Lompat ke konten
Financial Context Wiki

Loop pinjaman DeFi

Loop pinjaman berulang kali meminjam dengan agunan yang dipasok lalu memasok kembali hasilnya, sehingga menciptakan eksposur berleverage, saldo bruto rekursif, dan risiko likuidasi tanpa menciptakan ekuitas bersih baru.

Diperbarui

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan nasihat investasi. Loop pinjaman menggunakan utang dan dapat dilikuidasi. Suku bunga, harga, likuiditas, data oracle, parameter protokol, dan perilaku smart contract dapat berubah, dan kerugian dapat melebihi imbal hasil yang terlihat.

Jawaban langsung

Loop pinjaman DeFi adalah rangkaian ketika pengguna memasok agunan, meminjam aset lain terhadapnya, menukar atau membungkus aset pinjaman menjadi agunan tambahan yang memenuhi syarat, memasoknya, lalu mengulangi proses. Agunan bruto dan utang bruto menjadi lebih besar daripada modal awal. Strategi ini menciptakan leverage, bukan ekuitas bersih baru.

Istilah ini menggambarkan strategi, bukan satu fitur protokol baku. Walaupun antarmuka atau kontrak otomatis menggabungkan langkahnya, setiap putaran bergantung pada aset yang didukung, LTV, ambang likuidasi, batas pasokan atau pinjaman, oracle, model bunga, dan likuiditas pasar tertentu. Di Aave V3, aset yang dipasok dapat tetap memperoleh bunga saat menjadi agunan; Compound III meminjamkan satu aset dasar terhadap agunan yang didukung, dan agunan yang dipasok tidak memperoleh bunga.

Tujuannya dapat berupa eksposur arah, selisih bunga, insentif, atau eksposur berulang ke token staking atau penghasil imbal hasil. Meminjam dan memasok kembali aset ekonomi yang sama mengurangi ketidakcocokan harga, tetapi tidak menghapus risiko bunga, depeg, oracle, likuiditas, kontrak, atau likuidasi. Meminjam aset stabil untuk membeli agunan volatil menambahkan eksposur harga berleverage secara eksplisit.

Pasokan bruto, TVL, dan ekuitas ekonomi adalah ukuran berbeda. Saldo rekursif menaikkan nilai pasokan bruto dan rantai agunan dapat menampilkan modal yang sama di beberapa titik. Apakah penyedia data menjumlahkan atau menetralkan klaim itu bergantung pada metodologinya; TVL saja tidak mengukur kekayaan bebas beban atau kemampuan menanggung kerugian.

Cara kerja

Misalkan P adalah ekuitas awal dan r bagian dari setiap pasokan baru yang kembali menjadi agunan setelah batas pinjaman, slippage, dan biaya, dengan 0 <= r < 1. Setelah n putaran termasuk pasokan awal, agunan bruto ideal adalah S_n = P * (1 - r^(n + 1)) / (1 - r) dan utang D_n = P * r * (1 - r^n) / (1 - r). Jadi sebelum harga, bunga, dan biaya berubah, S_n - D_n = P.

Saat n membesar, S_n / P mendekati 1 / (1 - r) dan D_n / P mendekati r / (1 - r). Ini batas, bukan pengali yang dijanjikan. Saldo, batas, pinjaman minimum, pembulatan, biaya, slippage, atau faktor yang turun dapat menghentikan urutan. Menggunakan LTV maksimum sebagai r juga hampir tidak menyisakan penyangga untuk bunga dan harga.

Aturan harus dibaca pada deployment dan blok yang tepat. Di Aave, LTV mengatur kapasitas awal dan ambang tertimbang mengatur likuidasi; faktor kesehatan resminya HF = collateral value * weighted liquidation threshold / borrow value, dan posisi dapat dilikuidasi di bawah 1. E-mode menetapkan LTV, ambang, bonus, dan izin per kategori. Di Compound III, borrow collateral factor menetapkan kapasitas awal, liquidation collateral factor terpisah yang lebih tinggi menentukan likuidasi, dan supplyCap membatasi deposit.

Carry harus dihitung pada saldo bruto. Estimasi tahunan sederhana adalah net carry on equity = (S * supply rate - D * borrow rate + rewards - recurring costs) / P. Ini pencatatan, bukan janji: bunga berubah, insentif dapat berakhir atau turun, dan sebagian agunan tidak menghasilkan bunga. Gas, spread swap, slippage, otomatisasi, dan keluar harus diamortisasi selama masa kepemilikan aktual.

