أقرب استرداد محتمل، لا العائد الحالي 5.56% (US$1.50 ÷ US$27).
إذا عُلقت التوزيعات، يفشل هذا التقدير أيضًا. وللسهم الممتاز القابل للتحويل، احسب قيمة التحويل:
Conversion value = conversion ratio × common share price
قارن قيمة التحويل، وقيمة السهم الممتاز من دون خيار التحويل، وشروط الاسترداد، وأحكام التحويل الإجباري، وتخفيف الملكية؛ ولا تعامل خيار التحويل كأنه مجاني.
القائمة المرجعية للوثائق والمخاطر
- حدّد السلسلة ورمز CUSIP أو التداول والمُصدر والضامن والمرتبة وأفضلية التصفية والمبلغ القائم بدقة.
- اقرأ شهادة التعيين وملحق نشرة الإصدار لتقدير توزيعات الأرباح، والحالة التراكمية، وتواريخ الدفع، والتصنيف، والتصويت، والدعوة، والاسترداد، والتحويل، وبنود تغيير السيطرة.
- حساب العائد الحالي، والعائد على كل مكالمة ذات صلة، والعائد حتى تاريخ الاستحقاق إذا كان موجودا، وإرجاع الضغط بعد إغفال توزيع الأرباح.
- مراجعة توليد النقد للمصدر، وآجال استحقاق الديون، وتغطية الفوائد، ورأس المال التنظيمي، وقيود الأرباح المشتركة، وتغطية الأرباح المفضلة.
- معدلات الإجهاد القياسية وهوامش الائتمان. يمكن أن تتمتع التفضيلات الدائمة الثابتة بحساسية كبيرة تشبه المدة؛ لا تزال الأوراق المالية ذات السعر المتغير تحمل مخاطر انتشار ومخاطر الحد الأقصى / الحد الأدنى.
- قارن سعر السوق بسعر الاسترداد. قد يؤدي دفع علاوة سعرية إلى خسارة إذا حدث الاسترداد قريبًا.
- فحص متوسط الحجم، والفارق، وإدراج البورصة، وأحكام الشطب، وتنفيذ العقود الفردية، والسيولة أثناء ضغوط السوق.
- تحقق من التصنيف الضريبي للورقة المالية والمستثمر المعني؛ فليست كل التوزيعات خاضعة للمعاملة نفسها.
الأولوية لا تلغي الارتباط مع الأسهم العادية وديون المصدر. أثناء الضائقة، قد تتوقف توزيعات الأرباح المفضلة قبل التخلف عن سداد الديون، ويمكن أن يظل الضمان معلقًا لفترة طويلة. يضيف ETF المفضل نفقات الصندوق، ومعدل دوران المحفظة، ومنهجية المؤشر، وتأثيرات التنويع أو التركيز؛ ولا يقوم بتحويل المفضلات الأساسية إلى دخل مضمون.
مفاهيم خاطئة شائعة
- “الأسهم المفضلة هي السند.” إنها عمومًا حقوق ملكية، مع التزامات دفع مختلفة، وسبل الانتصاف، والاستحقاق، والتصنيف.
- “الأرباح مضمونة.” يعتمد الدفع والمتأخرات على الشروط وإجراءات مجلس الإدارة والقانون وحالة المُصدر.
- “التراكمي يعني أن توزيعات الأرباح يتم دفعها في الموعد المحدد.” وهذا يعني أن المبالغ المحذوفة تتراكم بموجب العقد، وليس وصول الأموال النقدية في الوقت المحدد.
- “أفضلية التصفية تضمن القيمة الاسمية.” ويحتل الدائنون مرتبة متقدمة، وقد تكون الأصول المتبقية غير كافية.
- “العائد الحالي المرتفع يعني عائدًا متوقعًا مرتفعًا.” قد يعكس السعر ضغطًا ائتمانيًا أو مخاطر التوزيعات أو استردادًا قريبًا أو ضعف السيولة.
- “إعادة ضبط أسعار الفائدة تزيل مخاطر أسعار الفائدة.” تظل تواريخ إعادة التعيين والفروقات والحدود القصوى والأرضيات والتغييرات المعيارية ومخاطر الائتمان قائمة.
مواضيع ذات صلة
مصادر موثوقة
- الأسهم المفضلة - SEC (هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية) Investor.gov
- كيفية قراءة 10-K - SEC
- نموذج S-3 بيان التسجيل - SEC
- السندات والدخل الثابت - FINRA