Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.
Jawaban langsung
Tentukan ukuran posisi opsi dari kerugian yang mampu ditanggung rekening, bukan dari jumlah kontrak yang diizinkan oleh daya beli. Tetapkan anggaran kerugian per transaksi, perkirakan secara konservatif kerugian satu unit strategi lengkap, bagi, lalu selalu bulatkan ke bawah:
anggaran risiko transaksi = ekuitas rekening yang layak × persentase kerugian yang diizinkan
unit maksimum = floor(anggaran risiko transaksi ÷ kerugian stres per unit)
Jumlah akhir adalah batas terkecil yang berasal dari kerugian stres, kerugian maksimum kontraktual, konsentrasi aset acuan dan faktor bersama, eksposur Delta atau nosional, likuiditas yang benar-benar dapat dieksekusi, dana untuk assignment, dan persyaratan daya beli pialang. Jika satu unit saja melampaui batas wajib, ukuran yang benar adalah nol.
Tentukan ukuran dari kemampuan akun
Kerangka ini berlaku untuk opsi saham dan indeks AS yang diperdagangkan di bursa melalui rekening pialang yang dikelola sendiri, berdasarkan aturan AS yang diperiksa pada 2026-08-22. Pengali kontrak, gaya eksekusi, penyelesaian, margin, perlakuan pajak, izin perdagangan, dan persyaratan internal pialang berbeda menurut produk, jenis rekening, pialang, dan yurisdiksi. Kerangka ini tidak mencakup derivatif OTC atau opsi atas kontrak berjangka dan bukan nasihat investasi, hukum, atau pajak yang dipersonalisasi.
Gunakan hanya ekuitas yang benar-benar dapat menopang transaksi. Kecualikan dana yang disiapkan untuk penarikan, pajak, biaya hidup, atau kewajiban dalam waktu dekat. Persentase risiko adalah kebijakan internal, bukan rekomendasi universal, dan harus mencerminkan toleransi terhadap penurunan nilai serta jumlah posisi berkorelasi yang dapat merugi bersamaan.
Perkirakan kerugian per unit strategi lengkap, bukan per leg. Untuk posisi dengan risiko terbatas, mulailah dari kerugian maksimum kontraktual lalu tambahkan biaya dan slippage keluar yang realistis. Untuk opsi beli, premi menjadi batas kerugian saat jatuh tempo jika opsi berakhir tanpa nilai, tetapi stop yang direncanakan tidak menjamin kerugian lebih kecil. Untuk opsi jual tanpa lindung nilai, margin awal bukan kerugian maksimum; nilai ulang seluruh posisi saat terjadi gap harga, perubahan volatilitas dan skew, berlalunya waktu, spread yang melebar, dan assignment.
Terapkan tiga anggaran yang tumpang tindih:
- Anggaran transaksi: kerugian maksimum untuk posisi ini.
- Anggaran aset acuan: kerugian gabungan seluruh strategi dan jatuh tempo pada aset acuan yang sama.
- Anggaran faktor: kerugian agregat di seluruh posisi yang terekspos pada satu indeks, sektor, peristiwa volatilitas, pergerakan suku bunga, atau pendorong umum lainnya.
Lima saham teknologi yang berbeda bukanlah lima risiko independen saat terjadi guncangan sektoral. Hargai kembali posisi yang ada dan yang diusulkan dengan skenario yang sama, lalu alokasikan hanya bagian yang tidak terpakai dari setiap anggaran.
Margin adalah kendala kelayakan, bukan perkiraan kerugian. Sisakan daya beli untuk perubahan persyaratan internal pialang, order penutupan, exercise, assignment, penyerahan fisik, dan lindung nilai yang kehilangan pengakuan saling hapus. Delta saat ini juga bukan ukuran posisi yang lengkap karena berubah mengikuti harga, waktu, dan volatilitas.
Anggaran $500 memungkinkan satu spread
Asumsikan ekuitas rekening yang layak sebesar $50,000, dan kebijakan internal membatasi kerugian stres satu transaksi pada 1%:
anggaran risiko transaksi = $50,000 × 1% = $500
Spread debit dengan risiko terbatas berharga $3.00 per saham dengan pengali standar 100, sehingga satu spread lengkap dapat merugi $300:
kerugian stres per spread = $3.00 × 100 = $300
unit maksimum = floor($500 ÷ $300) = 1 spread
Dua spread menimbulkan risiko $600, di atas anggaran. Membulatkan $500 ÷ $300 = 1.67 menjadi dua akan melanggar batas.