Sebelum masuk, catat jaringan, pasar, dan alamat kontrak; aset agunan dan utang; LTV atau faktor; ambang; batas; oracle dan unit; bunga kini dan stres; rute swap; persetujuan; transaksi keluar. Simulasikan masuk dan penutupan penuh. Pantau pertumbuhan utang, faktor kesehatan atau likuiditas, parameter, oracle, likuiditas penarikan, dan semua dependensi otomatisasi.

Contoh perhitungan

Anggap P = 10,000, r = 0.70, tanpa biaya dan tiga putaran. Agunan bruto adalah S_3 = 10,000 + 7,000 + 4,900 + 3,430 = 25,330; utang D_3 = 7,000 + 4,900 + 3,430 = 15,330; dan ekuitas ideal tetap 25,330 - 15,330 = 10,000. Eksposur bruto 2.533x, di bawah batas 1 / (1 - 0.70) = 3.333x.

Jika aset utang mempertahankan nilai, agunan turun 10%, dan ambangnya 80%, agunan menjadi 22,797, ekuitas 22,797 - 15,330 = 7,467, kerugian 25.33% sebelum biaya, dan HF = 22,797 * 0.80 / 15,330 = 1.1897. Harga yang membuat posisi mencapai HF = 1 adalah 15,330 / (25,330 * 0.80) = 0.7564 dari harga masuk, turun sekitar 24.36%. Bunga, parameter, oracle, dan biaya likuidasi menggeser batas ini.

Dengan bunga pasokan 4% dan pinjaman 6%, bunga tahunan sebelum insentif dan biaya adalah 25,330 * 0.04 - 15,330 * 0.06 = 93.40, atau 0.934% dari ekuitas awal. Perubahan kecil dapat menghapusnya. APY tampilan tidak tetap, dan perhitungan ini tidak mengompensasi eksposur 2.533x atau kerugian ekstrem.

Risiko dan pengendalian

  • Likuidasi dan gap: bunga, turunnya agunan, atau naiknya utang dapat melewati batas di antara pengamatan. Gunakan penyangga yang diuji stres.
  • Korelasi dan depeg: aset berkorelasi dapat menyimpang. Uji setiap harga dan sertakan jeda penebusan, kurs wrapper, serta slashing.
  • Bunga dan insentif: utilisasi dapat menaikkan bunga pinjaman sementara bunga pasokan dan insentif turun. Modelkan jalur buruk dan insentif nol.
  • Oracle dan parameter: harga lama, dibatasi, atau salah serta tata kelola mengubah kapasitas atau likuidasi. Kenali feed, aturan, admin, dan waktu berlaku.
  • Likuiditas dan keluar: dana dapat banyak dipinjam dan swap menipis. Tentukan urutan manual dan simpan aset pembayaran utang di luar loop.
  • Kontrak dan integrasi: pool, token, wrapper, swap, bridge, dan otomatisasi menambah titik kegagalan dan izin. Batasi persetujuan dan dependensi.
  • Transaksi: kemacetan, bundle gagal, slippage, dan front-running dapat menyisakan posisi parsial. Tetapkan batas dan periksa status setiap transaksi.
  • Akuntansi: pasokan bruto, utang, ekuitas, insentif, dan TVL mudah tertukar. Pelihara neraca satu unit dan cocokkan on-chain.

Kesalahpahaman umum

  • “Deposit berulang langsung melipatgandakan kekayaan.” Yang berlipat adalah agunan dan utang bruto; sebelum harga dan biaya, ekuitas tetap.
  • “Batas leverage teoretis adalah hasil yang dapat dieksekusi.” Batas itu mengasumsikan putaran identik tanpa batas, biaya, pembulatan, perubahan, dan transaksi tak terhingga.
  • “Loop aset berkorelasi netral delta dan tidak dapat dilikuidasi.” Basis, depeg, wrapper, oracle, dan bunga tetap menyimpang; aturan protokol yang berlaku.
  • “APY pasokan dikurangi APY pinjaman yang positif menjamin laba.” Bunga berlaku pada saldo berbeda, berubah, dan harus memasukkan insentif, Gas, slippage, serta harga.
  • “Kenaikan TVL berarti modal baru.” Klaim rekursif menaikkan angka bruto tanpa kenaikan ekuitas setara; hasil bergantung pada akuntansi penyedia.

Topik terkait

Sumber

Navigasi

Cari di wiki...