オプションのポジションサイズ：損失予算を契約数に変える
教育目的のみであり、投資助言ではありません
オプション数量は買付余力が許す契約数ではなく、口座が吸収できる損失から決めます。取引損失予算を設定し、完全な戦略1単位の保守的損失を見積もって割り、必ず切り捨てます。
取引リスク予算 = 適格口座純資産 × 許容損失率
最大単位数 = floor(取引リスク予算 ÷ 1単位のストレス損失)
最終数量は、ストレス損失、契約上の最大損失、原資産・共通因子の集中、Delta または名目エクスポージャー、約定可能な流動性、割当資金、証券会社の買付余力から得る上限の最小値です。1単位でも一つの固定上限を超えるなら正しい数量は0です。
口座から積み上げる
Section titled “口座から積み上げる”取引を実際に支えられる純資産を使い、引出し、税金、生活費、近い将来の義務用資金を除きます。リスク率は内部方針であって共通の推奨ではなく、許容ドローダウンと同時に損失を出し得る相関ポジション数を反映させます。
レッグ単位ではなく完全な戦略1単位の損失を見積もります。限定リスクなら契約上の最大損失から始め、現実的な手数料と決済スリッページを加えます。ロング・オプションは無価値満期ならプレミアムが満期損失上限ですが、予定ストップは小さい損失を保証しません。無担保ショートでは初期証拠金を最大損失とせず、価格ギャップ、ボラティリティとスキュー、時間、広いスプレッド、割当を含めて再評価します。
三つの重複予算を使います。
- **取引予算：**このポジションの最大許容損失。
- **原資産予算：**同じ原資産の全戦略・満期を合計した損失。
- **因子予算：**同じ指数、業種、ボラティリティ・イベント、金利などの共通要因に対する合計損失。
業種ショックでは五つのテクノロジー銘柄も独立した五リスクではありません。既存・予定ポジションを同じシナリオで再評価し、各予算の未使用分だけを割り当てます。
証拠金は実行可能性の制約で損失推定ではありません。ハウス要件変更、決済注文、行使、割当、現物受渡し、相殺を失うヘッジ用に余力を残します。現在 Delta も価格、時間、ボラティリティで変わるため完全なサイズ指標ではありません。
$500 の予算ならスプレッド1単位
Section titled “$500 の予算ならスプレッド1単位”適格口座純資産が $50,000、内部方針で1取引のストレス損失を 1% に制限するとします。
取引リスク予算 = $50,000 × 1% = $500
限定リスクのデビット・スプレッドは1株当たり $3.00、標準乗数100なので1単位の損失は $300 です。
1単位のストレス損失 = $3.00 × 100 = $300
最大単位数 = floor($500 ÷ $300) = 1単位
2単位は $600 で予算超過です。$500 ÷ $300 = 1.67 を2へ四捨五入してはいけません。
同じ原資産の既存オプションが共通ストレスで $850 を失い、原資産予算が $1,000 なら残りは $150 のため新規サイズは0です。相関業種予算も残り $200 なら独立に同じ結論です。
無担保ショート・プットの選定シナリオ損失が1契約 $1,400、初期買付余力使用が $650 でも、floor($500 ÷ $1,400) = 0 です。低い証拠金は1契約を許容せず、さらに深いギャップでは損失がシナリオを超えます。
発注前チェック
Section titled “発注前チェック”- 全レッグ、数量、行使価格、満期、乗数、受渡し物、プレミアム、既存株式を一覧にする。
- 有限なら契約最大損失を計算し、理論 Mid でなく約定可能価格でストレス損失を出す。
- 価格、ボラティリティとスキュー、時間、相関、借株、配当、流動性、証拠金を同時に変える。
- 一部約定、全レッグを閉じられない状態、早期割当、満期、受渡し現金を含める。
- 全既存ポジション後の取引、原資産、因子予算を計算する。
- ストレス Delta と株式相当量を確認するが、単独の上限にはしない。
- ストレス時に通常スプレッドを仮定せず決済できる市場深度へ数量を制限する。
- 注文プレビュー以上の現金・余力を残す。会社はハウス要件を上げられる。
- リスク由来数量をすべて切り捨て、全制約の最小値を使う。
- 実際の約定価格で再計算する。デビットやクレジットの悪化は1単位損失を変える。
- ロール、一部決済、割当、コーポレートアクション、大幅変動、新しい相関取引後に再計算する。
- シナリオ、時刻、予算、確認時点、サイズを無効にする条件を記録する。
ストレス損失は条件付き推定で、保証された最悪値ではありません。ギャップは想定を超え、モデルは相互作用を見落とし、強制決済価格も悪化し得ます。目的は深刻だが妥当な損失を生存可能にすることで、安全を証明することではありません。
よくある誤解
Section titled “よくある誤解”「1契約なら常に小さい。」 標準契約は100株を支配し、無担保または高価格の1契約でも予算を超えます。
「限定リスクなら数量は問題ない。」 契約数は限定損失、費用、受渡しエクスポージャーを線形に増やします。
「ストップが最大損失を決める。」 ギャップ、停止、広いスプレッド、割当で予定価格の約定ができない場合があります。
「別銘柄なら分散される。」 共通指数、業種、イベント、ボラティリティで損失は同時に発生します。
「買付余力が適正サイズを示す。」 現在の担保規則上許される量であり、経済的に耐えられる量ではありません。