Sekarang asumsikan opsi yang sudah ada pada aset acuan yang sama akan merugi $850 dalam skenario stres bersama dan anggaran aset acuan sebesar $1,000. Hanya $150 yang tersisa, sehingga ukuran baru adalah nol meskipun anggaran transaksi memungkinkan satu spread. Jika anggaran sektor yang berkorelasi juga hanya menyisakan $200, batas itu secara terpisah menghasilkan ukuran nol yang sama.
Untuk short Put tanpa lindung nilai, misalkan skenario terpilih menghasilkan kerugian $1,400 per kontrak sementara pialang awalnya hanya menahan $650 daya beli. Hasil anggaran risiko adalah floor($500 ÷ $1,400) = 0; persyaratan margin yang lebih rendah tidak membenarkan satu kontrak. Gap yang lebih dalam masih dapat melampaui kerugian pada skenario terpilih.
Daftar periksa ukuran sebelum order
- Catat setiap leg, jumlah, strike, jatuh tempo, pengali, aset yang diserahkan, premi, dan posisi saham yang ada.
- Hitung kerugian maksimum kontraktual ketika kerugian terbatas dan stres pada harga yang dapat dieksekusi, bukan harga pertengahan teoritis.
- Uji guncangan harga, tingkat volatilitas dan skew, waktu, korelasi, biaya pinjam, dividen, likuiditas, dan margin secara bersamaan.
- Sertakan fill sebagian, ketidakmampuan menutup semua leg, assignment lebih awal, jatuh tempo, dan kas untuk penyelesaian.
- Hitung anggaran transaksi, aset acuan, dan faktor setelah memasukkan semua posisi saat ini.
- Periksa Delta yang tertekan dan paparan yang setara dengan saham, namun jangan gunakan keduanya sebagai satu-satunya batasan.
- Batasi kuantitas hingga kedalaman pasar yang dapat ditutup tanpa mengasumsikan spread normal selama tekanan.
- Cadangkan kas dan daya beli melebihi yang ditampilkan pratinjau order; pialang dapat menaikkan persyaratan internalnya.
- Bulatkan setiap kuantitas yang berasal dari risiko ke bawah dan gunakan jumlah minimum di semua batasan.
- Menghitung ulang dengan harga pengisian aktual; debit atau kredit yang lebih buruk mengubah kerugian per unit.
- Menghitung ulang setelah roll, penutupan sebagian, penugasan, aksi korporasi, pergerakan besar, atau perdagangan baru yang berkorelasi.
- Catat skenario, waktu data, anggaran, titik tinjauan yang direncanakan, dan kondisi yang membuat ukuran tidak valid.
Kerugian stres adalah perkiraan bersyarat, bukan skenario terburuk yang dijamin. Gap dapat melampaui guncangan, model dapat melewatkan interaksi, dan likuidasi paksa dapat terjadi pada harga yang buruk. Tujuan penentuan ukuran adalah menjaga agar rekening mampu menanggung kerugian berat yang masuk akal, bukan membuktikan bahwa posisi aman.
Kesalahpahaman umum
“Satu kontrak selalu merupakan posisi kecil.” Kontrak standar dapat mengendalikan 100 saham, dan satu kontrak yang tidak tertutup atau dengan harga tinggi dapat melebihi anggaran risiko akun.
“Risiko yang ditentukan berarti kuantitas tidak menjadi masalah.” Jumlah kontrak menskalakan kerugian, biaya, dan paparan pengiriman yang ditentukan.
“Stop-loss menentukan kerugian maksimum.” Gap, penghentian perdagangan, spread lebar, dan assignment dapat mencegah eksekusi pada harga stop.
“Ticker yang berbeda berarti terdiversifikasi.” Eksposur bersama terhadap indeks, sektor, peristiwa, atau volatilitas dapat membuat kerugian terjadi bersamaan.
“Daya beli memberi tahu saya ukuran yang sesuai.” Ini menunjukkan apa yang saat ini diizinkan oleh broker berdasarkan aturan agunannya, bukan apa yang dapat ditoleransi secara ekonomi oleh akun tersebut.